Le groupe est l’un des principaux acteurs mondiaux des technologies de chauffage, de ventilation et de climatisation. Il dispose de deux marques : Thermo King, spécialisée dans les solutions de contrôle de la température pour le transport et Trane, réputée pour ses systèmes de chauffage et de climatisation. 

La part des nouveaux équipements représente la grande majorité du chiffre d’affaires (68%), tandis que le marché de l’après-vente compte pour 32% des ventes (maintenance, pièces détachées, locations, contrôles, services, etc). Géographiquement, le cœur de cible de Trane Technologies se trouve aux Amériques puisqu’elles représentent 79% des ventes. La zone Europe, Moyen-Orient et Afrique - EMEA - compte tout de même pour 13% du chiffre d’affaires tandis que l’Asie ne représente que 8% du total. 

Thermo King est l’une des deux marques fortes de Trane Technologies (source : Thermo King)


Trane Technologies évolue sur un marché très concurrentiel. Face à lui, plusieurs acteurs américains et japonais se présentent avec une taille supérieure, à l’image de Carrier et de Daikin Industries. D’autres comme Johnson Controls et Mitsubishi Electric sont plus diversifiés. Notons aussi Lennox, trois fois plus petit mais au profil de croissance supérieur. 

Chiffres estimés pour Trane et ses concurrents pour l’exercice en cours (source : Zonebourse). 

NB : les chiffres de Mitsubishi Electric sont pour 2024 car l’entreprise a un exercice décalé. 

Financièrement, Trane Technologies a connu deux phases principales lors du cycle qui s'étend de 2013 au dernier exercice. Il y a l’avant Covid où elle a vu son chiffre d’affaires progresser de façon peu significative, mais de manière continue sur la période, tandis que les marges oscillaient sensiblement, passant d’une année correcte ou bonne à une année moyenne et inversement. L’année 2020 a marqué un tournant avec une baisse des ventes de 25%, en raison notamment de la faiblesse de Thermo King et un commerce mondial en berne. Les deux exercices suivants ont été marqués par un redémarrage brutal et des marges record, que la société n’entend plus lâcher. Les analystes anticipent ainsi une marge nette de 11% pour cette année - conforme à l’an passé - avant une progression qui devrait marquer des niveaux élevés en 2024 et 2025. Cette profitabilité record n’est pas récompensée dans la valorisation. En effet, le PER est légèrement inférieur à sa moyenne sur 10 ans (23,9 fois) et l’écart se creuse si l’on regarde les prévisions des analystes pour 2024 et 2025. Ajoutons que la société a dépassé le consensus au premier trimestre, ce qui lui a permis de relever ses objectifs de croissance dans une fourchette entre 9% et 10% pour l’ensemble de l'année. Également à un peu plus long terme, le carnet de commandes est bien rempli, nettement supérieur à sa moyenne historique, ce qui offre une excellente visibilité jusqu’au terme de l’exercice 2024. 

Un compte de résultat en deux temps (source : Zonebourse)


Trane Technologies dispose de fondamentaux solides. La séparation du groupe Ingersoll Rand lui a permis d’avoir une meilleure valorisation, ce qui est une bonne chose. On peut souligner les compétences du management qui a su faire face à la baisse de l’activité en compensant par une amélioration de la profitabilité. La valorisation reste attractive, dans une optique de long terme et Trane est positionné sur divers segments qui lui offrent une diversification intéressante. On n’oubliera pas que le marché est très concurrentiel, surtout en Amérique du Nord.

 

A titre informatif, Trane Technologies est éligible au PEA. D'ailleurs ce n'est pas la seule, comme vous pourrez le voir dans cette liste thématique.