HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LIMITED 
La flambée a été attribuée à la couverture de positions courtes par l'un des principaux producteurs mondiaux, les sanctions occidentales ayant mis à mal la Russie, l'un des principaux producteurs de nickel. Les traders ont déclaré que certains détenteurs de positions sur le nickel avaient également eu du mal à payer les marges à leur chambre de compensation.
QU'EST-CE QU'UNE CHAMBRE DE COMPENSATION ?
Une chambre de compensation est un élément essentiel de la plomberie de base du marché financier. Elle s'interpose entre l'acheteur et le vendeur pour assumer le risque en cas de défaillance d'une partie de la transaction.
Les plus grandes chambres de compensation du monde comprennent LCH, qui fait partie du London Stock Exchange Group, ICE Clear et CME Clear, qui traitent chaque année des milliers de milliards de dollars de transactions en actions, obligations, produits dérivés et métaux.
Depuis la crise financière mondiale, les régulateurs ont obligé davantage de transactions financières à être adossées à des chambres de compensation afin d'améliorer la transparence, ce qui a fait grossir la taille des compensateurs.
Les critiques ont déclaré que ce sont maintenant les chambres de compensation plutôt que les banques qui sont devenues "trop grosses pour faire faillite", ce qui signifie que les contribuables pourraient devoir les renflouer si l'une d'entre elles faisait faillite afin d'éviter toute contagion étant donné leurs myriades de connexions à travers les marchés financiers.
Les compensateurs ont dû renforcer leurs défenses pour pouvoir faire face à la faillite simultanée de leurs deux plus grands membres, généralement des banques.
Les régulateurs surveillent également les modèles utilisés par les compensateurs pour déterminer le montant de la marge - un type de paiement d'assurance - nécessaire pour s'assurer qu'il n'est pas fixé à un niveau trop bas juste pour attirer les affaires.
Les régulateurs mondiaux ont effectué des tests de résistance sur les cinq plus grandes chambres de compensation du monde, qui ont montré qu'elles disposaient de suffisamment de capital pour faire face à une augmentation significative de la volatilité.
POURQUOI LA MARGE EST-ELLE IMPORTANTE ?
Des garanties telles que des trésors ou des espèces doivent être déposées par les membres d'une chambre de compensation en tant qu'"assurance" contre les pertes potentielles ou le défaut de leurs positions.
Ce paiement de marge évolue en tandem avec le prix de l'actif ou du contrat.
Le LME, qui compense toutes les transactions de ses contrats sur les métaux, a déclaré vendredi qu'il augmentait les exigences de marge pour les contrats sur le nickel de 12,5 %, à 2 250 $ la tonne. Les frais supplémentaires entrent en vigueur à la fermeture des bureaux le mardi 8 mars.
LCH a augmenté les marges sur certaines dettes gouvernementales pendant la crise de la dette de la zone euro, déclenchant des accusations de la part de certains gouvernements que cela aggravait la crise.
ICE a déclaré mardi que ce n'était pas la première fois qu'il y avait de la volatilité sur les marchés des matières premières et que tous ses appels de marge ont été satisfaits dans l'heure.
Toutefois, sur les marchés stressés, il peut être difficile pour certains acteurs du marché de réunir suffisamment de liquidités ou de garanties à court terme pour répondre à l'appel de marge.
UNE CHAMBRE DE COMPENSATION PEUT-ELLE FAIRE FAILLITE ?
C'est possible, mais c'est très rare étant donné qu'il y a plusieurs filets de sécurité à brûler avant que cela n'arrive.
Parmi les faillites réelles, on compte une chambre de compensation en France en 1974, en Malaisie en 1983 et à Hong Kong en 1987.
Mais lorsque LCH a dénoué le portefeuille de 9 000 milliards de dollars de swaps de taux d'intérêt de Lehman Brothers pendant la crise financière mondiale, elle n'a utilisé qu'environ un tiers de la marge disponible, ce qui signifie que ni LCH ni ses membres n'ont subi de pertes suite à la fermeture des positions de Lehman.
Nasdaq Clearing s'est vu infliger une amende d'environ 36 millions de livres l'année dernière à la suite du défaut de paiement d'un négociant en électricité norvégien, Einar Aas, en 2018, qui a révélé des déficiences dans les opérations du clearer.
Mais bien que la marge disponible ait été trop faible à l'époque, la perte restante a été couverte en puisant dans le capital propre de Nasdaq Clearing et dans le fonds de défaillance des clearers, auquel tous les membres avaient contribué.
