Miriam Gottfried, 


  THE WALL STREET JOURNAL 

Après des années d'efforts pour tenter de redresser le coeur de métier de Yahoo (>> Yahoo! Inc.), le moment pourrait être venu pour sa directrice générale, Marissa Mayer, de jeter l'éponge. 


  Telle est la thèse que défend l'investisseur activiste Starboard Value alors que se rapproche la perspective d'une scission de la participation du groupe américain dans le géant chinois du commerce électronique Alibaba (>> Alibaba Group Holding Ltd). Starboard affirme que Yahoo devrait renoncer à la scission et plutôt vendre ses activités Internet. 


  Une scission risquée 


  Le projet de scission d'Alibaba comporte trop de risques, selon lui, dans la mesure où le fisc américain refuse de garantir la non imposition de l'opération. 


  Sur ce dernier point, Starboard a raison. D'autant que Yahoo sera plus vulnérable en tant qu'entité indépendante. Et même si la scission des parts de Yahoo dans Alibaba n'était pas soumise à l'impôt, ce qui constituerait le scénario le plus favorable, il ne resterait plus aux actionnaires qu'une activité stratégique dont le résultat d'exploitation a chuté de 89% au cours des 12 derniers mois. 


  Un cours de Bourse affaibli 


  Cette triste perspective se traduit déjà dans un cours de Bourse qui soit occulte les avantages fiscaux du projet de scission, soit assigne une valeur très négative au coeur de métier du groupe technologique. Au mieux, cette activité pourrait atteindre un multiple d'environ deux fois l'excédent brut d'exploitation attendu pour 2015, selon Starboard. Il vaudrait donc mieux, d'après l'investisseur activiste, vendre l'activité principale et payer l'impôt, ce qui laisserait les actionnaires avec des participations dans Alibaba et Yahoo Japan qui pourraient être cédées ou conservées par le groupe. 


  Certes, le plan de Starboard suppose qu'il y ait un acheteur pour l'activité stratégique de Yahoo. Compte tenu d'un trafic élevé sur les sites du groupe et d'un prix faible, certains pourraient être intéressés. 


  Pour les actionnaires, les raisons de soutenir un Yahoo indépendant paraissent de plus en plus difficiles à trouver. 


  -Miriam Gottfried, The Wall Street Journal 


  (Version française Céline Fabre) ed: VLV 
Valeurs citées dans l'article : Yahoo! Inc., Alibaba Group Holding Ltd