La guerre commerciale de 100 jours
Contrairement à la veille, Wall street a prolongé mardi la reprise généralisée observée en Europe et en Asie, les investisseurs ayant ignoré le déficit commercial record enregistré par les États-Unis en mars et s'étant réjouis des signes d'apaisement des tensions commerciales mondiales.
Washington affirme que les négociations commerciales avec plusieurs pays progressent, même si aucun contact direct n'a encore été établi avec la Chine. Pékin pourrait-elle « utiliser comme arme » ses réserves de bons du Trésor américain dans le cadre de la guerre commerciale avec les États-Unis ? Cela semble peu probable, et j'explique pourquoi ci-dessous, mais commençons par un tour d'horizon des mouvements du marché aujourd'hui.
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Si vous avez plus de temps pour lire, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé aujourd'hui sur les marchés.
1. UPS supprime 20 000 emplois, GM reporte sa conférence téléphonique avec les investisseurs alors que les droits de douane de Trump plongent les entreprises dans le chaos
2. La sortie des États-Unis du FMI serait un véritable choc pour le dollar : Mike Dolan
3. La Chine intensifie sa promotion du yuan à l'échelle mondiale, profitant du recul du dollar
4. Prises dans l'étau du ralentissement de la demande et de la hausse des coûts, les petites entreprises annoncent des difficultés à venir
5. La bataille devant la Cour suprême américaine pourrait influencer la capacité de Trump à révoquer le président de la Fed
Principaux mouvements du marché aujourd'hui
* Wall street progresse dans l'ensemble : le Dow gagne 0,8 %, le S&P 500 et le Nasdaq progressent tous deux de 0,6 %.
* Le S&P 500 enregistre sa clôture la plus élevée depuis le « jour de la libération » du 2 avril annoncé par Donald Trump et progresse pour la sixième journée consécutive, sa meilleure série depuis le début de l'année.
* L'indice de volatilité VIX passe sous la barre des 24,0 pour la première fois depuis les droits de douane imposés par Trump lors de la « journée de la libération ».
* Le FTSE 100 britannique progresse pour la douzième journée consécutive, sa plus longue série de hausses en plus de huit ans.
* Les rendements des bons du Trésor américain ont atteint leur plus bas niveau en trois semaines, avec une baisse de 5 points de base sur les échéances longues. La courbe des taux s'est aplatie.
* Journée de retournement sur les devises du G10 : le Dollar Index progresse de 0,3 %, tandis que l'euro, la livre sterling, le yen et le franc suisse reculent tous dans des proportions similaires.
* Le pétrole tombe à son plus bas niveau depuis deux semaines, les contrats à terme sur le Brent reculant de 2,4 %. Cela porte la baisse hebdomadaire à 4 %.
* Le bitcoin progresse de 1 % et s'approche de son plus haut niveau depuis plusieurs mois, à plus de 95 857 dollars. Le Royaume-Uni établit de nouvelles règles pour renforcer la confiance dans les cryptomonnaies.
Souhaitez-vous conclure un accord ?
Si la journée de mardi a été calme en termes de fluctuations des actions, des obligations et des devises, elle a été mouvementée en coulisses, en particulier pour les actions des entreprises qui ont publié leurs résultats du premier trimestre et tenté de donner des indications pour les trimestres à venir.
Dans l'ensemble, le bilan de mardi était plutôt positif. Les actions européennes ont progressé pour la sixième journée consécutive, soutenues par des banques telles que HSBC et Deutsche Bank, tandis que les actions britanniques ont enregistré leur douzième journée de hausse, une série record qui n'avait plus été observée depuis décembre 2016-janvier 2017.
Wall street a finalement décidé en fin de journée de se joindre à la reprise. Si les marchés sont tributaires des rebondissements constants de l'actualité sur les droits de douane et les accords commerciaux, les investisseurs se sont clairement accrochés aux nouvelles positives de mardi.
La Chine a renoncé à la taxe de 125 % sur les importations d'éthane et de certains autres produits en provenance des États-Unis, le secrétaire américain au Commerce, Howard Lutnick, a déclaré qu'un accord avait été conclu avec un pays non nommé, et le président Donald Trump est prêt à assouplir les droits de douane sur les automobiles.
Ainsi, même si Donald Trump et le président chinois Xi Jinping ne se parlent peut-être pas encore, les négociations sont bien avancées ailleurs. Mais l'optimisme des investisseurs pourrait être fragile et éphémère : selon une analyse de Reuters, environ 40 entreprises ont supprimé ou revu à la baisse leurs prévisions pour les deux premières semaines de la saison des résultats du premier trimestre.
Parmi elles figurent General Motors, les suédois Electrolux et Volvo, ainsi que les allemands Adidas et Porsche, qui ont retiré ou revu à la baisse leurs prévisions pour 2025, car ils ne disposent pas de la visibilité nécessaire pour investir, dépenser ou planifier l'avenir.
Dans le même temps, le géant pétrolier BP a annoncé une chute de près de 50 % de ses bénéfices et UPS a déclaré qu'il supprimerait 20 000 emplois afin de réduire ses coûts. Des fissures commencent à apparaître dans l'économie américaine : les données publiées mardi ont montré que les stocks constitués avant l'entrée en vigueur des droits de douane ont poussé le déficit commercial à un niveau record en mars, tandis que les offres d'emploi ont baissé plus que prévu ce mois-ci.
Le calendrier des résultats de mercredi est chargé, avec la publication de rapports importants en Asie, en Europe et aux États-Unis. Les résultats des deux composantes du « Magnificent Seven » américain, Microsoft et Meta, devraient être les plus attendus.
Les investisseurs oscillent quotidiennement entre optimisme, prudence et pessimisme, ce qui explique pourquoi les marchés sont restés globalement stables ces deux dernières semaines.
Cette semaine est importante pour les résultats et les données économiques, mais aussi pour l'évolution des politiques à long terme. Mercredi, le Trésor américain annoncera le montant de ses adjudications de dette pour le trimestre à venir, et jeudi, la Banque du Japon fixera ses taux d'intérêt.
Pourquoi la Chine ne « militarisera » pas ses réserves de bons du Trésor américain
On a longtemps supposé que l'option « nucléaire » de la Chine dans sa guerre financière avec les États-Unis consistait à liquider rapidement ses énormes réserves de bons du Trésor américain, ce qui pourrait faire s'effondrer le dollar, faire grimper les taux d'intérêt et perturber l'économie américaine.
Les inquiétudes concernant cette menace potentielle ont refait surface ces dernières semaines, alors qu'une guerre commerciale totale a éclaté entre les deux plus grandes économies mondiales. Cependant, cette crainte d'une « destruction financière mutuelle assurée » est, et a toujours été, une notion qui relève davantage du mythe que de la réalité.
Les actifs libellés en dollars représentaient 55 % des réserves officielles de change de la Chine à la fin de 2019, selon la dernière confirmation officielle de ce chiffre par l'Administration d'État chinoise chargée du contrôle des changes (SAFE), en baisse significative par rapport au pic de 79 % atteint en 2005. Ce chiffre était également inférieur à la moyenne mondiale de 61 % en 2019, selon les données du Fonds monétaire international.
Une partie de cette baisse a probablement été compensée par l'augmentation des avoirs en dollars des banques commerciales d'État, dont les portefeuilles étrangers sont considérés comme beaucoup plus orientés vers les actifs libellés en dollars. Cependant, à l'instar d'autres pays, la Chine a régulièrement réduit son exposition relative au billet vert au cours des 20 dernières années.
Cette tendance est encore plus nette en ce qui concerne les avoirs officiels de la Chine en bons du Trésor américain, qui s'élevaient à 784 milliards de dollars en février, selon les données du Trésor américain. Ce chiffre est en baisse par rapport au pic de 1 320 milliards de dollars atteint en 2013 et représente moins de 3 % du marché des bons du Trésor, qui s'élève à 28 000 milliards de dollars, loin du pic de 14 % atteint par la Chine en 2011.
La Chine détient bien des bons du Trésor détenus dans d'autres pays comme la Belgique, mais là encore, la tendance est clairement à la réduction de son exposition aux États-Unis.
Ces chiffres suggèrent que le pouvoir de la Chine à nuire au marché obligataire américain s'est considérablement affaibli au cours de la dernière décennie.
Pourraient-ils le faire ?
Néanmoins, les sorties qu'elle pourrait potentiellement déclencher en vendant restent énormes en valeur nominale.
La Chine pourrait-elle vendre une grande partie de ses réserves de bons du Trésor américain ? Bien sûr, tout est possible, surtout à l'heure où les normes économiques, financières et politiques mondiales établies depuis plusieurs décennies sont en train d'être réécrites.
Cependant, cela ne serait certainement pas dans l'intérêt de la Chine. La raison la plus évidente est la plus pertinente : se débarrasser de ses bons du Trésor américain ferait chuter la valeur de ses propres avoirs, ce qui entraînerait de lourdes pertes pour un État peu enclin à prendre des risques. C'est une chose de provoquer Washington, c'en est une autre de se tirer une balle dans le pied.
D'un point de vue pratique, cela serait également extrêmement difficile. Le marché aurait presque certainement vent de quelque chose et vendrait pour prendre de l'avance, laissant à nouveau Pékin avec des pertes de capital importantes.
De plus, toute dysfonctionnement du marché serait rapidement compensé par des achats massifs de la Réserve fédérale afin d'assurer la stabilité financière.
Et la dernière chose dont la Chine a besoin face à une croissance faible, à la déflation et à une guerre commerciale paralysante avec les États-Unis, c'est une monnaie plus forte. Pékin n'aurait pas nécessairement à acheter des yuans avec le produit de la vente de bons du Trésor. Mais dans la situation actuelle, il serait contre-productif pour Pékin d'essayer de nuire aux États-Unis en affaiblissant le dollar, même temporairement.
« UN HORIZON DE 100 ANS »
La Chine pourrait plutôt « remonter la courbe » en laissant arriver à échéance les bons du Trésor qu'elle détient, puis en réinvestissant le produit de leur vente dans des bons ou d'autres instruments de trésorerie. Il s'agit d'une politique neutre pour le dollar, mais qui pourrait néanmoins faire grimper les rendements américains à long terme.
« Nous savons que les États-Unis ont quelques difficultés à vendre leurs bons du Trésor, et la Chine pourrait leur compliquer encore la tâche », explique Brad Setser, chercheur senior au Council on Foreign Relations.
Pékin pourrait également modifier de manière plus significative ses avoirs en bons du Trésor non américains, ou les banques commerciales chinoises pourraient réduire leurs avoirs, car ni les uns ni les autres n'apparaissent dans les données officielles sur les réserves de change.
Mais en fin de compte, la Chine est probablement coincée avec les bons du Trésor qu'elle détient, et la voie à suivre pour réduire cette exposition sera la même que celle qu'elle suit depuis des années : passive et progressive.
Lors d'un événement organisé par l'Institut de finance internationale à Washington la semaine dernière, le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré qu'il souhaitait voir des « résultats » rapides dans la correction des déséquilibres commerciaux, économiques et financiers mondiaux.
« Certains pays ont peut-être une perspective à 100 ans. Ce n'est pas notre cas », a-t-il déclaré, faisant clairement allusion à la Chine.
L'horizon économique de la Chine n'est peut-être pas aussi lointain, mais il est plus long que celui de Washington. Et tandis que la Chine réfléchit à ce qu'elle va faire de sa dette américaine ou de ses réserves en dollars, elle laissera probablement à Washington le soin de prendre des décisions hâtives et continuera à jouer la carte du long terme.
Quels événements pourraient influencer les marchés demain ?
* Journée importante pour les résultats du premier trimestre, avec notamment Samsung, Glencore, UBS, Barclays, Microsoft et Meta.
* Indices PMI chinois (avril)
* Ventes au détail et production industrielle au Japon (mars)
* Inflation allemande (avril, données préliminaires)
* PIB allemand (1er trimestre, estimation rapide)
* PIB de la zone euro (T1, estimation rapide)
* PIB américain (T1, prévision)
* Inflation PCE aux États-Unis (mars)
* Indice PMI de Chicago aux États-Unis
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les vues de Reuters News, qui, en vertu des principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
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