Microsoft Word - 2015-10-19 ALLMG.docx

19 Octobre 2015

LEADMEDIA GROUP ACHAT


Cours (16/10/15) : 2,30 € Capitalisation : 14,34 M€ Alternext - FR0011053636 - ALLMG

Objectif : 4,44 € (vs 4,58 €)

Potentiel : +93%


BPI Entreprise Innovante - Eligible PEA-PME



Communiqué + Contact : Retour aux sources


Profil boursier


Ratios

2014

2015e

2016e

2017e

Amorcé depuis plusieurs mois, Leadmedia a enfin finalisé son VE/CA

0,51

0,54

0,36

recentrage sur ses activités historiques de spécialiste du marketing à la VE/ROP

-7,5

10,6

3,2

performance suite à la réalisation d'une augmentation de capital de PER

-10,1

20,6

7,7

P/CF

294,3

6,2

4,2

3,2 M€ effectuée par Makazi. Cela se traduit par une diminution du Rendement

taux de détention de Makazi par Leadmedia de 77,8% à 16%.

0%

0%

0%

Données par Action

2014

2015e

2016e

2017e

Entamée en mars 2013 avec l'acquisition de Gamned !, la BPA corrigédilué

-0,49

-0,23

0,11

0,30

Var. (%)

nr

nr

167,8%

diversification vers le marché du Data Marketing, si elle offrait des FCFPA

-0,6

-0,3

0,1

0,5

perspectives de développement prometteuses, se sera traduite d'un Var. (%)

nr

nr

250,9%

point de vue boursier par un échec : la valorisation du groupe est ainsi Dividende

-

-

-

-

passée de 32 M€ à l'époque à 14 M€ actuellement, avec surtout un

Comptes 2014 2015e 2016e 2017e

très fort courant baissier à l'été 2014. En effet plusieurs éléments sont

CA (M€)

28,0

22,5

22,4

25,9

venus perturber la lecture du positionnement du groupe :

Var

-19,5%

-0,4%

15,7%

- la publication de résultats négatifs en 2013 et 2014 en raison,

Marge Brute (M€)

17,7

15,9

17,8

21,1

notamment, des lourds investissements consentis pour développer Var

-10,3%

11,9%

18,7%

EBITDA (M€)

-1,0

0,1

2,7

4,4

ce nouveau segment d'activité ;

Marge d'EBITDA (%)

-3,5%

0,5%

12,2%

16,9%

- le changement de dénomination vers Makazi en septembre 2013,

EBIT (M€)

-2,8

-1,5

1,1

2,9

puis le retour à Leadmedia un an plus tard ;

MOP (%)

-9,9%

-6,8%

5,1%

11,3%

- l'annulation de l'opération de scission lancée en juillet 2014 ;

RNpg (M€)

Marge Nette (%)

-6,7

-24,1%

-3,9

-17,2%

-1,7

-7,5%

-0,5

-1,9%

- la vente des activités dites de « media trading desk » en mai 2015.

Structure Financière

2014

2015e

2016e

2017e

Ainsi à travers cette opération, Leadmedia retrouve un profil beaucoup

FCF (M€)

-1,3

-0,6

2,3

3,8

plus lisible et concentré sur ses activités de génération de contacts et d'audience qualifiée. Cela se traduira notamment au niveau de la profitabilité par la présentation de résultats plus flatteurs. En effet,

Dette fin. Nette (M€) -4,3 -2,8 -2,3 -5,1

Capitaux Propres (M€) 17,9 14,0 12,3 11,8

Gearing -24,2% -20,1% -18,4% -42,9%

ROCE -11,5% -9,1% 8,7% 35,9%

cette activité a délivré en 2014 une marge d'EBITDA de 16 % pour un

CA de 14 M€ et devrait, selon nos estimations, afficher cette année une

Répartition du Capital

croissance à 2 chiffres et revenir sur ses ratios historiques de rentabilité (marge d'EBITDA proche de 20%).

Management

Truffle CPI

Flottant

20,5%

35,3%

6,9%

37,3%

En revanche, à ce stade, l'impact de la déconsolidation est compliqué à mesurer aussi bien au niveau du compte de résultat (montant des écarts d'acquisition restants) que bilanciel. Ainsi dans l'attente d'éléments plus détaillés nous laissons nos prévisions inchangées.


En terme de valorisation, nous obtenons une valeur de Leadmedia recentrée de 27,8 M€ auquel il faut ajouter la valeur de la participation dans Makazi qui, sur la base de la dernière augmentation de capital, ressort à 0,61 M€ soit un total de 28,4 M€ ou 4,44 € par action.


Aussi, au vu d'un potentiel de 93%, nous confirmons notre opinion Achat. Cette opération devrait enfin permettre à Leadmedia de retrouver une dynamique boursière positive.


Performances 2015 3m 6m 1 an

LeadMedia -8,0% -4,2% -1,7% -17,3%

Alternext 17,6% -5,5% 1,0% 24,8%

Extrêmes 12 mois 1,96 3,20


Volume Moy. Jour 2015 3m 6m 1 an

LeadMedia 8 311 12 780 8 998 7 057


Prochain événement RN S1 : 30 octobre 2015


Loïc Wolf

+ 33 (0) 6 14 26 27 53

lwolf@greensome-finance.com


LEADMEDIA GROUP


Matrice fondamentale Profil d'investissement


A

Var CA


LEADMEDIA

B


Var BPA


C


Valorisa4on

D


E


- 20 40 60 80 100


LeadMedia Comparables


HISTORIQUE DE PUBLICATIONS SUR 12 MOIS


DATE DE PUBLICATION

TYPE

OPINION

COURS

OBJECTIF DE COURS

01/08/2015

CA S1

Achat

2,89 €

4,58 €

13/05/2015

Communiqué

Achat

2,33 €

4,58 €

01/04/2015

RN 2014

Achat

2,59 €

5,28 €

02/02/2015

CA 2014

Achat

2,60 €

5,28 €

23/10/2014

RN S1

Achat

2,65 €

6,35 €


DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D'INTERETS



Corporate Finance en cours ou réalisée durant les 12 derniers mois


Participation au capital de l'émetteur


Contrat de suivi avec l'émetteur


Communication préalable à l'émetteur


Contrat de liquidité et

/ ou Animation de marché


Contrat d'apporteur de liquidité


NON


NON


OUI


OUI


NON


NON


DONNEES FINANCIERES


COMPTE DE RESULTAT (M€)

2012

2013

2014

2015e

2016e

2017e

Chiffre d'affaires

23,5

23,9

28,0

22,7

22,6

26,1

Autres Produits Exploitation

1,1

2,2

2,3

1,5

1,2

1,4

Marge Brute

14,3

16,5

17,7

15,9

17,8

21,2

Charges Externes

4,2

4,6

5,7

4,8

4,5

5,1

Charges de personnel

5,7

9,3

12,6

10,7

10,2

11,2

Impôts et taxes

0,2

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

EBITDA

4,0

2,1

`1,0

0,1

2,7

4,4

Amortissements

0,8

1,3

1,6

1,6

1,6

1,5

Dotations

0,5

0,4

0,0

0,0

0,0

0,0

EBIT

2,6

0,3

`2,8

A1,5

1,1

2,9

Résultat financier

`0,2

0,0

`0,7

A0,1

A0,1

0,0

Résultat Exceptionnel

`0,2

`0,2

1,0

0,0

0,0

0,0

Impôts sur les bénéfices

0,6

`0,1

0,9

0,0

0,4

1,0

Amortissements des survaleurs

1,1

1,9

3,6

2,4

2,4

2,4

Résultat net

0,4

`1,6

`6,9

A4,0

A1,7

A0,5

Intérêts Minoritaires

0,1

0,1

`0,2

A0,1

0,0

0,0

Résultat net Part du Groupe

0,3

`1,8

`6,7

A3,9

A1,7

A0,5

RNPG avant Goodwill

1,4

0,2

`3,2

A1,5

0,7

1,9

BILAN (M€)

2012

2013

2014

2015e

2016e

2017e

Actif immobilisé

14,4

21,9

19,2

13,9

11,4

8,5

Stocks

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Clients

7,3

9,9

9,2

7,5

7,5

8,6

Autres actifs courants

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Disponibilités et FCP

8,7

6,6

6,6

5,1

4,2

6,6

Impôts différés actifs

0,6

2,5

1,9

1,9

1,9

1,9

TOTAL ACTIF

31,0

40,8

37,0

28,4

25,0

25,7

Capitaux propres

17,5

22,7

17,9

14,0

12,3

11,8

Intérêts minoritaires

0,8

0,3

0,4

0,2

0,2

0,2

Provisions

0,0

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

Dette financière Long Terme

0,2

2,1

2,3

2,3

1,9

1,5

Dette Financière Court Terme

0,0

0,2

0,0

0,0

0,0

0,0

Fournisseurs

8,7

11,9

12,6

10,3

10,2

11,8

Autres passifs courants

3,9

3,4

3,5

1,3

0,0

0,0

TOTAL PASSIF

31,0

40,8

37,0

28,4

25,0

25,7

TABLEAU DE FINANCEMENT (M€)

2012

2013

2014

2015e

2016e

2017e

Capacité d'autofinancement

2,4

0,6

`2,7

0,0

2,3

3,4

Variation du BFR

`0,4

`0,5

`1,4

0,6

0,0

A0,4

Flux de trésorerie liés à l'activité

2,7

1,1

`1,3

A0,6

2,3

3,8

Investissements

6,9

7,7

`1,1

1,5

1,5

1,0

Cession

0,0

1,2

0,7

2,8

0,0

0,0

Flux Investissements

6,9

6,5

`1,8

A1,3

1,5

1,0

Augmentation de capital

0,3

1,9

0,0

0,0

0,0

0,0

Var Autres Fonds Propres

3,9

`0,3

`0,1

A2,2

A1,3

0,0

Emprunts

`0,5

2,2

0,0

0,0

A0,4

A0,4

Flux financement

3,6

3,7

`0,2

A2,2

A1,7

A0,4

Variation de trésorerie

`0,8

`2,1

0,0

A1,5

A0,9

2,4

RATIOS

2012

2013

2014

2015e

2016e

2017e

Marge Brute/CA

60,5%

69,1%

63,5%

70,2%

78,9%

81,0%

EBITDA/Marge Brute

27,8%

12,6%

`5,6%

0,6%

15,4%

20,8%

Marge d'Ebitda

16,8%

8,7%

`3,5%

0,4%

12,1%

16,8%

Marge opérationnelle

11,0%

1,5%

`9,9%

A6,8%

5,1%

11,2%

Marge nette

1,2%

`7,3%

`24,1%

A17,1%

A7,5%

A1,9%

ROE (RN/Fonds propres)

1,6%

`7,7%

`37,7%

A27,7%

A13,7%

A4,1%

ROCE (NOPAT/Capitaux employés)

12,9%

1,1%

`11,5%

A9,1%

8,7%

36,1%

Dettes nettes / Fonds propres (gearing)

`48,4%

`18,7%

`24,2%

A20,1%

A18,6%

A43,1%

FCF

1,5

`1,6

`3,6

A2,1

0,8

2,8

FCF par action

0,3

`0,3

`0,6

A0,3

0,1

0,5

BPA (en €)

0,06

`0,30

`1,08

A0,62

A0,27

A0,08

BPA Corrigé dilué (en €)

0,32

0,03

`0,49

A0,23

0,11

0,30

Dividende par action (en €)

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Rendement net

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

Nombre d'actions (M)

4,6

5,9

6,2

6,2

6,2

6,2

Estimations : GreenSome Finance


SYSTEME DE RECOMMANDATION


ACHAT

ACCUMULER

ALLEGER

VENDRE

Potentiel > +15%

0%

-15%

Potentiel


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