La séquence macro de la semaine écoulée a clarifié une chose essentielle : nous ne sommes pas à l’aube d’une récession, mais nous ne sommes plus dans une phase d’expansion euphorique. Le cycle ralentit, la désinflation marque une pause, et la rotation mondiale des flux devient le moteur principal des marchés.

Depuis plusieurs mois, le marché vivait sur un scénario simple : croissance solide, inflation en décrue, deux baisses de taux à partir de juin. Le PCE vient compliquer cette équation. Alors que la plupart des indicateurs d’inflation pointaient vers un retour progressif vers 2 %, le baromètre préféré de la Fed a surpris à la hausse. Pas une explosion. Pas un retour de l’inflation. Mais suffisamment pour briser la linéarité du scénario. Cela change tout. La Fed n’a plus d’urgence à agir. Les taux réels américains restent élevés. Le marché commence à intégrer que la première baisse pourrait être plus tardive — voire unique.

Pendant que les investisseurs scrutent la Fed, la transformation structurelle est ailleurs. Les flux quittent progressivement les méga-capitalisations américaines pour se redéployer vers :

  • les small & mid caps,
  • la value,
  • les marchés internationaux,
  • les émergents.

Ainsi, on assiste à une redistribution des cartes, pas à la formation d’un sommet de marché. Quant à la décision juridique sur les tarifs douaniers, elle n’éteint pas l’incertitude commerciale. Les tensions Iran–États-Unis maintiennent une prime de risque énergétique. Le déficit commercial reste massif malgré les barrières douanières. Le bruit politique empêche une compression durable de la volatilité. Le dollar ne monte pas pour des raisons structurelles. Il monte en partie par réflexe et parce que la Fed ne baisse pas. C’est une nuance majeure.

Techniquement, les 96.48 sur le dollar Index tiennent toujours le choc mais les 98.00 peinent à être clairement franchis. Le scénario d’un rebond du billet vert reste donc fragile. En parallèle, on surveillera la résistance des 1.1920/60 sur l’EURUSD pour préserver le scénario d’une consolidation en direction des 1.1573 dans un premier temps. La rupture des 1.1730, pendant des 98.00 sur le DXY devrait renforcer la conviction baissière.