Valeo : le titre chute après les résultats et les prévisions
Le 22 juillet 2020 à 10:16
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Le titre chute de près de 8% ce matin après l'annonce de ses résultats et de ses prévisions.
Le groupe a annoncé hier soir un chiffre d'affaires consolidé de 7 058 millions d'euros au 1er semestre 2020, en baisse de 28 % à périmètre et taux de change constants par rapport à la même période en 2019. Le montant des nouvelles prises de commandes s'élève à 5,6 milliards d'euros.
Le résultat opérationnel s'élève à -1 141 millions d'euros. Le résultat net part du Groupe ressort à - 1 215 millions d'euros. Il prend en compte des éléments non récurrents pour un montant total de 622 millions d'euros. Le cash flow libre sur la période est de - 1 049 millions d'euros.
Le groupe s'attend au second semestre à des charges de restructuration comprises entre 50 et 100 millions d'euros pour accélérer la réduction structurelle des coûts, un EBITDA à environ 10 % du chiffre d'affaires et un cash flow libre supérieur à 400 millions d'euros.
Après une hausse du titre de 60% sur trois mois, Invest Securities dégrade son opinion sur Valeo de 'achat' à 'neutre', soit un potentiel de progression de 7% par rapport à son objectif de cours relevé à 26 euros contre 23,7 euros précédemment.
'Si le chiffre d'affaires du premier semestre de 7.058 millions d'euros (-28%) est ressorti en ligne, les résultats ont été très lourds', souligne l'analyste, qui cite notamment un EBITDA de seulement 202 millions (-83%).
'Le manque de visibilité oblige le groupe à afficher une guidance très prudente, en dessous de nos estimations de rebond', poursuit Invest Securities, qui abaisse en conséquence ses BNA sur un scénario de recovery plus prudent.
Oddo estime que le groupe a publié des résultats sur le 1er semestre 2020 nettement inférieurs au consensus (EBIT/ FCF) qui conforte le bureau d'analyses dans sa prudence sur le titre dont la valorisation (PE 21 20x) lui semble largement déconnectée des fondamentaux.
' Au-delà de 2020, les importantes charges exceptionnelles/dépréciations passées au S1 20 (622 ME) et les commentaires du management semblent éloigner tout espoir de reprise significative à moyen terme et de retour aux niveaux de rentabilité passés ' indique Oddo.
Suite à cette publication, les analystes maintiennent leur opinion Alléger et leur objectif de cours à 18 E.
En termes de perspectives, le groupe a indiqué se baser sur une production à -10% sur le 2ème semestre (Oddo à -8%e) et viser une surperformance dans toutes les régions, un EBITDA à environ 10% du CA (contre un consensus d'environ 13%e) et un FCF hors frais financiers supérieur à 400 ME.
' Au-delà de 2020, le montant des charges passées au cours de ce semestre (622 ME au global dont 457 ME au niveau de l'EBIT) reflète une vue plus pessimiste sur les années à venir (pas de retour à la production 2019 avant 2023) ' rajoute Oddo.
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Valeo figure parmi les leaders mondiaux de la conception, de la fabrication et de la commercialisation d'équipements automobiles. Le CA par famille de produits se répartit comme suit :
- Systèmes de propulsion (31,1% ; n° 2 mondial) : conçus pour réduire les émissions de CO2 et la consommation de carburant, entre autres : systèmes d'électrification de la chaîne cinématique, d'automatisation des transmissions pour toutes boîtes de vitesses automatiques et solutions de gestion de la boucle d'air ;
- Systèmes de visibilité (25,1%) : systèmes d'éclairage (n° 1 mondial) et systèmes d'essuyage (n° 1 mondial) pour assurer la visibilité et la sécurité des conducteurs par tous les temps, et de jour comme de nuit ;
- Systèmes thermiques (21,5% ; n° 2 mondial) : destinés à l'optimisation de la gestion thermique de l'habitacle par la réduction des émissions polluantes, à l'optimisation de l'autonomie et de la durée de vie des batteries, et à la protection de la santé et au confort des passagers ;
- Systèmes de confort et d'aide à la conduite (21,1% ; n° 2 mondial) : systèmes de détection (avec le plus vaste portefeuille de capteurs intelligents et de fonctionnalités connexes du marché), interfaces homme-machine innovantes et véhicules connectés offrant des solutions de connectivité, allant de la connectivité courte portée à la connectivité longue portée ;
- autres (1,2%).
A fin 2023, le groupe détient 175 sites de production dans le monde.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (5,9%), Europe et Afrique (42,3%), Amérique du Nord (18,6%), Chine (14,7%), Asie (16,2%) et Amérique du Sud (2,3%).