Les petites réductions de taux n'auront pas un impact important sur la demande de prêts, car les familles et les entreprises réparent les bilans endommagés par le COVID et remboursent leurs dettes, ont déclaré les économistes, obligeant Pékin à compter sur la relance budgétaire et d'autres outils politiques pour stimuler la demande.
La Banque populaire de Chine (PBOC) a réduit ses taux préférentiels de référence pour les prêts (LPR) pour la première fois en 10 mois mardi, avec une réduction moins importante que prévu de 10 points de base pour le LPR à cinq ans, qui influence la tarification des prêts hypothécaires.
La plupart des économistes s'attendent à une nouvelle réduction modeste de 10 points de base du LPR au cours du second semestre, en plus d'une réduction de 25 points de base du ratio d'exigence des banques (RRR). La dernière réduction du RRR - le montant des liquidités que les banques doivent détenir en tant que réserves - a eu lieu en mars, de 25 points de base.
Afin de créer une marge de manœuvre pour la réduction des taux d'intérêt débiteurs, Pékin devra permettre aux banques d'abaisser les taux d'intérêt sur les dépôts, une source essentielle de financement pour les prêteurs, dont les marges d'intérêt nettes - un indicateur clé de la rentabilité - sont à des niveaux historiquement bas.
La marge nette d'intérêt des banques chinoises s'est fortement contractée, passant de 1,91 % à la fin de l'année dernière à 1,74 % au dernier trimestre.
"Il est possible d'assister à de nouvelles réductions de la LPR au cours du second semestre de cette année .... Cela entraînera à nouveau une pression sur les coûts des banques", a déclaré Wang Yifeng, un analyste du secteur bancaire chez Everbright Securities Co.
"Je pense que les banques prendront probablement des mesures au quatrième trimestre pour contrôler les coûts du passif, comme une nouvelle baisse des taux d'intérêt de certains produits de dépôt", a déclaré M. Wang. "La pression exercée sur les banques par le rétrécissement de la marge nette d'autofinancement persiste.
Chaque réduction de 5 points de base de la LPR pourrait réduire les bénéfices avant impôts des grandes banques de 1,8 %, a déclaré China Merchants Securities dans un rapport.
Mais l'abaissement des taux de prêt et de dépôt n'aidera pas les banques si la demande de crédit ne reprend pas.
Une série de réductions des taux de dépôt par les banques depuis septembre n'a pas encore réussi à stimuler la consommation, et de nouvelles réductions pourraient être contre-productives car les épargnants sont pénalisés par des rendements plus faibles, ont déclaré les analystes.
Les nouveaux prêts aux ménages, principalement les prêts hypothécaires et les prêts à la consommation, ont représenté seulement 14 % du total des nouveaux prêts au cours des cinq premiers mois, en baisse par rapport aux 18 % de l'année dernière et aux 40 % de 2021, tandis que la plupart des nouveaux prêts sont allés aux entreprises, selon les données de la banque centrale.
"Une petite baisse des taux est un analgésique utile pour les symptômes, mais ne peut pas soulager le vrai problème", a déclaré Gary Ng, économiste principal de Natixis pour l'Asie-Pacifique.
"Les ménages et les entreprises sont incertains quant aux perspectives économiques et à la prévisibilité des politiques. Cela signifie que le gouvernement doit démêler le nœud des réglementations et fournir plus de marge de manœuvre au-delà des politiques monétaires et fiscales."
FAIBLESSE DE LA CONFIANCE
Comme la confiance des entreprises du secteur privé reste déprimée, davantage de crédit pourrait être canalisé vers les entreprises publiques et les projets d'infrastructure. Toutefois, cela pourrait à son tour alimenter les risques de créances douteuses dans le secteur bancaire et les distorsions structurelles, selon les économistes.
"La demande de crédit pour les entreprises privées est restée plutôt faible au cours des dernières années depuis COVID", a déclaré un cadre d'une grande banque d'État, qui n'a pas souhaité être identifié car il n'était pas autorisé à parler aux médias.
"Maintenant que les entreprises sont en train d'assainir leurs bilans après la levée des restrictions de COVID (en décembre), il n'est pas réaliste pour elles d'emprunter de l'argent pour construire des usines et augmenter leur capacité.
La Chine reste en bonne voie pour atteindre son modeste objectif de croissance d'environ 5 % pour 2023, mais un ralentissement plus marqué dans les mois à venir pourrait provoquer de nouvelles pertes d'emploi et alimenter les risques de déflation, ce qui saperait encore davantage la confiance du secteur privé, selon les économistes.
Vendredi, le cabinet chinois a discuté des mesures politiques à prendre pour soutenir l'économie. Les initiés s'attendent à ce que les mesures se concentrent sur l'accélération des dépenses d'infrastructure, le soutien aux consommateurs et aux entreprises privées, et l'assouplissement des restrictions imposées au secteur de l'immobilier.
Pékin devrait rapidement mettre en œuvre un ensemble de politiques économiques visant à éliminer l'écart de production, qui mesure la différence entre la production réelle et la production potentielle d'une économie, a déclaré Zhang Ming, économiste principal à l'Académie chinoise des sciences sociales, un groupe de réflexion de premier plan au niveau de l'État.
Le gouvernement central devrait envisager d'émettre 1 000 milliards de yuans (139 milliards de dollars) d'obligations spéciales pour financer les bons de consommation, a déclaré M. Zhang. Le gouvernement a jusqu'à présent résisté à ces appels à des mesures agressives, même si Pékin s'est engagé à donner la priorité à la relance de la consommation.
Malgré d'importants vents contraires en matière de croissance, il est peu probable que la Chine soit confrontée à une situation semblable à la crise économique du Japon dans les années 1990, car il n'y a pas eu de "grand choc financier" dans la deuxième économie mondiale, ont écrit les économistes de Morgan Stanley dans un rapport.
"Nous pensons que les leçons de prudence tirées de l'expérience du Japon dans les années 1990 ont été bien documentées et qu'une répétition de cette expérience dans le contexte de la Chine semble beaucoup moins probable.
