Comme les investisseurs boursiers sont obsédés par la Fed et par Nvidia, cette fin de mois d'août est quasiment orgiaque pour eux. Après la position toute en câlin et en guimauve de la banque centrale américaine sur sa politique monétaire future, les financiers trépignaient comme le labrador devant le bruit du paquet de Royal Canin sortant du placard en attendant les résultats trimestriels de Nvidia. Et nous aussi, dans les médias, on trépignait par procuration, parce que ça nous permet d'avoir de bonnes histoires à raconter sans trop se creuser la tête, tout en sirotant un spritz en short à fleurs pour laisser filer la fin de l'insouciance estivale.

Alors que s'est-il passé sur Nvidia la nuit dernière ? Il y avait trois scénarios possibles. Soit le feu d'artifice "on est les plus forts on est les plus beaux et on va le rester". Soit "l'intelligence artificielle, en fait, c'est une mode passagère, la bulle va crever". Soit un entre-deux, avec des montagnes de bénéfices mais quelques doutes sur la taille des montagnes à l'avenir. C'est ce troisième scénario qui s'est produit. Je tiens d'ailleurs à signaler que c'est celui que nous avions pronostiqué avec mon collègue Laurent, qui occupe le bureau d'en face, lors du sondage express réalisé au sein de la rédaction de Zonebourse. Si notre cher CEO me lit, il est probablement en train d'en conclure que cette clairvoyance mérite une prime substantielle ou un croissant.

Pour redevenir sérieux, Nvidia a publié des résultats trimestriels plus élevés que prévu et des perspectives positivo-floues, ce qui a entraîné l'action en baisse de 7% post-séance. Pas la cata, mais pas la folie non plus, même si l'entreprise a engrangé un bénéfice net de 16,6 milliards de dollars sur le seul dernier trimestre écoulé, ce qui est stupéfiant.

J'avais pour ambition de vous expliquer ce qui se cache derrière tout ça en réalité, mais c'était avant de lire le briefing quotidien de Martin Peers, l'excellent éditorialiste de la publication américaine spécialisée dans la technologie "The Information". Tellement excellent que je vais reprendre son explication. De son point de vue (et du mien, mais tout le monde s'en fiche), Nvidia a contourné l'éléphant dans la pièce qui est : est-ce que les centaines de milliards investis dans l'IA par les entreprises clientes constituent un bon investissement ? S'il n'y a qu'une poignée de fabricants de pelles et de pioches IA qui en profitent, il va devenir difficile de justifier les primes accordées par le marché à tout ce qui touche de près ou de loin au secteur. L'intarissable patron de la société, Jensen Huang, a habilement slalomé entre les questions des analystes à ce sujet lors de la conférence de présentation des résultats (dont la transcription est disponible ici). Il a asséné sans détours que les gens qui achètent du matériel Nvidia "obtiennent un retour sur investissement immédiat". Pourquoi ? Ben parce que les gens qui investissent là-dedans ont des infrastructures plus rapides et plus à même de traiter des quantités énormes de données, et que dès que de nouvelles capacités sont déployées, elles sont louées immédiatement parce que la demande est supérieure à l'offre. Oui, je sais, il n'a pas répondu à la vraie question qui est : quel est le retour sur investissement des toutes les boîtes clientes de ces infrastructures et qui développent des machins sérieux ou moins sérieux avec de l'IA ? Et oui, parce que tout le monde savait déjà que les loueurs de capacités de puissance de calcul font leur beurre.

La publication de Nvidia est donc mi-figue, mi-raisin pour la narration révolutionnaire de l'IA, d'autant que la nouvelle puce Blackwell n'a pas été disponible aussi tôt que prévu, à cause de performances médiocres des premières séries produits. Cette nouvelle a assombri le tableau. C'est un accroc dans la belle histoire, même s'il faut éviter de tomber dans le biais de confirmation qu'il y a quelque chose de pourri au royaume de l'IA sur la seule foi de ce petit retard à l'allumage.

Le reste de l'actualité est occupé par les résultats de Salesforce, peu enthousiasmants mais moins nuls que ceux du trimestre précédent et donc rassurants. C'est la différence avec Nvidia. Quand vous attendez la lune et que vous avez seulement la lune, vous êtes un peu déçu. Quand vous n'attendez pas grand-chose et que vous avez un peu, vous êtes content. Salesforce gagne 5% hors séance pendant que Nvidia perd 7%. Il faut aussi noter que Berkshire Hathaway, le holding de papy Buffett, a passé pour la première fois de l'histoire la marque de 1000 milliards de dollars de capitalisation. C'est la septième société américaine à y parvenir et la première hors sphère technologique (même si Berkshire a bien profité de son exposition à Apple pour en arriver là).

Sur l'agenda macro, la première estimation de l'inflation allemande d'août, qui paraîtra à 14h00, permettra de renforcer l'hypothèse d'une baisse de taux de la BCE en septembre. Les médias anglosaxons relaient en parallèle largement la dernière étude d'UBS selon laquelle l'économie chinoise va encore plus mal que prévu. La banque suisse a réduit ses prévisions de croissance à 4,6% en 2024 et 4% en 2025 à cause du marché immobilier.

En Asie Pacifique ce matin, le tarif semble être une baisse de 0,1%. C'est le cas au Japon, à Hong Kong, à Shanghai et à Bombay. La Corée du Sud pique davantage du nez à cause des semiconducteurs, avec -1% pour le KOSPI. L'Australie recule de 0,3%. Les indicateurs avancés européens végètent autour de l'équilibre.

Le CAC40 ouvre étale à 7577 points. Le SMI perd 0,2% à 12 322 points. Le Bel20 reprend 0,2% à 4142 points.

Les temps forts économiques du jour

L'Allemagne publiera la première estimation de son inflation d'août à 14h00. Aux Etats-Unis, nouvelle estimation du PIB du T2, nouvelles demandes d'allocations-chômage et stocks de grossistes sont attendus à 14h30. Les reventes de logements suivront à 16h00. Tout l'agenda ici.

Les principaux changements de recommandations

  • Ageas : Oddo BHF maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 45 à 47,50 EUR.
  • Arkema : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 131 à 116 EUR.
  • Brunello Cucinelli : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 132 à 130 EUR.
  • Bunzl : Stifel dégrade sa recommandation de vendre à conserver avec un objectif de cours relevé de 2975 GBX à 3530 GBX.
  • Centrica : Jefferies passe de conserver à acheter avec un objectif de cours de 150 GBX.
  • Eiffage : Jefferies reste à l'achat avec un objectif de cours relevé de 115 à 117 EUR.
  • Elisa Oyj : Nordea Bank passe d'acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 49 à 48 EUR.
  • Etteplan Oyj : Inderes améliore sa recommandation d'alléger à accumuler avec un objectif de cours de 13 EUR.
  • Fastned : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 35 à 24 EUR.
  • Geberit : Stifel maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 600 à 595 CHF.
  • Green Hydrogen Systems : Carnegie Group dégrade son conseil de conserver à vendre avec un objectif de cours réduit de 8,80 DKK à 4,90 DKK.
  • ID Logistics : Oddo BHF dégrade sa recommandation de surperformance à neutre avec un objectif de cours de 450 EUR.
  • Inditex : Bestinver Securities abaisse sa recommandation d'achat à conserver avec un objectif de cours relevé de 52 EUR à 53,50 EUR.
  • Lonza Group : Octavian AG maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 600 à 625 CHF.
  • MPC Container Ships : Arctic Securities passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 21,40 NOK à 26,90 NOK.
  • Neste Oyj : Morgan Stanley surpondère de pondération de marché à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 22,30 EUR à 27,50 EUR.
  • Robertet : Jefferies démarre le suivi à l'achat avec un objectif de cours de 1040 EUR.
  • Roche Holding : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 305 à 340 CHF.
  • Siegfried Holding : RBC Capital maintient sa recommandation de performance sectorielle avec un objectif de cours relevé de 880 à 1125 CHF.
  • Sodexo : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours réduit de 89 à 87 EUR.
  • Stadler Rail : Citigroup reste neutre avec un objectif de cours réduit de 27 CHF à 26,50 CHF. JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer et réduit l'objectif de cours de 27,50 à 25,40 CHF.
  • Stellantis : Landesbank Baden-Wuerttemberg démarre le suivi à conserver avec un objectif de cours de 16 EUR.
  • Swedish Orphan Biovitrum : ABG Sundal Collier maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 310 à 350 SEK.
  • Telenor : Nordea Bank démarre le suivi à l'achat avec un objectif de cours de 150 NOK.
  • Telia Company : Nordea Bank démarre le suivi à conserver avec un objectif de cours de 31 SEK.
  • Tesco : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 354 à 393 GBX.
  • TotalEnergies : Morgan Stanley dégrade de surpondérer à surpondérer avec un objectif de cours réduit de 80 à 70 EUR.
  • Vestas Wind Systems A/S : RBC Capital maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 243 à 228 DKK.
  • Whitbread : Bernstein passe de performance de marché à surperformance avec un objectif de cours relevé de 3140 GBX à 3300 GBX.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l'ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Pernod Ricard annonce des bénéfices annuels en vive baisse après la normalisation du marché post-covid.
  • TotalEnergies lance un projet pilote d’éolien flottant pour alimenter une plateforme pétrolière et gazière offshore en Mer du Nord.
  • Thomas Mackenbrock (ex-Majorel) devient directeur général délégué de Teleperformance.
  • Accor émet 500 M€ d'obligations 2030 à 4,875%.
  • Patrick Sulliot nommé président de Vinci
  • Eiffage publie un bénéfice net en légère hausse au S1 et confirme ses prévisions.
  • Stahl, qui fait partie du portefeuille Wendel, renforce ses activités dans le domaine des revêtements destinés à l'emballage avec l'acquisition de Weilburger Graphics.
  • Chez Arkema, Sophie Fouillat est nommée directrice générale stratégie groupe à compter du 1er octobre 2024 en remplacement de Bernard Boyer qui fait valoir ses droits à la retraite.
  • Dassault Aviation pourrait conclure la vente de 12 avions de combat Rafale à la Serbie cette semaine.
  • ID Logistics améliore ses marges et reste confiant pour 2024.
  • Viridien remporte un contrat pour la fourniture de 30 000 nodes WiNG de la marque Sercel à DMT.
  • Afyren signe un nouveau contrat commercial aux États-Unis sur le marché de la nutraceutique.
  • Amoeba prépare le lancement commercial de sa gamme Axpera aux Etats-Unis et espère signer ses premiers contrats de distribution fin 2025.
  • Néovacs réduit encore le nominal de ses actions.
  • Les principales publications du jour : TotalEnergies EP Gabon, Alan Allman Associates… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D'Europe

  • Les immatriculations européennes de véhicules neufs progressent de 0,2% en juillet.
  • Repsol annulerait la vente de sa filiale norvégienne, selon plusieurs sources.
  • Equinor annule des projets d'éoliennes en mer en Espagne et au Portugal.
  • Delivery Hero enregistre une croissance plus forte que prévu de la valeur ajoutée au deuxième trimestre.
  • Brunello Cucinelli augmente de 19% son résultat opérationnel au premier semestre.
  • Orsted va fermer sa dernière centrale thermique au charbon au Danemark.
  • Lonza a placé deux emprunts pour 1,2 milliard d'euros.
  • Adecco nomme Martine Ferland à son conseil d'administration.
  • Qiagen étend sa collaboration avec AstraZeneca dans le domaine du diagnostic.
  • Medacta règle un litige de brevet avec Mighty Oak.
  • Les principales publications du jour : Pernod Ricard…

D'Amérique du Nord

D'Asie Pacifique et d'ailleurs

  • Nippon Steel propose d'investir 1,3 Md$ additionnels dans les actifs de United States Steel pour rassurer les USA.
  • Meituan flambe de 10% après ses trimestriels et l'annonce d'un rachat d'actions.
  • La production mondiale de Toyota baisse pour le sixième mois consécutif en juillet.
  • Le géant du platine Impala interrompt l'expansion de sa nouvelle mine en raison de l'effondrement de ses bénéfices.
  • Le bénéfice annuel de Qantas recule de 16%, un nouveau programme de rachat d'actions annoncé.
  • Les principales publications du jour : Bank of China, China Life Insurance, COSCO Shipping…

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures