Les trois principaux indices boursiers américains se sont mis au garde-à-vous en clôture hier, en atterrissant autour de l'équilibre. Pendant la séance, le Dow Jones et le S&P 500 sont toutefois allés goûter à de nouveaux records, ce qui me permet de rappeler que les actions américaines sont toujours au zénith ou pas très loin, à quelques heures d'une annonce majeure pour l'avenir des performances boursières. C'est en effet ce soir que la banque centrale américaine va commencer à réduire ses taux d'intérêts. J'ai beaucoup réfléchi à la façon de ne pas me répéter en attaquant cette chronique, mais vous allez vite constater que j'ai lamentablement échoué. Il y aura donc pas mal de redites par rapport aux derniers jours. Je fais un crochet par l'Europe avant d'entrer dans le vif du sujet : on a progressé hier à de rares exceptions près sur les places boursières du vieux continent, avec toutefois un secteur en PLS, la défense. Bloomberg a en effet sorti un article sur les velléités de certains alliés de l'Ukraine de trouver un accord de paix avec la Russie. Le secteur pourrait toutefois réagir dans l'autre sens à l'incroyable affaire des pagers piégés au Liban. Mais revenons à la grosse actualité du jour, le cycle de baisse des taux américains qui devrait démarrer ce soir.

Pour faire un historique rapide, les taux américains sont passés de "0 à 0,25%" en mars 2022 à "5,25% à 5,50%" en juillet 2023. Ils sont restés depuis à ce niveau. Ce resserrement monétaire a été rendu nécessaire par une inflation extrêmement élevée et par la complaisance des autorités à laisser le marché s'enivrer de taux bas (i.e. d'argent gratos). En augmentant ses taux, la Fed a voulu restreindre la quantité d'argent en circulation, donc la surchauffe économique, donc les prix. Depuis quelques semaines, l'inflation est rentrée dans une zone acceptable et l'économie commence à montrer des signes de faiblesse. Il est donc temps de réduire le coût de l'argent pour favoriser la reprise.

Jusqu'ici, c'est assez simple. La première question du jour n'est pas de savoir si la Fed va baisser ses taux, puisqu'elle s'est engagée à le faire, mais de combien. En général, les banques centrales occidentales opèrent par quarts de point. C'était l'hypothèse de base il n'y a pas si longtemps, mais des voix se sont élevées pour que la banque centrale américaine annonce directement une baisse de taux d'un demi-point. Ces voix pensent que la Fed a pris un peu de retard et que l'économie s'affaiblit trop vite. Une double baisse lui permettrait de rattraper son décalage. D'autres voix disent que l'économie donne peu de signes de faiblesse et qu'un quart de point est suffisant, surtout si la banque centrale s'engage sur des baisses ultérieures. Les contrats à terme montrent que le pari préféré du marché est une baisse de taux d'un demi-point, ou 50 points de base, qui ramènerait le taux des Fed Funds dans la fourchette "4,75 à 5%". Les probabilités tournent autour de 60% ce matin. Ils sont un peu inférieurs à ceux d'hier, parce que la bannette de statistiques publiées hier après-midi aux Etats-Unis n'a pas dépeint une économie sur le qui-vive.

Comme je l'expliquais hier, ce niveau d'indécision est assez rare depuis 2008, quand les banques centrales ont décidé qu'elles allaient dévoiler leur jeu à l'avance pour rassurer des marchés tétanisés par la crise financière. Il y a même des niveaux de paris inédits. Les contrats à terme sur les Fed Funds d'octobre n'ont jamais été aussi actifs (ce qui signifie qu'il y a énormément de pognon en jeu, pour être tout à fait trivial).

Cela nous amène à la seconde question, la vraie, celle qui intéresse en réalité tout le monde : quelle sera la réaction des marchés à l'une ou l'autre des annonces ? Et là, il faut bien reconnaître que c'est le bordel (seconde vulgarité en deux lignes, ma maman ne va pas être contente). Pour essayer de reste ludique, je vous propose les quatre principales hypothèses qui circulent, et qui ont toutes du pour et du contre à revendre :

  • La Fed baisse ses taux de 25 points de base et les marchés sont contents. Traduction "La Fed garde le contrôle de la situation, elle n'a pas peur pour l'économie, les taux vont baisser progressivement, ça ne va pas si mal. Jerome, ce héros".
  • La Fed baisse ses taux de 25 points de base et les marchés ne sont pas contents. Traduction "La Fed est trop orthodoxe. Elle prend du retard et elle risque d'endommager durablement l'économie. Quelle bande de pimpins".
  • La Fed baisse ses taux de 50 points de base et les marchés sont contents. Traduction "La Fed a fait ce qu'il faut pour éviter un atterrissage économique en catastrophe. Comme les taux étaient élevés, elle peut se permettre ce double assouplissement en gardant de la crédibilité. On voit qu'ils sont pro-marché, youpi".
  • La Fed baisse ses taux de 50 points de base et les marchés sont mécontents. Traduction "La Fed a peur pour la croissance, elle est forcée d'aller plus vite que ce qu'elle a prévu. Ce n'est pas bon signe. C'est vraiment des grosses girouettes inutiles ces banquiers centraux".

Voilà quatre situations théoriques qui pourraient se produire. Il suffit de lire des commentaires de gérants, d'économistes ou d'analystes dans la presse pour constater que chacune d'entre elles est défendue par des gens cultivés, expérimentés et crédibles. En réalité, la décision sur les taux n'est qu'une pièce du puzzle de ce soir. Il faudra envisager la baisse de taux elle-même et d'autres éléments, dont les deux qui suivent :

  • Les explications de Jerome Powell. Il existe de multiples nuances de décisions monétaires. Par exemple, le marché pourrait se satisfaire d'une baisse de taux de 25 points de base accompagnée de commentaires du patron de la Fed en faveur d'une poursuite régulière et déterminée de la baisse des taux. On en reparlera demain matin.
  • Le document prospectif qui sera publié à 20h00, qui contient notamment le graphique en points (dot plot) qui résume les anticipations d'évolution des taux de chaque membre de la Fed. Les investisseurs regardent toujours les coups d'après, et le dot plot est un bon moyen d'affiner les pronostics.

Je rappelle que les annonces de la Fed ont toujours lieu à 14h00 heure de New York. Les marchés européens sont donc déjà fermés, mais la séance bat son plein à Wall Street. Le compte à rebours est lancé.

Du côté de l'Asie Pacifique, le Japon perd quelques points. La Chine continentale reprend en baisse de 0,3% du côté du CSI300, après deux journées fériées. C'est Hong Kong qui est en congés aujourd'hui, de même que la Corée du Sud. L'Inde est stable et l'Australie recule de 0,1%. La baisse la plus prononcée est pour Taiwan, où les semiconducteurs font baisser le TAIEX de 0,9%. L'Europe, qui s'est bien comportée hier, est attendue en repli prudent à l'ouverture.

Le CAC40 est quasiment stable à 7486 points à l'ouverture. Le SMI recule de 0,1% à 12 035 points. Le Bel20 cède 0,3% à 4227 points.

Les temps forts économiques du jour

L'inflation d'août au Royaume-Uni (8h00) et en zone euro (11h00) sera suivie aux Etats-Unis par les permis de construire et les mises en chantier (14h30), les stocks de brut DOE (16h30), et enfin, la décision de taux du FOMC (20h00). Tout l'agenda ici.

Les principaux changements de recommandations

  • Ageas : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 52 à 49,50 EUR.
  • Amundi : Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 76 à 80 EUR.
  • ASML : Citigroup maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 1250 à 1150 EUR. Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 1100 à 950 EUR.
  • BMW : Citi dégrade sa recommandation de vendre à neutre avec un objectif de cours de 74 EUR.
  • BNP Paribas : HSBC dégrade son conseil d'achat à conserver avec un objectif de cours réduit de 90 EUR à 70 EUR. Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 78 à 79 EUR.
  • Bufab : SEB Bank dégrade son conseil d'achat à conserver avec un objectif de cours réduit de 435 SEK à 420 SEK.
  • Clariant : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 16,10 à 14,90 CHF.
  • Commerzbank : Barclays améliore son conseil de souspondérer à pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 12 EUR à 16 EUR.
  • Crédit Agricole : Deutsche Bank maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 16 à 17,50 EUR.
  • Givaudan : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 4200 à 4400 CHF.
  • Hiscox : Goldman Sachs passe d'acheter à neutre avec un objectif de cours réduit de 1375 GBX à 1265 GBX.
  • Hornbach Holding : Baader Helvea démarre le suivi à accumuler avec un objectif de cours de 95 EUR.
  • Iberdrola : Bestinver Securities améliore sa recommandation de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 11,50 EUR à 14,40 EUR.
  • Imerys : Berenberg maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 45 à 47 EUR.
  • Intercontinental Hotels : Goldman Sachs améliore sa recommandation de neutre à achat avec un objectif de cours relevé de 8250 GBX à 9350 GBX.
  • Kainos : Deutsche Bank améliore sa recommandation de conserver à acheter avec un objectif de cours réduit de 1235 GBX à 1185 GBX.
  • KBC Groupe : HSBC maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 91 à 87 EUR.
  • Kering : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 305 à 275 EUR.
  • Lancashire Holdings : Goldman Sachs passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 745 GBX à 750 GBX.
  • LVMH : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 859 à 773 EUR.
  • Nestlé : HSBC maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 106 à 101 CHF.
  • NN Group : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 57 à 52,50 EUR.
  • Pernod Ricard : Oddo BHF maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 145 à 140 EUR.
  • Rémy Cointreau : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 105 à 95 EUR.
  • Sampo Oyj : Goldman Sachs dégrade son conseil d'achat à vendre avec un objectif de cours réduit de 48 EUR à 40,50 EUR.
  • Société Générale : HSBC maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 28 à 24 EUR. Deutsche Bank maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 28 à 27 EUR.
  • Sonova Holding : Barclays dégrade de surpondérer à pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 320 CHF à 310 CHF.
  • Spectris Plc : HSBC dégrade son conseil d'achat à conserver avec un objectif de cours réduit de 3700 à 3050 GBX.
  • Thule Group : Nordea Bank passe de vendre à conserver.
  • Ubisoft Entertainment : BMO Capital Markets passe de performance de marché à surperformance avec un objectif de cours réduit de 27 EUR à 22 EUR.
  • Vinci : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance et relève l'objectif de cours de 140 à 148 EUR.
  • Whitbread : Goldman Sachs passe d'acheter à neutre avec un objectif de cours réduit de 4100 GBX à 3500 GBX.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l'ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • EssilorLuxottica va installer son futur siège social à Paris.
  • Rome accentue la pression sur Stellantis en supprimant des subventions.
  • Luca de Meo va recevoir les représentants des salariés d'Alpine (Renault).
  • Vinci Airports enregistre une hausse de trafic de plus de 6% en août.
  • Airbus reçoit une commande de l'Indonésie pour quatre hélicoptères H145.
  • Danone veut renforcer ses partenariats internationaux pour muscler sa co-innovation.
  • Des salariés de Valeo manifestent à Paris contre la fermeture de sites.
  • La Française des Jeux avance au 2 octobre la date de clôture de son offre publique d'achat sur Kindred.
  • Valneva a soumis des demandes d'élargissement de l'indication de son vaccin contre le chikungunya Ixchiq en Europe et au Canada.
  • Carmila émet 300 M€ d'obligations 7 ans à 3,875%.
  • Médiaperformances et VusionGroup signent un partenariat stratégique.
  • GTT va équiper 6 méthaniers de Gazocean d'une solution Smart Shipping.
  • Eutelsat sécurise de futurs lancements de satellites grâce à son nouveau partenariat avec Mitsubishi Heavy Industries.
  • TF1 ouvre sa plateforme de streaming à Arte et à une chaîne de documentaires américaine.
  • Haffner Energy va équiper le site lozérien d’ArcelorMittal.
  • Carmat lance une augmentation de capital de 13,6 M€ pour assurer sa continuité d'exploitation en 2024.
  • Advantech va probablement déposer une OPA simplifiée sur Aures à 6,31 EUR l'action.
  • Egide change de directeur général.
  • Dolfines regroupera ses actions le 19 septembre.
  • La cotation de SQLI est suspendue.
  • Logic Instrument lance sa nouvelle tablette durcie Fieldbook N101G2.
  • MyHotelMatch repousse encore la date de publication de ses comptes 2023.
  • Les principales publications du jour : Groupe Crit, Clasquin, BOA Concept, Sensorion, Arcure, Groupe Airwell, Fermentalg, LNA Santé, Solutions 30… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D'Europe

  • Reckitt entame des négociations sur la vente d'actifs de produits pour la maison, qui pourraient représenter une enveloppe de 7,9 milliards de dollars, selon Bloomberg.
  • Le directeur général de Davide Campari démissionne.
  • Un dirigeant de Novo Nordisk estime "très probable" que le prix d'Ozempic soit réduit lors du prochain cycle de négociations avec le gouvernement américain.
  • Generali cède ses activités en Turquie à un groupe d'investisseurs.
  • Audi, filiale de Volkswagen, continue d'étudier les possibilités d'implantation à Bruxelles.
  • Legal & General vend le constructeur de logements britannique CALA Group pour 1,8 milliard de dollars.
  • Meyer Burger va supprimer près de 200 emplois, le CEO démissionne.
  • La FDA étend l'homologation de Kisqali de Novartis à d'autres cancers du sein.
  • Les principales publications du jour : néant…

D'Amérique du Nord

  • BlackRock et Microsoft lancent un fonds doté de 30 milliards de dollars dans l'IA.
  • L'iPhone 16 d'Apple vendu à prix réduit sur les plateformes de commerce électronique chinoises.
  • Les négociations entre Boeing et les syndicats doivent reprendre mercredi.
  • JPMorgan Chase est en discussion avec Apple pour reprendre un portefeuille de cartes de crédit dont son rival Goldman Sachs essaye de se débarrasser.
  • Alaska Air et Hawaiian Holdings peuvent conclure leur accord de fusion, selon le ministère des transports.
  • Intuitive Machines décroche un contrat de services de navigation de 4,8 milliards de dollars auprès de la NASA.
  • Salesforce annonce un tournant dans sa stratégie d'intelligence artificielle cette semaine lors de sa conférence annuelle. Le groupe et Nvidia développent des solutions d'IA avancées avec des agents autonomes.
  • Philip Morris vend à Molex Asia sa division de santé britannique Vectura.
  • Newmont est en bonne voie pour récupérer 2 milliards de dollars en cédant des mines non stratégiques et des projets de développement.
  • Arko envisage de vendre ses magasins de proximité, selon Reuters.
  • IBM acquiert Kubecost pour renforcer son offre de services d'opérations financières.
  • Snap a dévoilé une nouvelle version de lunettes de réalité augmenté.
  • Electronic Arts se dit confiant quant à ses résultats annuels et annonce un nouveau titre "Battlefield".
  • Instagram (Meta Platforms) sous pression, renforce les protections pour les adolescents. Meta qui risque une lourde amende antitrust de l'UE pour ses pratiques en matière d'annonces classées, selon le FT.
  • La seconde faillite de Tupperware se confirme.
  • Les principales publications du jour : General Mills…

D'Asie Pacifique et d'ailleurs

  • La décision des États-Unis sur l'offre de rachat de United States Steel par Nippon Steel est repoussée après les élections.
  • Samsung Electronics prévoit une restructuration majeure de sa division semi-conducteurs.
  • Macquarie envisage de vendre une participation dans la société britannique de services informatiques Wavenet.
  • Les principales publications du jour : néant…

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures