La Réserve fédérale a récemment jeté un froid sur les attentes du marché concernant des réductions imminentes des taux d'intérêt, bien que ses responsables politiques aient prévu que les taux baisseront cette année, car l'inflation continue de ralentir malgré la vigueur persistante de l'économie.
Pour les investisseurs, c'est l'occasion d'investir dans des obligations d'entreprises qui offrent des rendements élevés mais présentent un risque de défaillance relativement faible en l'absence de récession.
"C'est le moment idéal pour investir dans les titres à revenu fixe", a déclaré Lindsay Rosner, responsable des investissements multisectoriels à revenu fixe chez Goldman Sachs Asset Management.
"C'est un excellent point de départ en termes de rendements globaux, un excellent point de départ en termes de trajectoire future de la politique monétaire, qui consiste à réduire plutôt qu'à augmenter, et il y a une issue plus bénigne car la probabilité de récession a considérablement diminué", a-t-elle ajouté.
L'émission d'obligations par des sociétés notées "investment grade" a dépassé 196 milliards de dollars le mois dernier, ce qui en fait le mois de janvier le plus actif jamais enregistré. Ce record d'émission pourrait se répéter ce mois-ci, BofA Global estimant entre 160 et 170 milliards de dollars l'offre d'obligations notées investment grade, ce qui en ferait le mois de février le plus actif de tous les temps.
De tels mois records consécutifs en début d'année sont inhabituels, même pour le marché prolifique des obligations "investment grade", qui devrait enregistrer près de 1 300 milliards de dollars d'émissions obligataires cette année.
"Nous avons un mois d'émission record parce que les investisseurs se sont précipités pour bloquer la dette qui avait un très faible potentiel de défaillance et qui pourrait générer des rendements de 5 à 6 % cette année si vous intervenez maintenant avant que les rendements ne commencent à chuter", a déclaré Edward Marrinan, stratège de crédit chez SMBC Nikko Securities.
DES DONNÉES SOLIDES
La perspective d'une baisse des taux d'intérêt et d'un "atterrissage en douceur" de l'économie - un scénario dans lequel l'inflation ralentit sans récession douloureuse ni forte hausse du chômage - alimente également la recherche de rendements et stimule la demande sur le marché des obligations de pacotille. Les volumes d'émission d'obligations de pacotille ont atteint plus de 31 milliards de dollars en janvier, soit le niveau le plus élevé depuis novembre 2021.
Au cours de la semaine qui s'est achevée le 31 janvier, les flux entrants dans les fonds et les fonds négociés en bourse (ETF) investissant dans les obligations de bonne qualité sont passés d'un flux entrant de 3,298 milliards de dollars au cours de la semaine précédente à un flux sortant de 1,702 milliard de dollars. Les fonds investissant dans les obligations de pacotille ont vu leurs entrées grimper à 2,373 milliards de dollars, contre 411 millions de dollars la semaine précédente, a indiqué Valeurs Mobilières TD dans un rapport, citant les données d'EPFR Global.
Cela s'explique en partie par le fait que les sociétés de bonne qualité ont émis des obligations avec des écarts de crédit qui n'ont que peu ou pas de prime par rapport à l'indice de référence du Trésor sous-jacent et à leur papier existant.
Le mois dernier, par exemple, Procter & Gamble a émis pour 1,35 milliard de dollars d'obligations à cinq et dix ans avec un écart par rapport aux bons du Trésor américain qui était l'un des plus faibles jamais enregistrés, selon Informa. La prime moyenne des nouvelles émissions d'obligations de qualité pour le mois était faible, voire nulle, contre 3 à 4 points de base les mois précédents.
Brandon Swensen, gestionnaire de portefeuille senior au sein de l'équipe BlueBay Fixed Income de RBC Global Asset Management, a déclaré qu'il était optimiste sur le crédit de qualité et à haut rendement en raison de la forte demande et des bons fondamentaux. Mais il a ajouté que les valorisations étaient "un peu excessives".
Les écarts de crédit se sont élargis ces derniers jours, mais restent largement inférieurs aux niveaux observés au cours des deux dernières années.
"Nous ne sommes pas en train d'investir à fond et de dire qu'il s'agit d'une énorme opportunité d'achat, mais ... il n'y a pas besoin de beaucoup de choses pour obtenir des rendements à deux chiffres cette année", a déclaré M. Swensen.
Le département américain du travail a annoncé vendredi que la croissance de l'emploi aux États-Unis s'était accélérée en janvier et que les salaires avaient connu leur plus forte hausse depuis près de deux ans.
Si ces données ont renforcé les attentes du marché selon lesquelles une récession cette année est peu probable, elles ont également réduit à néant les espoirs d'une baisse prochaine des taux de la Fed, ce qui a conduit à une approche plus sélective dans les segments les plus risqués du marché obligataire.
"Il n'est pas prudent d'ajouter beaucoup de risques au marché en ce moment. Nous avons l'impression d'être à peu près au milieu du cycle économique [...]. Mais il y a beaucoup à faire en dessous", a déclaré M. Rosner de Goldman. (Reportage de Shankar Ramakrishnan et Davide Barbuscia ; Rédaction de Paul Simao)
