À lire aujourd’hui
o L’inflation américaine s’accélère en septembre ; un relèvement des taux de la Fed ce mois-ci de nouveau envisagé
o Le Fonds monétaire international (FMI) appelle les États-Unis à réduire leurs déficits face aux difficultés du marché obligataire et exhorte la Chine à s’éloigner des exportations
o Pourquoi les gouvernements pourraient secrètement souhaiter un revers de l’IA : Mike Dolan
o Alors que les banques de Wall Street financent et adoptent l’IA, les risques s’accumulent sur les deux fronts
o Le négoce obligataire s’affaiblit pour les banques américaines, la volatilité des taux d’intérêt affectant les investisseurs
o Principaux mouvements de marché du jour ACTIONS : l’Asie dans le rouge, Chine -1 %. Europe +0,4 %, Royaume-Uni +0,7 %. Les Amériques dans le rouge : Nasdaq -1,9 %, S&P 500 -1,1 %. SECTEURS/ACTIONS : huit secteurs du S&P 500 reculent, trois progressent. Technologie -2,6 %, santé et biens de consommation de base +2,4 %. L’indice des semi-conducteurs « SOX » recule de 4,2 %, en baisse pour la sixième séance, sa plus longue série de pertes en près de deux ans. Coreweave -15,5 %, Dell -11 %, Oracle et Marvell -9 %. UnitedHealth, Moderna et Bristol-Myers Squibb progressent toutes de 4 à 5 %. DEVISES : le dollar progresse encore fortement et atteint un nouveau plus-haut de 18 mois. Le peso mexicain et le rand sud-africain figurent parmi les plus forts replis des devises des marchés émergents, tandis que l’euro, la livre sterling et la couronne suédoise sont les plus fortes baisses du G10. OBLIGATIONS : les obligations d’entreprises américaines liées à l’IA chutent fortement, nombre d’entre elles atteignant de nouveaux plus-bas. Les rendements augmentent et les écarts de crédit s’élargissent. Les rendements des bons du Trésor américain à maturité longue reculent de 3 à 4 points de base, la courbe s’aplatit. MATIÈRES PREMIÈRES/MÉTAUX : le pétrole progresse, le WTI (West Texas Intermediate) gagnant 1 %. L’or recule de 1 % et l’argent de 6,5 %.
Les points à retenir aujourd’hui :
Les difficultés des obligations liées à l’IA
Le sentiment des investisseurs à l’égard du financement de l’IA — ou, plus précisément, du financement circulaire — se détériore. Rapidement. L’obligation Coreweave à 9,75 %, émise en juillet et arrivant à échéance en 2031, affichait mercredi un rendement de 16 % et son prix a chuté à un nouveau plus-bas. L’obligation « Beignet Investor » de Meta, arrivant à échéance en 2049, évolue également autour de ses plus-bas, et les deux obligations ont perdu environ 20 % par rapport à leur cours d’émission. L’obligation Oracle à 4,9 %, arrivant à échéance en 2033, a atteint aujourd’hui un plus-bas historique. Le tableau est clair.
Les coûts d’emprunt et les écarts de crédit s’envolent, ce qui renforce les inquiétudes des investisseurs, au risque d’entraîner de nouvelles ventes et d’intensifier la boucle de rétroaction négative. Qu’est-ce qui peut enrayer cette détérioration ? À court terme, de solides résultats et des perspectives positives de la part des directeurs généraux et directeurs financiers au cours des prochaines semaines pourraient aider. Mais si la pression vendeuse sur les obligations et les actions liées à l’IA persiste, faut-il finalement s’attendre à une forme d’intervention ?
Les enjeux montent
Dans ce contexte, il n’est pas déraisonnable de penser que le gouvernement américain finira par prendre des participations dans certaines des plus grandes entreprises américaines de l’IA et de la technologie, que ce soit pour des raisons de sécurité nationale, de sûreté, ou simplement parce qu’elles seraient « trop grandes pour faire faillite ». Ou pour toutes ces raisons à la fois. Alors que la bataille avec la Chine pour la domination mondiale de l’IA s’intensifie, l’importance des principaux acteurs américains pour Washington ne fera que croître.
De fait, l’administration Trump montre déjà ses muscles dans le secteur privé, notamment à travers ses participations dans le partenariat entre US Steel et Nippon Steel, ainsi que dans Intel. Selon le Cato Institute, le gouvernement américain a conclu 35 opérations de prise de participation depuis juin 2025. Auparavant, les opérations impliquant une prise de participation de l’État américain étaient inédites en dehors des périodes de crise, relève Scott Lincicome, du Cato Institute. Sur ces 35 opérations, 11 concernent des entreprises de semi-conducteurs et 9 des sociétés d’informatique quantique. L’orientation et la trajectoire semblent relativement claires.
La trajectoire claire de la Chine
S’il subsistait le moindre doute sur la manière dont les responsables politiques de Pékin tentent de stimuler la croissance économique chinoise, les dernières données commerciales devraient le dissiper. La forte progression des exportations a creusé l’excédent commercial de la Chine davantage que prévu en septembre, plaçant le pays sur la voie d’un nouvel excédent annuel de 1 000 milliards de dollars, qui serait en outre atteint en un temps record. Le secteur extérieur est en plein essor, tandis que l’économie domestique reste entravée par une demande et des investissements atones.
L’IA occupait une place centrale dans ces données commerciales, la demande mondiale de semi-conducteurs et de produits liés aux technologies vertes ayant dopé les exportations. Son rôle dans les lignes de fracture entre les États-Unis et la Chine devient de plus en plus évident, alimentant des excédents chinois records et creusant les déficits américains — et, par extension, les déséquilibres mondiaux — ainsi que la guerre technologique et des ressources entre les deux pays.
Quels événements pourraient faire évoluer les marchés demain ?
o Réunions du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok ; la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde, le gouverneur de la Banque d’Angleterre (BoE), Andrew Bailey, et plusieurs responsables s’exprimeront
o Résultats de TSMC (T3)
o Commandes de machines-outils au Japon (août)
o Ventes au détail aux États-Unis (septembre)
o Intervention de Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland
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