Analysons en détails les business de Sea Limited

Source : Sea Limited Investors

Sea Limited est une société holding, cela signifie que plusieurs filiales aux activités radicalement différentes cohabitent sous la direction d’un même groupe. Il en existe 3 principales :

Garena (DE):

- Société de développement et d’édition de jeux vidéo

Shopee (EC)

- Application mobile d’e-commerce

SeaMoney (DFS)

- Services de paiements digitaux

Si ces noms vous sont étrangers, c’est que vous n’habitez probablement ni en Amérique Latine, ni en Asie du Sud-Ouest. Mais ne vous méprenez pas, la holding Asiatique a publié  un chiffre d’affaires de plus de 2.3 milliards de dollars au Q2 2021 en glissement annuel. Un peu plus de 50% du CA de Sea Ltd provient de l’eCommerce (Shopee). Néanmoins, seules les activités "Digital Entertainment" (Garena) sont rentables pour le moment.

Garena :

Fondée en 2009, Garena développe et édite des jeux vidéo pour mobiles et PC. La firme asiatique peut s’appuyer sur un large catalogue, cependant la quasi-totalité de ses revenus proviennent du jeu "Free Fire". Ce Battle Royal ultra populaire en Inde, Amérique Latine et Asie du Sud-Est a rassemblé plus de 725M joueurs lors du dernier semestre (Q2 2021). En 2020, Free Fire était  le jeu mobile le plus téléchargé au monde et pouvait même se vanter d’avoir le nombre de vues cumulées le plus élevé du YouTube Game. Il s’agit également du jeu mobile le plus rémunérateur en Amérique Latine, Asie du Sud Est et en Inde. 

Bien que Free Fire soit le fer de lance de Garena, il ne s’agit pas d’une entreprise mono-produit puisque l’éditeur de jeu vidéo détient également d’autres licences très populaires telles que League of Legends, Arena of Valor ou encore Call of Duty : Mobile.

Les jeux mobiles étant une  thématique en pleine essor, Garena maintient une croissance folle qui ralentit pas depuis plusieurs semestres. Comme en attestent les Quarterly Active Users qui ne cessent de croître.

Source : Sea Limited Investors

Free Fire fait de Garena une entreprise extrêmement rentable (marge nette = 58%) qui est d'ailleurs la seule à avoir un EBITDA positif. Pourtant, l’éditeur singapourien organise également des tournois eSport. Une activité qui n’est probablement pas rentable, bien au contraire, mais qui est aujourd’hui nécessaire au développement de nombreux jeux vidéo. En mai dernier, les Free Fire World Series 2021 ont atteint un pic à d’audience à 5.4 millions de viewers instantanés.

Garena possède donc un solide leadership régional plaçant la société en pole position pour tirer parti de la croissance rapide des jeux mobiles dans ces zones géographiques dynamiques. Si Garena parvient à maintenir la popularité de ses jeux, elle pourrait devenir la « Vache à Lait » de Sea Ltd dans les années à venir.

Source : @BuyandHoldd

Shopee :

Lancée en 2015, Shopee est la principale plateforme d'e-commerce à Singapour et en Indonésie, Malaisie, Thaïlande, Taiwan, Vietnam et Philippines. L’entreprise mise à 100% sur le mobile, raison pour laquelle elle place l’application au centre de sa stratégie. À l’image de beaucoup de plateformes d'e-commerce Asiatique, Shopee tend à devenir une "Super App". 

Pour le moment, la plateforme e-commerce rassemble déjà des équivalents d’UberEats, Amazon, DoctoLib, Paypal etc sur son application. Bientôt, il sera même possible de faire venir un mécanicien à domicile.

Un des points forts de Shopee est le fait d’énormément miser sur l’hyper localisation. Le but étant de donner accès à l’ensemble des boutiques et services présents autour des utilisateurs, et ce, directement depuis l’app.

Shopee ne remplace pas les commerçants, elle leur offre la possibilité de lancer une boutique en ligne.

À l’image de Garena, l’entreprise d’e-commerce de Shopee se développe à vitesse grand V. Après avoir conquis le marché d’Asie du Sud-Est, Shopee étend depuis peu ses activités en Amérique Latine et principalement au Brésil. Néanmoins, l’entreprise d’e-commerce singapourienne pâtit d’une mauvaise image. Sur Reclameaqui.com, le plus important site d’avis du Brésil, bons nombres de commentaires décrivent les services et produits de Shopee comme plus cheap. Si l’on se fie aux retours de consommateurs, l’application serait aussi moins complète et les délais de livraison bien plus longs que ceux de son concurrent numéro 1. Le géant régional; MercadoLibre.

Source : @BuyandHoldd

Néanmoins, la marque ne renie pas complètement cette image et en joue même dans son marketing. Les prix sont très attractifs, le marketing est agressif et les sports publicitaires sont décalés. À grand renfort de supers stars (Jackie Chan, CR7…) Shopee adapte parfaitement son marketing aux communautés et pays qu'elle vise.

Bien qu’encore fortement déficitaire, l’hyper croissance est au rendez-vous (+160% GAAP Revenue YoY). Le chiffre d'affaires explose tout comme les volumes de commandes (+160% GAAP Revenue YoY). Ainsi, tout nous porte à croire que ce beau parcours n’est pas prêt de s'arrêter. Acteur majeur et en pôle position sur un immense marché de masse et en développement, la croissance devrait conserver deux chiffres encore quelque temps. Ma seule inquiétude se situant dans l’arrivée d’Alibaba sur leur marché historique.

Source : @BuyandHoldd

Le Business Model de Shopee reste fragile et les dépenses marketing colossales (649M$ au Q2 2021) viennent faire chuter le résultat net à -580M$ pour le seul 2e trimestre 2021. Comme toute marketplace e-commerce, la question est de savoir si elles atteindront un jour le seuil de rentabilité. S’il est impossible de le savoir pour le moment, concentrons-nous sur la croissance qui elle est bien palpable (GMV = +88% YoY).

SeaMoney :

Créé en 2014, SeaMoney se divise en deux grandes activités :

  • ShopeePay et AirPay permettent aux utilisateurs et AUX commerçants de procéder à des paiements/encaissements via smartphones (QR Code).
  • SPayLater est un service permettant aux utilisateurs d’acheter immédiatement, mais de payer plus tard "Shop Now Pay Later".

Ces deux activités se développent, comme toutes celles de Sea Ltd, de manière exponentielle. Le volume de paiements est en hausse de +130% sur un an (>4.1B$)

Mais à cause de dépenses marketing importantes (166M$ Q2 2021), l’activité est encore déficitaire (-160M$ au Q2 2021). Néanmoins, ces types de services, à l’image d’Apple Pay, peuvent rapidement se transformer en de réelles machines à cash.

Source : Sea Ltd Investors

Les activités du groupe se développent très rapidement. À tel point que les dirigeants ont récemment rehaussé les objectifs pour la fin d’année :

Pour les jeux en ligne, l’objectif de bookings (~revenus) est fixé à 4.5-4.7B$ (+44.4% YoY) pour la fin d’année Idem pour l’e-commerce, les objectifs de chiffre d’affaires sont revus à la hausse et table désormais pour  4.7 à 4.9B$ (+121.5% YoY) pour la fin d’année.

 

Ratios Financiers* :

  • Market Cap : 190B$
  • EV/EBITDA : 496x
  • P/E : -112x
  • ROE : -39.8%
  • Trésorerie nette : 7458M$

*Estimation 2021

Mais le plus important avec ce type d’entreprise est de regarder la croissance et pour le moment aucun signe de ralentissement à l’horizon.

Publication des résultats du Q3 2021 le 16/11/202