BRICORAMA : Valorisation des actifs cédés début 2018
Le 30 novembre 2017 à 16:41
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Valorisation des actifs cédés début 2018 M&A /CORP. ACTION
Bricorama publie la valeur d’entreprise des actifs cédés à 385m€. Nous relevons de 25m€ l’évaluation de l’actif net réévalué en conséquence.
ACTUALITÉ
Cession des actifs France et Espagne
Dans un communiqué du 29-11, Bricorama précise la valeur d’entreprise à laquelle la cession des activités de Bricorama France et Bricorama Espagne doit être finalisée. Elle est de 385m€. Le même commniqué mentionne une dette afférente à ces actifs de 221m€ à fin 2016
Chiffres d’affaires T3-2017
La publication d’un chiffres d’affaires en variation de +0.5% au T3 traduit l’effondrement de l’Espagne (-25% sur le trimestre), une France atone et un Benelux en forme (+4.5%) ce qui bien sûr semble valider la stratégie du groupe de se concentrer sur cette dernière zone.
ANALYSE
Valorisation
Nos calculs d’ANR mis à jour dans une note du 3 Novembre dernier tablaient plutôt sur une valeur d’entreprise de 360m€ pour les actifs cédés.
La bonne surprise porte ainsi sur 25m€ qui doivent donc se retrouver dans l’actif net réévalué sous forme d’une trésorerie disponible de 229m€ plutôt que 204m€, toutes choses égales par ailleurs
Activité
Le chiffre d’affaires du T3 ne change pas nos anticipations désormais prudentes.
IMPACT
L’actif net réévalué passe de 64.8€ à 69€. C’est un beau chiffre dans l’absolu mais qui reste en deçà du cours touché le 29-11 à 74€. Ce cours anticipe largement sur le redéploiement réussi des liquidités. Comme cité dans notre mise à jour du 3-11, nous valorisons transitoirement Bricorama comme un holding de façon à surpondérer l’actif net réévalué mais les autres formes de valorisations donnent clairement des résultats plus modestes.
Bourrelier Group SA est un groupe diversifié organisé autour de 4 pôles d'activités :
- distribution d'articles de bricolage, de jardinage et de décoration (79,6% du CA) : détention, à fin 2022, de 68 magasins sous les enseignes Gamma (44, dont 36 en Belgique et 8 aux Pays Bas) et Karwei (24 aux Pays Bas) ;
- fabrication d'équipements pour cyclistes (18,8% ; Mavic) ;
- exploitation hôtelière (1,1%) : détention, à fin 2022, de 2 hôtels (hôtel Lord Byron et hôtel Kapital Opéra) ;
- autres (0,5%).