Bitcoin (BTC)

BTC/USD (unité de temps hebdomadaire)
Zonebourse

Depuis de nombreux jours, le bitcoin navigue autour de cette zone des 20 000 dollars, un niveau qui représente le sommet du marché haussier de 2017. Un niveau qui est défendu par les acheteurs mais ceux-ci ne parviennent pas pour autant à renverser la tendance de fond baissière qui s’est installée en novembre 2021. La devise numérique évolue donc à marée basse dans un contexte macroéconomique qui ne délivre pas ou peu de catalyseurs positifs qui permettraient de redonner un peu d’optimisme aux investisseurs concernant les actifs risqués. Dans cette situation, et après 70% de baisse sur l’actif depuis son sommet historique, comment les acteurs du réseau agissent-ils ? Cap sur le réseau Bitcoin

Les prises de profit chutent...

Prises de profit
Glassnode

Les prises de profit restent toujours faibles et en diminution sur ces dernières semaines. Les prises de profit quotidiennes gravitent en dessous du seuil des 200 millions de dollars. Des montants extrêmement moins importants que les encaissements réalisées lors des précédents pics de marchés haussiers où l’on observé entre 2 et 4 milliards de dollars empochés par les acteurs du réseau quotidiennement. 

Cela laisse supposer qu’une énorme majorité des investisseurs, traders et acteurs expérimentés ont pris leurs bénéfices sur les précédents sommets du cours du bitcoin. Ceux qui pourraient réaliser des profits à l’heure actuelle, c’est-à-dire ceux qui ont acquis du bitcoin en dessous du cours des 20 000 dollars, sont relativement peu nombreux et ont très probablement une extrême confiance quant à la future appréciation de la devise numérique. De leur côté, les ventes à perte sont-elles plus prégnantes sur le réseau ? 

Les ventes à perte

Ventes à perte
Glassnode

Après avoir observé des ventes à pertes quotidiennes inédites (3 milliards de dollars) lors de la chute de la devise numérique entre 30 000 et 20 000 dollars, cette métrique revient se positionner sur des niveaux moyens historiques. Ainsi, une bonne partie des investisseurs ayant acquis du bitcoin au-dessus des niveaux actuels ont préféré couper leurs positions en voyant leur pactole numérique fondre à vitesse grand V dans ce marché impitoyable. Les traders plus expérimentés ont, eux, coupé leurs positions une fois que le niveau des 30 000 dollars a définitivement lâché. 

Ce combo de liquidation a permis d’enregistrer les plus gros montants de ventes à perte jamais observés auparavant sur le Bitcoin. A l’heure actuelle, après ce délestage massif, les ventes à perte se retrouvent autour des 500 millions de dollars encaissés quotidiennement (toujours au-dessus des 200 millions de profits réalisés comme susmentionnés). Pendant ce temps-là, le nombre de bitcoins qui quittent les plateformes atteignent, là-aussi, des niveaux historiques.

La chute des bitcoins sur les plateformes

Accumulation Vs Distribution
Glassnode

ROUGE (Accumulation) : Les BTC sortent des plateformes. Autrement dit, les acteurs sur le réseau se procurent des BTC en plus grande quantité que de BTC qui sont remis en circulation sur les plateformes. Pour faire simple, les achats sont supérieurs aux ventes sur BTC sur les plateformes. 

VERT (Distribution) :Les BTC rentrent sur les plateformes. Autrement dit, les acteurs se délestent de leurs BTC en plus grande quantité que de BTC qui sont accumulés dans les portefeuilles. Pour faire simple, les ventes sont supérieures aux achats sur BTC. 

Force est de constater, qu’à l’heure actuelle, les bitcoins ont plus tendance à sortir des plateformes (achat)que de rentrer(vente). Une quantité de sortie qui n’a même jamais été observée auparavant dans l’histoire du bitcoin. 

Mais nous devons aussi nuancer cette métrique. Il se pourrait que, tout simplement, les investisseurs transfèrent leurs bitcoins acquis directement sur les plateformes (Binance, Coinbase, FTX…) vers des portefeuilles décentralisés (il n’y a donc pas d’achat, il s’agit tout simplement d’un transfert de la même valeur). Mais les plateformes enregistrent ce transfert comme une sortie (comme un achat) dans le graphique présenté ci-dessus.

Un transfert vers les portefeuilles décentralisés qui se réalise soit par méfiance envers les plateformes centralisées (Binance, Coinbase…) soit, aussi, par démocratisation des portefeuilles décentralisés qui permettent de détenir réellement ses bitcoins (et oui en laissant vos bitcoins sur les plateformes, vous n’êtes pas propriétaire de vos bitcoins. Je vous concocte un article qui détaillera longuement ce point).

Pour corroborer cette métrique observée, jetons un œil au nombre de bitcoins qui sont disponibles sur les plateformes d’échange de cryptomonnaies.

Solde des bitcoins sur les plateformes

Solde des bitcoins sur les plateformes
Glassnode

Il faut tout simplement remonter à l’été 2018 pour avoir un nombre si faible (2,4 millions) de bitcoins disponibles sur les plateformes. Sachant qu’en l’espace de 4 ans, à raison de :
  • 12,5 bitcoins distribués toutes les 10 minutes aux mineurs entre 2018 et 2020
  • 6,25 bitcoins distribués toutes les 10 minutes aux mineurs entre 2020 et aujourd'hui

Il y a eu, quasiment 2 millions de nouveaux bitcoins fraîchement créés et distribués aux mineurs. Ces mineurs, ont eu le libre choix de les conserver ou de les remettre en circulation sur le réseau à la vente. Force est de constater, que malgré ces nouveaux bitcoins créés quotidiennement depuis 4 ans, le nombre de ces BTC disponibles sur les plateformes diminue depuis le krach covid où l’on dénombrait 3 millions de bitcoins disponibles sur les plateformes. Ainsi, les bitcoins sont soient : 

  • Accumulés dans les portefeuilles
  • Transférés des plateformes vers les portefeuilles décentralisés
  • Conservés par les mineurs

Des agissements de conservation/accumulation qui dominent la remise en circulation des BTC puisque le nombre d’unités sur les plateformes diminue sur le long terme, du moins ces derniers mois.

Finissons cet article en observant la métrique “Realized Price”, autrement dit, une courbe qui représente le prix moyen des achats sur le bitcoin depuis sa création.

Le prix moyen d’achat sur le bitcoin (Realized Price)

La courbe orange ci-dessous (n’hésitez pas à cliquer sur l’image pour l’agrandir) représente le prix moyen des achats sur le bitcoin. Ce prix moyen est considéré comme la juste valeur du prix du bitcoin d’un point de vue mathématique. Cette métrique prend tout simplement en compte l’ensemble des achats réalisés sur le bitcoin et qui est divisé par le nombre d'unités en circulation. A l’heure actuelle, ce prix moyen équivaut à 22 163$. Autrement dit, depuis la création du bitcoin, le prix moyen d’achat actuel est de 22 163$. Le cours du bitcoin évolue donc en dessous, à 20 500$, de ce prix moyen d’achat (22 163$) à l’heure où j’écris ces lignes.

Si Satoshi Nakamoto a pu accumuler 1 million de bitcoins à moins de 1 dollar l’unité, un bon nombre de nouveaux investisseurs ont, eux, accumulé des fractions de bitcoin pour plusieurs milliers de dollars. On comprend donc facilement que le million de bitcoins accumulé à moins de 1$ à tendance à drastiquement faire chuter le prix moyen d’achat de l’ensemble des bitcoins en circulation. Mais quel lien pouvons-nous observer entre le cours du bitcoin et le prix moyen des achats.  

Prix moyen d’achat des bitcoins (courbe orange)
Cours du bitcoin (courbe noire)
Glassnode

En un coup d'œil nous pouvons voir que pendant les fortes augmentations du prix du bitcoin, le cours est bien supérieur au prix moyen d’achat. Dans une situation de bear market (marché baissier)l’écart entre les deux mesures a tendance à se réduire petit à petit. Enfin, dans les périodes de creux absolu du prix, le cours du bitcoin passe en dessous du prix moyen d’achat. De telles situations ont souvent été, dans le passé, des périodes d'accumulation, par les investisseurs expérimentés, où le prix réel (cours du BTC) était inférieur au prix moyen d’achat (realized price) échangé sur le réseau. On remarque que, historiquement, cette zone d’accumulation s’est révélée terriblement efficace pour acheter du BTC. 

Notons que le cours du bitcoin est beaucoup plus suivi et surveillé par les investisseurs car il met en avant le prix de l’actif en question à l’instant T alors que le prix d’achat moyen met d’abord l’accent sur les transactions “on-chain”. Il n y a pas de mesure meilleure que l’autre mais bel et bien une complémentarité entre les deux métriques : cours du bitcoin et le prix moyen d’achat. 

En revanche, vous le savez bien en tant qu’investisseur, et d’autant plus sur un actif avec si peu d’historique, que “les performances passées ne préjugent pas des performances futures". L'analyse des données “on-chain” permettent de comprendre et de visualiser les comportements des acteurs du marché en fonction de leurs anciennes positions, mais cette étude ne peut pas à elle seule confirmer une inversion de tendance. L’étude de la macro, des caractéristiques de chaque actif, de la cyclicité du marché, de la volatilité, les coefficients de corrélation, entre autres, sont autant de facteurs à prendre en compte. Pour l’instant, la morosité sur les marchés engendrée par le spectre de la récession économique ne permet pas à bitcoin d’attirer des capitaux frais et de relancer le marché durablement.

L’évolution du Top 20 des cryptomonnaies en termes de capitalisation sur une semaine.
(Cliquez sur la heatmap ci-dessous pour mieux visualiser les variations)

Heatmap Crypto 
Quantify