Les traders ayant les yeux rivés sur les baisses de taux attendues pour l'été, les actions mondiales restent proches de leurs niveaux records et la demande de titres de créance émis par les entreprises les plus risquées est ferme.

Cependant, les gestionnaires d'actifs et les économistes ne s'attendent plus qu'à un assouplissement monétaire minimal, en particulier de la part de la Réserve fédérale américaine, qui doit faire face à une inflation persistante inattendue.

Les grands investisseurs ne se précipitent pas pour modifier leurs avoirs à long terme, mais la volatilité des marchés boursiers a atteint un pic de près de six mois, les opérateurs s'interrogeant sur le niveau des taux d'intérêt américains qui servent de référence à l'évaluation des actifs financiers.

Selon Ann Katrin-Petersen, responsable de la stratégie d'investissement au BlackRock Investment Institute, l'organe de recherche du plus grand gestionnaire d'actifs au monde, les actions mondiales souffriront d'un "frein à l'évaluation en raison de taux plus élevés à plus long terme".

Amundi, le plus grand gestionnaire d'actifs d'Europe, a déclaré dans une note lundi que les actions américaines resteront à la traîne au niveau mondial au cours de la prochaine décennie. Elle s'attend à ce que les actions et les dettes des entreprises des pays en développement, tels que l'Inde à forte croissance et le Chili et l'Indonésie riches en minerais, surperforment.

"Tout le monde se concentre sur la date des baisses de taux", a déclaré Shamik Dhar, économiste en chef chez BNY Mellon. "La question la plus importante est de savoir quel est le niveau moyen autour duquel nous pouvons nous attendre à ce que les taux tournent.

Les traders, qui depuis 2009 se sont habitués à ce que les taux bas flattent les prix des actifs, sont prêts pour "un ajustement des attentes, de la psychologie et des croyances", a ajouté M. Dhar.

NOUVEAU RÉGIME

Le Fonds monétaire international a déclaré mardi que le taux des fonds fédéraux pourrait baisser plus lentement que ce que les marchés anticipent actuellement.

M. Petersen, de BlackRock, prévoit des taux américains proches de 4 % pour les cinq prochaines années et d'environ 2 % pour la zone euro. "Nous sommes entrés dans un nouveau régime macroéconomique et l'une des pierres angulaires de ce régime est la hausse structurelle des taux", a-t-elle déclaré.

Les actions mondiales ont augmenté d'environ 4 % cette année, atteignant des sommets en mars. Un indice d'obligations de pacotille émises par des entreprises endettées est à son plus haut niveau depuis 2021, soutenu par l'espoir que la Fed abaisse ses taux de 5,25 % à 5 %, leur plus haut niveau depuis 23 ans, ce qui maintiendrait les conditions d'emprunt et d'investissement à un niveau exubérant.

Le taux d'actualisation que les investisseurs intègrent dans les modèles d'évaluation des entreprises, qui suit les prévisions de taux à long terme aux États-Unis, doit toutefois être réévalué. Le cabinet d'experts-comptables EY estime qu'une hausse d'un point de pourcentage de ce taux réduit de 10 % la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises.

Les investisseurs estiment que les cours des actions, notamment américaines, sont trop élevés.

L'indice S&P 500 de Wall Street, qui influence les actions du monde entier, est évalué à 32 % au-dessus de sa juste valeur sur la base des prévisions de taux à long terme, selon Vanguard, le deuxième plus grand gestionnaire de fonds au monde.

"Lorsque vous faites l'exercice de rendement global, l'exercice à 10 ans, les rendements futurs seront inférieurs à ce que nous avons eu, mathématiquement", a déclaré John O' Toole, responsable des solutions multi-actifs chez Amundi.

Les rendements des bons du Trésor à dix ans, qui avoisinent les 4,5 %, laissent déjà présager un taux d'actualisation plus élevé.

Les actifs risqués résistent en partie parce que le coût du capital que les investisseurs intègrent dans les modèles d'évaluation des entreprises reflète les taux d'emprunt bon marché convenus précédemment, a déclaré Qian Wang, économiste principal chez Vanguard.

Avec des taux américains qui devraient s'établir autour de 3,5 % et une vague de refinancement des entreprises en 2026, a-t-elle ajouté, "les investisseurs seront déçus".

NÉGOCIER LE CHANGEMENT

Le vieillissement de la population, la diminution de la main-d'œuvre et la délocalisation de la production chinoise par les économies occidentales devraient maintenir l'inflation et les taux à un niveau élevé.

L'escalade des conflits au Moyen-Orient a poussé le pétrole à près de 90 dollars, tandis que les chocs climatiques actuels menacent de maintenir les prix des matières premières à un niveau élevé.

Les marchés prévoient moins de deux baisses de taux de la Fed cette année. La première réduction de la Banque centrale européenne est prévue pour juin, mais les traders ont réduit les paris sur l'ampleur de cette réduction.

M. Petersen, de BlackRock, a déclaré que le groupe était neutre sur les actions, qu'il préférait la dette liée à l'inflation et qu'il considérait les obligations d'État à long terme comme vulnérables à la volatilité de l'inflation.

Tom Lemaigre, qui gère 7,7 milliards de livres (9,58 milliards de dollars) d'actions européennes chez Janus Henderson, a déclaré qu'il pourrait augmenter ses positions dans les banques, qui bénéficient de taux d'intérêt élevés.

Il s'est également montré plus positif à l'égard des exportateurs industriels européens qui bénéficient d'un dollar fort et de l'expansion de l'industrie manufacturière nationale aux États-Unis.

L'évolution vers des taux d'intérêt élevés à long terme, qui s'inscrit dans la réflexion des opérateurs, est "encore à venir", a ajouté M. Lemaigre.

Pourtant, l'indice VIX de la volatilité des actions américaines, très surveillé, est remonté à environ 19 après avoir sommeillé pendant des mois à des niveaux extrêmement calmes, tandis que l'indice obligataire comparable est en hausse, car le malaise s'accroît.

"Si les marchés pensent qu'il y aura deux réductions (de la Fed), puis une seule, puis (prédisent) une hausse, il sera très difficile pour les marchés boursiers de survivre à cela", a déclaré Richard Dias, stratège chez PGM Global à Montréal.