Alors que les marchés indonésiens revenaient d'un long congé de l'Aïd al-Fitr cette semaine, la roupie a chuté à son plus bas niveau depuis quatre ans face à un dollar soutenu par les attentes d'une économie américaine en pleine effervescence qui obligera la Fed à maintenir ses taux plus élevés plus longtemps.

Alors qu'elle a glissé au-delà du niveau psychologique de 16 000 pour un dollar, accumulant une perte de 5,25 % pour l'année, certains acteurs du marché ont estimé que la Banque d'Indonésie (BI) pourrait avoir besoin de faire quelque chose d'aussi radical qu'une augmentation des taux pour arrêter la chute.

La BI est la seule banque centrale au monde dont le mandat principal est la stabilité de la monnaie.

Jusqu'en 2023 et depuis le début de l'année, elle a utilisé toute une série d'outils d'intervention pour contenir la roupie face à la montée en flèche du dollar. Jusqu'au mois dernier, on s'attendait même à ce qu'elle soit l'une des premières banques centrales des pays émergents d'Asie à commencer à réduire ses taux.

Alors que la Banque centrale s'apprête à réexaminer sa politique le 23 avril, les idées changent. Une hausse serait la première depuis octobre.

"Je pense que le risque d'une hausse n'est pas négligeable. Je n'en ferais pas une référence parce qu'ils ont déjà augmenté les taux auparavant, mais je pense qu'il n'est pas faible", a déclaré Alvin Tan, responsable de la stratégie de change pour l'Asie chez RBC Capital Markets.

"Je pense que la rhétorique devra devenir un peu plus hawkish afin de soutenir la monnaie.

Une hausse des taux permettrait d'augmenter les rendements qui ont toujours fait l'attrait de la roupie et qui sont à l'origine de ses fréquents accès de volatilité. Et ce, même si les inquiétudes relatives à l'inflation et à la croissance n'appellent pas de hausse de taux.

Autrefois monnaie de portage populaire, le marché indonésien des obligations à haut rendement a perdu de son attrait en raison de la volatilité de la monnaie et des écarts minces qu'il offre par rapport aux marchés du dollar.

Les écarts entre les bons du Trésor américain à 10 ans et les obligations d'État indonésiennes atteignaient 7,5 points de pourcentage il y a quatre ans. Aujourd'hui, ils sont de deux points.

Les étrangers ne détiennent que 14 % des titres d'État indonésiens en circulation, alors qu'en décembre 2020, ils en détenaient un quart.

PLUS DE BESOINS

La Banque d'Indonésie a utilisé un mélange unique d'achats directs de rupiah sur les marchés des changes au comptant et des contrats à terme non livrables (DNDF), ainsi que des achats d'obligations d'État pour enrayer le déclin de la rupiah.

Il est certain que ces efforts ont contribué à empêcher la rupiah de chuter autant que d'autres devises telles que le won coréen.

L'intervention de la BI sur le marché du DNDF a également atténué les prévisions de dépréciation de la roupie, les marchés s'attendant à une baisse de seulement 0,5 % au cours des six prochains mois.

Edi Susianto, chef du département monétaire de la BI, a déclaré à Reuters que la banque centrale travaillait avec les "parties prenantes concernées" pour prévenir une volatilité excessive de la roupie, par exemple en échelonnant la demande de dollars de la part de l'entreprise publique d'énergie Pertamina.

"Jusqu'à présent, la coordination avec Pertamina se passe très bien. Si la demande est pour plus tard, il est recommandé de ne pas entrer sur le marché des changes pour le moment", a déclaré M. Susianto.

La banque centrale a dépensé environ 6 milliards de dollars au cours du seul premier trimestre, ce qui a laissé ses réserves de change à 140,4 milliards de dollars à la fin du mois de mars.

Mais la Banque centrale pourrait être sur le point d'épuiser toutes ses options, d'autant plus que les paris sur une baisse des taux de la Fed s'éloignent.

Daniel Tan, gestionnaire de portefeuille chez Grasshopper Asset Management, a déclaré que son fonds avait acheté des obligations libellées en dollars émises par des entreprises publiques indonésiennes cette année, plutôt que de risquer de s'exposer à des actifs libellés en rupiah.

Certains investisseurs parient sur une éventuelle baisse des taux d'intérêt de la Fed dans le courant de l'année, ce qui donnerait un peu de répit à la roupie indonésienne.

Jerome Tay, gestionnaire d'investissement pour les titres à revenu fixe en Asie chez abrdn, a déclaré que la société surpondère à la fois la roupie en valeur relative et les obligations d'État indonésiennes, pour des raisons telles que la maîtrise de l'inflation, l'excédent de liquidités du gouvernement et les attentes d'une faible volatilité.

"Le positionnement étranger est encore très faible et les obligations sont bien soutenues par les investisseurs nationaux", a-t-il déclaré, ajoutant qu'il s'attend à un retour des capitaux étrangers lorsque la Fed commencera à assouplir sa politique.

Pour l'instant, une Fed qui traîne les pieds continue de faire planer un nuage.

Kai Wei Ang, économiste de Bank of America pour l'Asie et l'ASEAN, a repoussé de juin à décembre les attentes concernant la première baisse de taux de la Banque centrale, s'alignant ainsi sur la Fed.

Une hausse du taux directeur en réponse à une forte pression à la dépréciation de la monnaie ne peut pas être totalement exclue, mais elle pourrait être effectuée de manière à "surprendre" le marché et justifiée sur la base des risques de hausse de l'inflation provenant de l'inflation importée et de l'énergie".