Le fonds baissier Hindenburg Research a refait parler de lui en Europe en février, en s'attaquant au groupe suisse Temenos. Sa seconde cible de l'année est basée plus à l'est, précisément en Pologne. Il s'agit d'une enseigne de fast fashion, LPP, qui commercialise du textile en Europe sous marques Reserved, Cropp, House, Mohito et Sinsay. L'une des particularités de l'entreprise était une vaste présence en Russie, où elle réalisait environ 19% de ses revenus, du moins jusqu'à l'invasion de l'Ukraine. Le marché ne s'y était pas trompé : le déclenchement des hostilités avait contribué à faire perdre à l'action près de la moitié de sa valeur. Mais en dépit de l'amputation des revenus provenant de Russie, le groupe avait rapidement renoué avec la croissance, tandis que son action flirtait à nouveau avec ses records.

LPP n'aurait jamais quitté la Russie

Hindenburg écrit que LPP a pu afficher ces résultats remarquables "parce que la cession de ses activités en Russie a été une véritable imposture". Le fonds a découvert que l'acheteur des actifs russes de LPP, dépeint comme un consortium chinoise, est en fait une coquille vide basée à Dubaï, appelée "Far East Services", dont les propriétaires et les directeurs n'ont pas été divulgués et qui a été créée la veille du jour de la cession. Un ancien employé de LPP a révélé à Hindenburg que l'accord était un écran de fumée et que les activités russes de LPP sont toujours directement contrôlées par le siège et le conseil d'administration de LPP.

Et Hindenburg de poursuivre "nous avons envoyé des acheteurs secrets dans les magasins phares de "Far East Services" à Moscou et à Saint-Pétersbourg en décembre 2023. Presque tous les vêtements que nous avons photographiés étaient de conception et de couleur identiques aux collections automne/hiver des catalogues en ligne de LPP en Pologne, ce qui indique que les produits de LPP continuent d'une manière ou d'une autre d'être introduits en Russie au moins 18 mois après la prétendue cession". Le fonds évoque aussi une manipulation de codes-barres pour les faire apparaître différents de ceux des produits d'origine.

Hindenburg détaille d'autres découvertes, avant de conclure "dans l'ensemble, nous pensons que LPP a élaboré un simulacre de "désinvestissement" pour continuer à gagner de l'argent en Russie malgré la guerre dévastatrice, tout en essayant de tromper les investisseurs et les consommateurs en Pologne, en Ukraine et sur ses autres marchés clés."