TRADING DAY
Stabilité prudente
Les marchés mondiaux ont évolué sur des bases solides cette semaine, alors que l'administration Trump a conclu ce qui pourrait être le premier d'une « douzaine » d'accords commerciaux dans les semaines à venir et que les investisseurs ont salué les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine qui se sont tenues ce week-end en Suisse.
Le S&P 500 et le Nasdaq ont retrouvé leur niveau du 2 avril, récupérant les 15 % perdus dans les jours qui ont suivi le « jour de la libération », lorsque Trump a dévoilé ses droits de douane réciproques. Le DAX allemand a atteint de nouveaux sommets et les actions japonaises ont enregistré leur meilleure série hebdomadaire depuis plus de deux ans.
Le moral a été stimulé par une série de mesures de relance prises par la Chine, notamment des baisses de taux d'intérêt et des injections de liquidités. La Banque d'Angleterre a également abaissé ses taux et la Banque du Japon semble avoir gelé son cycle de resserrement. Si la Réserve fédérale américaine n'a pas assoupli sa politique, les marchés savent à quoi s'en tenir : la stabilité dans l'incertitude peut aussi être rassurante.
Du côté des résultats, 450 entreprises cotées au S&P 500 ont publié leurs résultats du premier trimestre. La croissance des bénéfices s'établit à environ 14 %, même si les prévisions négatives pour le deuxième trimestre dépassent de près de 50 % les prévisions positives, selon l'analyse IBES/LSEG.
La prudence règne toutefois, du moins sur les marchés américains. Malgré la vague d'optimisme commercial, Wall street et les rendements des bons du Trésor ont terminé la semaine sans grand changement. Les investisseurs ont également été rappelés à l'irrégularité et à l'imprévisibilité de l'administration américaine : le président Donald Trump et le vice-président JD Vance ont renouvelé leurs attaques contre le président de la Fed, Jerome Powell, et M. Trump a déclaré que des droits de douane de 80 % sur les produits chinois « semblaient justifiés », un chiffre que la Maison Blanche a ensuite qualifié de « lancé en l'air ».
Une fois que la poussière sera retombée et que des accords auront été conclus, les droits de douane seront inférieurs à ceux proposés le 2 avril, peut-être même nettement inférieurs. Mais le fait est qu'ils seront nettement plus élevés qu'avant l'arrivée au pouvoir de M. Trump.
Comme le souligne l'économiste Phil Suttle, les droits de douane n'ont pas encore fait sentir leurs effets, mais ils le feront. Il estime que le taux moyen effectif des droits de douane américains s'établira autour de 22 %, soit quatre fois plus qu'au moment de l'arrivée au pouvoir de M. Trump. Les économistes de Goldman Sachs notent que, même si les données « concrètes » sont résistantes, l'économie est au bord d'un ralentissement de l'activité.
Pour les investisseurs, tout dépend donc du point de départ. Êtes-vous relativement optimiste parce que les droits de douane ne seront pas aussi élevés qu'il semblait probable le 2 avril, ou relativement pessimiste parce qu'ils seront beaucoup plus élevés qu'avant l'arrivée de Trump ? Compte tenu du niveau élevé d'incertitude et de la faible visibilité, l'interrègne actuel pourrait être approprié.
Tous les regards sont désormais tournés vers Genève, où une délégation américaine menée par le secrétaire au Trésor Scott Bessent s'entretiendra avec une équipe chinoise dirigée par le tsar de l'économie He Lifeng. Les marchés pourraient être très intéressants lundi.
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Principaux mouvements sur les marchés cette semaine
* Les trois principaux indices de Wall street, ainsi que les indices MSCI World et Asia ex-Japan, ont tous clôturé vendredi à moins de 0,5 % de leur niveau de la semaine précédente. Cette stabilité apparente masque-t-elle des turbulences sous la surface ?
* Le DAX allemand atteint un niveau record. L'indice est en hausse de 18 % cette année et de 27 % par rapport à son plus bas niveau atteint le 7 avril, après le jour de la libération.
* Les actions japonaises progressent pour la quatrième semaine consécutive, soutenues par la faiblesse du yen, leur meilleure performance depuis plus d'un an.
* Les spreads des obligations américaines à haut rendement se resserrent pour la cinquième semaine consécutive, une série inédite depuis deux ans, et reviennent à 350 points de base.
* Le bitcoin progresse de près de 10 % et repasse au-dessus des 100 000 dollars pour la première fois depuis février.
Graphique de la semaine
Vous vous souvenez d'Elon Musk et du DOGE ? Le PDG milliardaire de Tesla et propriétaire de la plateforme de médias sociaux « X » a été accueilli en grande pompe au sein de l'administration Trump en janvier, s'engageant à réduire les dépenses fédérales et à réduire le déficit budgétaire. Des coupes budgétaires de 2 000 milliards de dollars avaient été annoncées.
On peut affirmer sans risque que ses premiers efforts n'ont pas été à la hauteur de ces objectifs ambitieux, et Musk s'est retiré de la scène médiatique. Alors que les républicains s'apprêtent à finaliser le plan budgétaire de Trump la semaine prochaine, ces objectifs semblent de plus en plus hors de portée.
Les premiers jours de l'administration Trump 2.0 suggèrent que les dépenses n'ont pas été maîtrisées du tout. En effet, elles sont plus élevées qu'elles ne l'étaient sous l'administration Biden.
Les économistes de Morgan Stanley ont déclaré cette semaine qu'ils s'attendaient à ce que le déficit budgétaire de 2026 s'élève à 7,1 % du PIB, contre 6,7 % en 2025. Cela représenterait une augmentation d'environ 310 milliards de dollars. De tels chiffres pourraient inquiéter les investisseurs et exercer une pression à la baisse supplémentaire sur les bons du Trésor à long terme.
Voici quelques-uns des meilleurs articles que j'ai lus cette semaine :
1. Pourquoi un pacte visant à affaiblir le dollar n'a aucun sens
2. Un accord de Mar-a-Lago pourrait faire chuter le dollar
3. Le « Sud global » : une approche stratégique du quatrième bloc mondial
4. INSIGHT - Dans l'entourage de Trump, certains s'attendent à des droits de douane élevés même après la conclusion d'accords commerciaux
5. Dans les coulisses de la décision chinoise de négocier les droits de douane imposés par Trump
Quels sont les facteurs susceptibles d'influencer les marchés lundi ?
* Réaction aux négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine à Genève
* Réaction aux données sur l'inflation chinoise publiées samedi
* Inflation en Inde (avril)
* Commerce et compte courant japonais (mars)
* Megan Greene, Clare Lombardelli, Catherine Mann et Alan Taylor, de la Banque d'Angleterre, s'expriment lors d'un événement à Londres
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