ABC Arbitrage : L’interview de Dominique Céolin

Avec une progression de 30% sur vos résultats 2015, vous pouvez dormir tranquille !!
Ce n'est pas le genre de la maison ! Toutes les équipes sont déjà au travail pour construire 2016. Nous sommes contents de la performance 2015 et tout se passe bien sur le premier trimestre 2016 mais je sais que le monde financier et les évènements géo-politiques doivent nous faire rester humbles. Cela n'enlève rien à mon envie et à mes convictions !

Nous reviendrons sans doute sur 2016 mais le premier semestre 2015 ne laissait pas espérer un aussi bon résultat puisque vous étiez en retard de près de 10% sur 2014….

2015 a connu deux périodes très différentes. Le premier semestre a été dans la continuité de 2014 avec encore des marchés très calmes, anormalement calmes à l'exception de quelques sursauts très localisés. Ce type de situation est plus difficile pour nous que celle du second semestre 2015 qui a retrouvé des marchés vivants, normalement vivants.

Vous voulez dire que vous avez fait tous vos résultats sur le seul choc chinois de 2015 ??
Non pas du tout. Je veux dire que la volatilité a été et reste aujourd'hui un paramètre important pour nos résultats et donc un bon indicateur de notre potentiel rythme d'activité. Toute chose égale par ailleurs, nous maintenons une relative dépendance à ce paramètre de marché qui est indépendant de notre volonté. 2015 en a fait une fois de plus la démonstration.

Donc plus la volatilité est élevée plus vous faites des résultats ?
Oui et non. Ce n'est pas tout à fait aussi simple que ça. Oui, je l'ai dit et je le répète, notre capacité à faire des résultats est très influencée par le niveau de volatilité. Pour autant nous avons toujours une prudence particulière sur des volatilités très élevées et surtout sur des changements brutaux de régime de volatilité.

Aïe….ça devient compliqué à comprendre !
(rires) Oui je suis d'accord mais essayons quand même. Le niveau de la volatilité qui mesure l'agitation actuelle ou anticipée des marchés selon les indicateurs retenus n'est pas stable. Ce niveau bouge lui-même créant de la volatilité dans la volatilité !
Dit autrement, la volatilité peut passer de 15% à 40% comme au moment du choc chinois puis retomber à 15% ensuite très rapidement. La question est donc de savoir en combien de temps se font ces changements de régime et pendant combien de temps la volatilité reste à un niveau donné. 2008 qui est une année reconnue comme très agitée ne présente pour autant pas des changements de régime aussi courts dans le temps que l'exercice 2015. Etonnant non ??!!

Ok ! Alors plus la volatilité est élevée ET stable, plus c'est facile pour vous.
Oui c'est un excellent résumé même si nécessairement un peu réducteur.

Et sur 2015 alors ??
2015 ressemble beaucoup aux années précédentes sur ces changements de régime de volatilité, le choc 'chinois' du mois d'aout compris. Depuis 2012 les chocs, quand ils existent, sont violents et très courts dans le temps. Je veux souligner que le quatrième trimestre 2015 avait retrouvé des marchés normalement vivants avant les nouveaux chocs du premier trimestre 2016.

Finalement il suffisait d'attendre patiemment le retour de la volatilité !
Non…heureusement 'non' même ! Avant même de lancer le programme 'Ambition 2016', nous avions fait le constat d'un probable changement de paradigme sur les marchés avec l'intervention des banques centrales. Nous avions alors décidé de ne pas nous laisser faire. L'ensemble des mesures prises par le groupe a permis de continuer de produire de très bons résultats pour nos actionnaires et de profiter pleinement de ce retour à des marchés 'normaux'. Sans ce travail d'équipe et ce plan stratégique, je suis sûr que nous n'aurions pas pu vous présenter de tels résultats 2015.

ABC arbitrage n'a pourtant pas changé tant que ça ??!!
Détrompez-vous !! Nos équipes ont accompli un véritable exploit en étant capables de mener de front l'ensemble des axes de transformation du groupe en quelques semestres tout en continuant à produire des rentabilités significatives pour nos actionnaires. Certains de nos actionnaires souhaitent plus et plus vite, et je suis le premier à aller dans ce sens mais soyons lucides: c'est notre 21ème exercice positif consécutif et le groupe va à nouveau distribuer des rendements de près de 8%. Reconnaître cette performance ne diminue en rien nos envies futures.

Je vois bien l'internationalisation du groupe mais cela ne peut être la seule explication ?
Vous avez raison, ce n'est pas la seule explication mais c'est un axe très important. ABC arbitrage est désormais dans les mêmes conditions de compétition que ses concurrents et ce n'est pas rien ! Par ailleurs, nous sommes capables désormais d'offrir aux clients du groupe des stratégies qui exploitent la presque totalité des marchés 24 heures sur 24.

Mais quoi d'autres alors ?! Cela semble déjà beaucoup comme évolution !
Oui… Et pourtant nous avons réalisé d'autres avancées significatives. Tout d'abord avec un recrutement important de plus de 30 nouveaux collaborateurs en presque trois ans essentiellement en R&D. L'innovation est un sujet culturel chez nous et nous avons encore accéléré pour accompagner la mutation des marchés. Pour rester concentrés sur nos investissements, nous avons lancé en interne un programme 'added value' qui nous a amenés à renforcer nos exigences et à digitatiliser ou externaliser différentes fonctions. Ce travail de recrutement et d'intégration est une vraie réussite. Avoir également changé certaines de nos méthodes de travail et certains de nos outils est un autre Everest conquis par nos équipes.

Cela vous a-t-il permis de développer de nouvelles stratégies ?
Plusieurs nouvelles idées ont été mises en œuvre depuis le début de 'Ambition 2016' et elles apportent déjà des résultats. Je ne dévoilerai rien de plus pour protéger notre savoir-faire et vous savez combien je peux être parfois paranoïaque en la matière ! Néanmoins je peux vous dire que nous avons franchi plusieurs évolutions technologiques aussi bien mathématiques que techniques. Nous avons ajouté des 'briques d'intelligence' pour exploiter ces marchés plus complexes, plus compétitifs. Nous avons encore du chemin devant nous mais nous devrions pouvoir accélérer en 2016 et 2017.

Pourtant vous n'avez pas créé de nouveaux fonds à destination de vos clients ?
En apparence, nous avons même supprimé des choix! Comme annoncé en 2014 nous avons mené une profonde réflexion sur la stratégie à suivre dans des marchés défavorables pour nous depuis 2012. Et surtout dans des marchés soutenus par de nouveaux acteurs que sont les banques centrales. Pour faire simple, notre choix a été de nous focaliser sur notre expertise connue et reconnue. Nous avons donc simplifié le catalogue produits en gardant un flagship d'une part et d'autre part en modifiant notre fonds multistratégie afin de mettre en œuvre une allocation plus dynamique. L'objectif est clairement de pouvoir s'adapter mieux et plus vite face à ces changements de régimes sur les marchés.

Et ça marche ??
Plutôt bien! D'abord parce que cette modification a permis de diminuer les frais permettant de maximiser les performances nettes pour nos clients. Ensuite la réallocation dynamique affiche un gain de près de 20% sur nos performances à volatilité constante. Les récents mouvements sur les marchés nous permettent de démontrer notre capacité à protéger le capital et à faire de bonnes performances. Conséquence directe : la collecte a augmenté de près de 100 millions d'euros au premier trimestre 2016.

Alors un avenir radieux est tout tracé ??!!
Je suis à la fois très optimiste et aussi très prudent ! Nous sommes sur un chemin de progrès permanents nécessaires comme dans toute industrie. Rien n'est acquis et nous devons chaque jour monter une marche de plus. Nos managers le savent pour avoir traversé ces dernières années avec ABC. Cette expérience, cette envie de progresser et les réussites récentes construisent déjà un chemin sympathique. Pour le reste, nous avançons 'step by step' avec la certitude de faire le maximum.

Ca se traduit comment pour vos équipes ?
Pour mes vœux 2016, adressés aux collaborateurs du groupe, j'ai détaillé ce que j'ai appelé les '3P' : 'People, Pleasure, Profits'.
'People' parce je crois profondément que notre projet se construira sur chacun d'entre nous, au quotidien. Nous avons besoin de chaque collaborateur impliqué et motivé. Nous avons besoin que nos actionnaires aient 'une exigence bienveillante' pour reprendre l'expression de St Exupery et nous avons la responsabilité d'y répondre.
'Pleasure' comme je l'ai souvent dit et écrit. Je le pense sans limite: C'est le plaisir de travailler et de réussir ensemble qui va nous permettre d'affronter les moments difficiles et nous donner la force de recommencer après nos erreurs ou nos déceptions pour grandir et poursuivre notre route vers de nouvelles réussites.
'Profits' car je sais, vous savez, que les résultats sont importants pour « exister ». Mais au delà de cette évidence, le résultat est un outil essentiel pour mettre en œuvre les deux premiers 'P'. Ils vont nous permettre d'investir pour étoffer nos équipes et ouvrir de nouvelles voies, de nouveaux projets passionnants et motivants pour nous tous.

Dit comme ça cela semble une évidence, quoi de neuf alors ?
Le dire et le faire sont deux choses différentes ! Un jour, au cours de l'une de nos réunions, un de nos administrateurs indépendants m'a rappelé le triptyque suivant: 'il y a ceux qui voient, ceux qui voient et comprennent et enfin ceux qui voient, comprennent et agissent'. Le constat initial est pourtant le même mais la différence est énorme et je veux faire partie avec nos équipes de ceux qui voient, comprennent et agissent. Je compte sur nos équipes et nos managers pour nous le rappeler chaque jour… et je peux vous dire qu'ils n'ont pas hésité à le faire depuis le début du programme 'Ambition 2016' !

Justement, vous arrivez au bout de votre programme ambition 2016 alors 'what else' ??
Nous allons travailler sur une nouvelle ambition pour les années à venir dans la continuité du travail des trois dernières années. Je suis prêt à toutes les ruptures pour garantir autant que faire se peut des performances importantes dans un cadre de risque choisi pour nos actionnaires et nos clients. Cela fait 21 ans que cela dure, c'est inscrit dans notre ADN même si il faut sans cesse se remettre en question et progresser.

Mais comment procéder pour y arriver ?
Certaines idées devront évoluer par capillarité mais apprenons aussi à réfléchir, travailler de manière plus perpendiculaire sur d'autres sujets. Mais plus que tout, soyons adaptatifs en modifiant notre route si l'environnement l'exige. Les skippers du Vendée Globe, cette célèbre course autour du monde en solitaire qui partira en fin d'année 2016 nous montre l'exemple. En particulier Jean-Pierre DICK et son équipe 'Absolute Dreamer' que nous accompagnons à nouveau sur cette course incroyable ont renforcé mes convictions. Je crois que dans un monde de plus en plus complexe, souvent irrationnel, être capable de s'adapter, en positivant cette adaptation, est sans doute un des secrets du bonheur professionnel et des futures réussites d'ABC arbitrage.