"Retail", "brick-and-mortar", "fast-fashion" : difficile d'imaginer une combinaison plus mortelle, tant les cimetières du capitalisme sont remplis d'entreprises qui cumulaient ces trois attributs.
Rares sont celles à avoir survécu aux effets de mode ou à la percée du e-commerce. On trouve cependant de drôles d'exceptions, comme la chaîne américaine The Buckle, qui publiait ses résultats annuels en fin de semaine dernière.
En apparence, rien ne la distingue de ses pairs : son assortiment de jeans et autres vêtements "casual" ne pourrait pas être plus classique.
En apparence seulement, car à creuser un peu, deux éléments sautent aux yeux : un, la gestion complètement concentrée sur la profitabilité aux dépens de la croissance ; deux, un président et un CEO ayant tous deux passé l'âge de la retraite depuis longtemps, mais qui contrôlent toujours 40% du capital.
Un octogénaire et un septuagénaire qui prospèrent dans la vente au détail de jeans et de hoodies — voilà qui prête à sourire. On rajoute le siège social à Kearney dans le Nebraska et on obtiendrait presque une action à la Berkshire Hathaway !
Les résultats de l'exercice 2023 s'inscrivent en tout cas dans la parfaite continuité de la performance à long terme : pas de croissance au-delà de l'inflation, mais des marges d'exploitation supérieures à celles de Zara ou de Levi's.
La génération de cash est pléthorique et la comptabilité parfaitement lisible, tandis que l'optimisation du bilan et du besoin en fonds de roulement font cas d'école. Pas de dette ni de capital en excès chez The Buckle, qui redistribue tous ses profits via des dividendes réguliers et spéciaux, et affiche une rentabilité des capitaux propres de 80%.
La preuve que, même dans un secteur hyper-difficile, un management astucieux peut faire la différence lorsqu'il travaille avec mesure, prudence, patience et réalisme.
La capitalisation boursière — qui approche de $2 milliards — représente un multiple de seulement x7-x8 les profits. Cette décote s'explique sans doute par l'incertitude qui entoure le plan de succession des deux figures de proue, Daniel Hirschfeld et Dennis Nelson.
The Buckle, Inc. est un détaillant de vêtements, chaussures et accessoires décontractés. La société exploite environ 440 magasins de détail dans 42 États. La société commercialise une large sélection de vêtements décontractés, notamment des jeans, d'autres bas décontractés, des hauts, des vêtements de sport, des vêtements d'extérieur, des accessoires et des chaussures. Elle propose également des services à la clientèle, tels que l'ourlet gratuit, l'emballage cadeau gratuit, la mise de côté facile, la carte de crédit Buckle et un programme de fidélisation des clients. La société propose des denims de marques telles que Miss Me, Rock Revival, KanCan, Hidden, Flying Monkey, Levi's, Preme, Smoke Rise, Ariat, Good American et Wrangler. Parmi les autres marques clés figurent Hurley, Billabong, Affliction, American Fighter, Sullen, Howitzer, Oakley, Fox, RVCA, 7 Diamonds, Nixon, Free People, Z Supply, Salt Life, White Crow, Brew City, Reef, Stance, Versace Cologne, American Highway, Eight X, Pendelton, Hooey, Goorin Bros., Old Row, Timberland, Teva, Kimes Ranch, SOREL, Hey Dude, Steve Madden, Dolce Vita, et SAXX.