Vernier (awp) - Le fabricant d'arômes et parfums Givaudan publie jeudi 13 avril ses résultats au premier trimestre de l'exercice en cours. Treize analystes se sont prêtés pour le compte d'AWP au jeu des prévisions:

T1 2023E
(en mio CHF)     consensus AWP   fourchette    T1 2022A   estimations

chiffre d'affaires    1788      1733 - 1845       1780        10
- parfumes             829       818 -  845        810         7
- arômes               971       946 - 1000        970         7


                                               T4 2022A
(en %)
croissance organique   2,8       1,1 -  4,6        2,9        12

FOCUS: le chiffre d'affaires du fabricant genevois d'arômes et parfums devrait avoir souffert des déstockages au premier trimestre. A cela s'ajoute un effet de change négatif, selon les analystes. Mais les hausses de prix imposées pour compenser l'inflation des intrants pourrait avoir un effet bénéfique.

Les avis des analystes divergent cependant, car si une majorité table sur une progression des ventes, certains prévoient un recul, un scénario inhabituel pour le leader du secteur qui avait soigné les marchés en termes de croissance ces dernières années. Le consensus prévoit une hausse des ventes de 0,5%.

Sur le plan de la croissance organique également, les perspectives sont moins riantes que ces dernières années. Au quatrième trimestre 2022, celle-ci s'était établie à 2,9%, soit en dessous de l'objectif à moyen terme de 4-5%. Les analystes prévoient un taux de 2,8% pour les trois premiers mois de l'année, alors que Givaudan avait habitué les investisseurs à dépasser allègrement ses objectifs.

Les experts prévoient en revanche une hausse des volumes au cours des prochains trimestres, tandis que la pression due aux coûts des matières premières est attendue en baisse. Givaudan ne publie traditionnellement pas son bénéfice au premier trimestre.

OBJECTIFS: Givaudan n'a pas non plus d'objectifs quantitatifs pour l'exercice en cours. A moyen terme, soit d'ici à la fin du cycle quinquennal qui se terminera en 2025, le groupe vise une croissance organique de 4 à 5%, pour un flux de trésorerie équivalent à au moins 12% du chiffre d'affaires. L'entreprise anticipe une hausse des coûts de matières de 5% pour l'exercice en cours.

POUR MÉMOIRE: en mars, la société genevoise a été citée avec d'autres entreprises du secteur dans une affaire d'entente sur les prix. La Commission de la concurrence (Comco) a en effet ouvert conjointement avec d'autres gendarmes de la concurrence une enquête contre quatre acteurs internationaux de la parfumerie: les genevois Givaudan et Firmenich, l'américain International Flavors & Fragrances et l'allemand Symrise. Plusieurs perquisitions ont déjà été menées.

Les analystes sont circonspects quant aux conséquence de cette enquête, car celle-ci pourrait durer des années. Outre le risque d'amendes, il pourrait en résulter un dégât d'image avec à la clé un affaiblissement du pouvoir en matière de fixation des prix, selon certains experts.

Début avril, le groupe verniolan a finalisé la reprise de la division d'ingrédients cosmétiques de l'américain Amyris. Sur base pro forma, cette unité aurait contribué au chiffre d'affaires du groupe à hauteur de 30 millions de dollars pour l'exercice 2022. Le prix d'acquisition n'a pas été dévoilé.

COURS DE L'ACTION: l'action Givaudan a pris 9% depuis le début de l'année, quand le SMI s'est apprécié de seulement 4,8%. Mais l'an dernier, le titre a terminé dans le bas du classement, avec une décote de 41%.

RECOMMANDATIONS D'ANALYSTES selon AWP Analyser:

acheter:     7 
garder:     10  
vendre:      6   

objectif de cours moyen: 3152,05 francs suisses

Prévisions détaillées:

normes comptables IFRS

(en mio CHF)        T1 23E   T1 22A     analyste
                               +/-%
chiffre d'affaires:            1780
Research Partners     1845              Perger
Société Générale      1817              Swoboda
Baader Helvea         1815              von Arx
Mirabaud              1795              Pomrehn
ZKB                   1792              Bürki
UBS                   1781              Eden
Vontobel              1780              Bertschy
Deutsche Bank         1772              Boucher-Ferte
Morgan Stanley        1752              De Neve
Jefferies             1733              Bentley

consensus AWP:        1788     +0,5


- parfums:                      810
Research Partners      845
Société Générale       838
ZKB                    829
Vontobel               828
Deutsche Bank          826
Mirabaud               818
UBS                    818

consensus AWP:         829     +2,3


- arômes:                       970
Research Partners     1000
Société Générale       979
Mirabaud               977
Vontobel               969
UBS                    963
ZKB                    963
Deutsche Bank          946

consensus AWP:         971     +0,1


                             Q4 22A
(en %)
croissance organique:           2,9
Société Générale      4,6
Research Partners     3,4
Baader Helvea         3,3
JPMorgan              3,2              Pannuti
UBS                   2,9
Morgan Stanley        2,8
Deutsche Bank         2,5
Goldman Sachs         2,5              Fraser
Vontobel              2,5
ZKB                   2,4
Berenberg             2,3              Darbyshire
Jefferies             1,1

consensus AWP:        2,8

Commentaire d'analyste:

VONTOBEL (Jean-Philippe Bertschy): After the raw material shock in 2022, the focus has shifted to volume weakness that started in 4Q22 and is likely to continue in 1H23. Overall, we believe this risk is well reflected with Givaudan and peers trading around 20% below their 3-year-average EV/EBITDA ratios. We are constructive on the sector and Givaudan, especially based on margin & cashflow upside, the defensive qualities in a slower economy, and long-term value generation. BUY

ZKB (Daniel Bürki): Während das Pricing bei Givaudan momentan stark ist und die Profitabilität zudem durch ein Restrukturierungsprogramm forciert wird (angestrebte Einsparungen von CHF 60 Mio, davon CHF 40 Mio für 2023), rechnen wir mit einer Erholung der Verkaufsvolumen erst im Jahresverlauf (ZKB-E: Volumenwachstum von 1.6% für 2023 bei Preiserhöhungen von 3.5%). Givaudan hat seit den Höchstwerten ca. 40% korrigiert, was auch auf höhere Zinserwartungen zurückzuführen ist. ÜBERGEWICHTEN

Site internet: www.givaudan.com

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