Zodiac est de nouveau au creux de la vague. L'équipementier aéronautique occupe la dernière place de l'indice SBF 120, avec un repli de 3,07% à 24,185 euros, lesté par la dégradation de la recommandation de Société Générale, de Conserver à Vendre. L'objectif de cours passe de 23,50 euros à 22 euros. Le bureau d'études constate que l'action, qui a chuté de plus de 20% après son profit warning de la mi-septembre, a refait une partie de ses pertes dans l'anticipation que la marge opérationnelle courante retrouvera un niveau normal en 2017, explique le broker.

Le consensus Factset correspond en effet à un taux de marge opérationnelle courante de 14,5%, conforme avec le précédent pic de l'exercice 2012/13. L'analyste juge pour sa part que le consensus est trop optimiste.

Les objectifs « préliminaires » de Zodiac correspondent à une baisse de 40% du résultat opérationnel courant et à un impact négatif d'environ 500 points de base au niveau de la rentabilité opérationnelle courante au vu des difficultés rencontrées dans la division Sièges, ce qui implique un effet négatif d'environ 250 millions sur le résultat, souligne le broker.

Ce dernier explique avoir du mal à comprendre la logique des objectifs du groupe, sachant qu'à ses yeux des objectifs « top-down » impliquent une perte de 115 millions d'euros dans la division Sièges. Cet écart de -135 millions d'euros et la répercussion sur 2015/16 des difficultés dans les Sièges rendent complexe toute prévision précise pour l'exercice en cours 2015/2016 et pour 2016/2017, poursuit-il.

Ces incertitudes entourant les résultats à court et moyen terme ont poussé Société Générale à appliquer une décote de 10% à la valorisation de Zodiac par rapport au secteur de l'aviation civile. L'analyste valorisait auparavant la société en ligne avec le secteur.