SOLAREDGE TECHNOLOGIES, INC. 
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Acteur incontournable du marché, c’est la deuxième société du secteur en termes de capitalisation boursière derrière Enphase Energy, son premier concurrent direct, et première en termes de revenus générés par la vente d’onduleurs.
Source : SolarEdge
SolarEdge propose une solution photovoltaïque complète (mais pas de panneaux photovoltaïques, la différence est notable) pour particuliers, entreprises et collectivités composée d’onduleurs, d'optimiseurs de puissance, des solutions de gestion et de stockage de l'énergie et une plateforme de supervision basée sur le cloud. La société s’est diversifiée ces dernières années en proposant de la domotique ou des bornes de recharges domestiques pour véhicules électriques.
Source : SolarEdge
Depuis sa création en 2006, la société enchaîne les succès commerciaux et technologiques grâce à ses investissements réussis en R&D et cela se retrouve dans les cours boursiers. L’action a grimpé de plus de 1400% depuis son IPO en mars 2015.
Des vents arrières macro-économiques
Il faut dire que la société surfe sur plusieurs mégatendances :
- Une consommation d’énergie galopante : La consommation mondiale d’énergie devrait doubler d’ici 2035 et tripler d’ici 2050.
Source : SolarEdge
- La montée en puissance des énergies renouvelables : l’énergie solaire est d’ailleurs celle qui a la plus forte croissance parmi les énergies vertes.
Source : SolarEdge
- L’énergie solaire devrait même être le plus gros moteur de la production énergétique verte d’ici 2050 avec un poids de 38% du mix énergétique.
- Les tensions géopolitiques en Europe suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie n'arrangent pas les choses : l’Europe a compris sa dépense aux énergies fossiles russes (notamment le gaz et le pétrole dont elle dépend respectivement à ce jour à 40% et 30%). Le vieux continent va sûrement chercher de nouvelles sources d'alimentation pour ces énergies fossiles (Algérie, Iran, etc), relancer ses programmes nucléaires et accélérer le financement de la transition énergétique. Il en va de sa souveraineté. Les entreprises dans ces secteurs en bénéficieront.
Source : Le Monde
La qualité de ses produits
Les panneaux photovoltaïques produisent du courant continu lorsqu’ils sont exposés aux rayons du soleil. L'onduleur, le cerveau du système, transforme le courant continu en courant alternatif. SolarEdge propose des onduleurs basés sur leur technologie propriétaire HD Wave qui exploite un traitement numérique permettant de créer une sinusoïde haute définition. Leurs onduleurs synthétisent eux-mêmes l’onde sinusoïdale sans passer par un transformateur. Il en résulte des onduleurs nécessitant moins de composants magnétiques et moins d’éléments de refroidissement que les onduleurs en chaîne traditionnels. Leur coût, leur poids et leur taille s’en trouvent également réduits. Cela permet une installation plus facile pour les ouvriers, un coût plus faible pour SolarEdge (et donc une marge plus élevée) ainsi qu’un rendement record à 99% de production d’énergie pour les clients (meilleur de sa catégorie). C’est-à-dire qu’il n’y a qu’1% de perte entre la puissance d’entrée (délivrée par les panneaux) et la puissance de sortie (délivrée par l’onduleur).
Concernant les optimiseurs de puissance, SolarEdge les place sur chaque panneau afin d’ajuster le courant et la tension en direct. Chaque panneau devient ainsi intelligent en agissant indépendamment pour optimiser le rendement énergétique du système.
La plateforme de supervision basée sur le cloud permet de visualiser en temps réel les performances énergétiques de l'installation solaire, d’adapter la production à ses besoins et de détecter les éventuels défauts.
L'efficacité finale et la fiabilité du système expliquent la fidélité et la satisfaction des clients. La société fait partie de ces innombrables entreprises innovantes du vivier israëlien (retrouvez un article sur la puissance de l’écosystème des start-ups israéliennes). D’ailleurs SolarEdge a remporté le prix R&D 100 en 2019, une des récompenses les plus prestigieuses dans le domaine de l'innovation, pour son onduleur monophasé EV Charger, un onduleur pour mobilité électrique qui permet de charger son véhicule 2,5 fois plus rapidement qu’un chargeur standard.
Des fondamentaux solides
La croissance est soutenue depuis de nombreuses années. Son offre élargie de produits lui a permis d’avoir un CAGR (croissance annualisée du chiffre d’affaires) de 26,5% par an entre 2017 et 2021.
Cette croissance supérieure au secteur se retrouve dans ses parts de marché grandissante, notamment dans les onduleurs où elle est devenue le premier acteur du marché mondial.
Source : SolarEdge Technologies
La rentabilité des capitaux propres est plutôt stable au-dessus des 20%. Les marges opérationnelles dépassent les 10%. La société est en situation de dette nette positive (plus de trésorerie que de dettes). Le rendement des actifs nets est supérieur à 10%, signal d’un business pas trop capitalistique.
L’équipe dirigeante est bien installée dans l’entreprise depuis plusieurs années, convaincue de la pertinence de leur stratégie. A l’image de Zvi Lando, le CEO, ancien ingénieur chez Applied Materials avant de devenir Vice-Président chez SolarEdge puis CEO en 2019. Cette stabilité dans la rotation des équipes est gage d’une vision stratégique à long terme qui se déroule bien malgré les difficultés traversées par le secteur ces dernières années. Je pense notamment à l'inondation du marché par des produits chinois qui sont venus noyer la concurrence et les marges des acteurs occidentaux fabricants des panneaux. Seules les sociétés avec du pricing power qui apportent à leur marché une proposition de valeur singulière pouvaient s’en sortir. SolarEdge fait partie de ces sociétés qui profitaient et profitent encore toujours d’une offre surabondante de panneaux photovoltaïques car plus il se vend de panneaux, plus il se vend d’équipements nécessaires à leur bon fonctionnement.
SolarEdge est une entreprise qualitative à tout point de vue : elle présente une situation financière saine, une croissance régulière soutenue par des vents arrières et une rentabilité élevée et supérieure à son marché.
Toutes ces qualités sont appréciées par les investisseurs qui sont prêts à payer 60 fois les bénéfices prévisionnels, pour une entreprise qui offre une certaine visibilité sur sa croissance. Les analystes s’attendent à une croissance de 44% du chiffre d’affaires en 2022. Cette croissance pourrait ne pas tenir compte des changements géopolitiques qui doperont certainement la croissance du secteur.
Comparées à ses concurrents directs (grâce à un rapide comparatif des multiples), on peut voir qu’elle se paie deux fois moins cher qu’Enphase Energy à niveau de rentabilité comparable.
Conclusion
Points forts :
- Leader de son marché sur les onduleurs
- La qualité des produits, la bonne réputation de la société et la satisfaction élevée des clients
- Une rentabilité et une croissance supérieures à son marché
Points faibles :
- Valorisation tendue qui ne laisse pas le droit à l’erreur
- Possible concurrence asiatique dans les années à venir
