En fin de semaine, les derniers chiffres de l’inflation auront essentiellement montré que la partie n’était pas encore gagnée. En effet, l’indice PCE Core aux Etats-Unis est ressorti en ligne à +4.60% pour février soit un niveau encore assez éloigné de l’objectif de 2% fixé par la Fed. Dans l’Eurozone, l’inflation (CPI cette fois) a enregistré une nette décrue passant de 8.5% en février à +6.9% en mars. Toutefois, hors éléments volatils (comprendre énergie, alcool, tabac et alimentation), les prix ont continué de progresser de +5.7% laissant la porte ouverte à une poursuite de la hausse des taux de la part de la BCE.

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Bleu : CPI YoY, Blanc : Core CPI Eurozone (Source Bloomberg)

Parallèlement, les craintes liées aux banques se sont peu à peu estompées ce qui a poussé les rendements à la hausse. En effet, le Président de la Fed de Saint Louis, James Bullard, a expliqué que le problème de liquidité pouvait être réglé par d’autres moyens qu’une baisse de taux d’intérêt. D’après l’outil FedWatch du CME, les probabilités d’une hausse de taux de 25 points de base le 3 mai sont passées en une semaine de 27% à 52%. Logiquement, ceci s’est traduit par une reprise des rendements obligataires au-dessus de supports clés à 3.35% pour le 10 ans américains et des 2% pour le 10 ans allemand.

Du côté de la courbe, le 2/10 US reste en territoire négatif à -58. L’équivalent en Allemagne ne fait pas beaucoup mieux à -39. En d’autres termes, les banques ne sont pas tellement incitées à prêter de l’argent aux acteurs économiques puisque le spread de taux leur est défavorable.

Quant aux spreads interpays, on notera qu’il n’y a pas de tension significative entre l’Allemagne et les pays périphériques tels l’Italie, l’écart de taux restant stable autour des 185 points de base. Pour rappel dans un marché tendu (comprendre en crise), on constate classiquement un écartement de ce spread considérant que prêter à l’Italie est plus dangereux que de prêter à l’Allemagne et qu’il est donc nécessaire de rémunérer ce risque. Pour l’heure, tout semble sous contrôle.

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