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Personne ne pourra nier que le millésime boursier 2018 était atypique et qu'il a nettement compliqué la sélection de titres. Les partisans du verre à moitié plein complèteront en rappelant que cela n'a fait que multiplier les opportunités. Dans cette optique, nous avons glané çà et là quelques idées de professionnels pour 2019, plutôt dans la sphère petites et moyennes valeurs.
Un portefeuille de belles européennes
Chez UBS, la liste de 20 valeurs small & midcaps préférées de la banque suisse a fait moins bien que les indices pour la première fois depuis sa création en 2006. Une modeste contreperformance toutefois, au regard d'un rendement moyen de 17% par an sur douze ans, qui mérite que l'on s'y intéresse malgré l'accroc 2018.
En cette fin décembre, cinq arbitrages ont été opérés. Commençons par les dossiers qui restent dans la sélection. UBS mise toujours sur ADO Properties, Anima, Applus, Bawag, Cineworld, Indra, Ingenico, K+S, Micro Focus, Rotork, Swiss Life, Teleperformance, Van Lanschot Kempen, Royal Vopak et Wacker Chemie. Il ne reste que deux Françaises dans la liste, Ingenico et Teleperformance. En effet, Vallourec et Spie, qui y figuraient jusqu'à présent, font les frais des arbitrages de fin d'année. Les autres sortants sont Alfa Laval, ConvaTec et UBI Banca. Les nouveaux entrants sont les allemands Fraport et Rheinmetall, le suédois Hexpol et les espagnols Talgo et Unicaja Banco.
Quels sont les principes sous-jacents qui ont abouti à cette sélection ? D'abord, quelques éléments de contexte : UBS rappelle que, contrairement aux idées reçues, les petites valeurs ne sousperforment pas en marché baissier. Ensuite, les investisseurs sont déjà sceptiques et cela se ressent sur les valorisations, qui sont raisonnables, à 12 fois les PER 2019, les small & midcaps affichent une décote de 10% sur les grandes valeurs. La banque suisse évite les entreprises dont la visibilité est faible, mais le portefeuille n'est pas seulement défensif, puisqu'il intègre quelques cycliques. Son approche sur ce compartiment reste "bottom-up", c’est-à-dire fondé sur une sélection de sociétés pour leurs qualités fondamentales intrinsèques : quel que soit le scénario macroéconomique retenu, elles doivent faire mieux que la moyenne.
Des petites vedettes du Benelux
Pour rester dans la thématique small & midcaps, jetons aussi un coup d'œil aux valeurs préférées d'un bureau d'études du Benelux. Contrairement à UBS, il ne s'agit pas d'un portefeuille, mais des dossiers favoris des analystes de la banque KBC Securities. On retrouve Biocartis (objectif 16 EUR), Euronav (objectif 9 EUR), Exmar (objectif 11 EUR), Kinepolis (objectif 63 EUR), Melexis (objectif 85 EUR) et Orange Belgium (objectif 23 EUR), Recticel (10 EUR) et Sioen (29 EUR).
Chez ING Groep, la liste de valeurs favorites du Benelux n'est pas scindée entre big et smallcaps. Elle comprend ASR Nederland, AMG, ASM International, Basic-Fit, DSM, Euronext, Fugro, PostNL, Recticel, SBM Offshore et Tessenderlo. ASR, ASM International, DSM, Euronext et SBM pèsent plus de 2 milliards d'euros mais les autres sont plus petites.
En Suisse aussi
En début de semaine, nous avions évoqué la sélection très germanophone de Baader Helvea, qui contient là aussi des dossiers de tailles différentes. Comme le bureau d'études se frotte à des monstres tels que Nestlé, il considère que les valeurs moyennes sont celles qui vont de 1 à 10 milliards de francs de capitalisation, une échelle plus anglo-saxonne qu'européenne. Le papier est par ici.
Sous le signe de l'hexagone
En France, Portzamparc a publié au début du mois sa dernière "short list" de l'année, qui a enregistré les entrées de Bénéteau et CDA (Compagnie des Alpes) et les sorties d'Actia et Trigano. Claranova, HighCo et LDC ont conservé leur place. La short list a légèrement surperformé le CAC Mid & Small entre le 9 janvier et le 4 décembre 2018 (-16% vs. -18,8%), et conserve une copieuse avant sur le benchmark sur trois ans (+122% vs. +12,1%). La spécialiste des valeurs moyennes avait aussi dévoilé la semaine dernière sa sélection 2019, comprenant 2CRSI, Akka, Albioma, Esker, Fountaine Pajot, Groupe Open, Linedata, Seb et Stallergènes.
Un portefeuille de belles européennes
Chez UBS, la liste de 20 valeurs small & midcaps préférées de la banque suisse a fait moins bien que les indices pour la première fois depuis sa création en 2006. Une modeste contreperformance toutefois, au regard d'un rendement moyen de 17% par an sur douze ans, qui mérite que l'on s'y intéresse malgré l'accroc 2018.
En cette fin décembre, cinq arbitrages ont été opérés. Commençons par les dossiers qui restent dans la sélection. UBS mise toujours sur ADO Properties, Anima, Applus, Bawag, Cineworld, Indra, Ingenico, K+S, Micro Focus, Rotork, Swiss Life, Teleperformance, Van Lanschot Kempen, Royal Vopak et Wacker Chemie. Il ne reste que deux Françaises dans la liste, Ingenico et Teleperformance. En effet, Vallourec et Spie, qui y figuraient jusqu'à présent, font les frais des arbitrages de fin d'année. Les autres sortants sont Alfa Laval, ConvaTec et UBI Banca. Les nouveaux entrants sont les allemands Fraport et Rheinmetall, le suédois Hexpol et les espagnols Talgo et Unicaja Banco.
Quels sont les principes sous-jacents qui ont abouti à cette sélection ? D'abord, quelques éléments de contexte : UBS rappelle que, contrairement aux idées reçues, les petites valeurs ne sousperforment pas en marché baissier. Ensuite, les investisseurs sont déjà sceptiques et cela se ressent sur les valorisations, qui sont raisonnables, à 12 fois les PER 2019, les small & midcaps affichent une décote de 10% sur les grandes valeurs. La banque suisse évite les entreprises dont la visibilité est faible, mais le portefeuille n'est pas seulement défensif, puisqu'il intègre quelques cycliques. Son approche sur ce compartiment reste "bottom-up", c’est-à-dire fondé sur une sélection de sociétés pour leurs qualités fondamentales intrinsèques : quel que soit le scénario macroéconomique retenu, elles doivent faire mieux que la moyenne.
Des petites vedettes du Benelux
Pour rester dans la thématique small & midcaps, jetons aussi un coup d'œil aux valeurs préférées d'un bureau d'études du Benelux. Contrairement à UBS, il ne s'agit pas d'un portefeuille, mais des dossiers favoris des analystes de la banque KBC Securities. On retrouve Biocartis (objectif 16 EUR), Euronav (objectif 9 EUR), Exmar (objectif 11 EUR), Kinepolis (objectif 63 EUR), Melexis (objectif 85 EUR) et Orange Belgium (objectif 23 EUR), Recticel (10 EUR) et Sioen (29 EUR).
Chez ING Groep, la liste de valeurs favorites du Benelux n'est pas scindée entre big et smallcaps. Elle comprend ASR Nederland, AMG, ASM International, Basic-Fit, DSM, Euronext, Fugro, PostNL, Recticel, SBM Offshore et Tessenderlo. ASR, ASM International, DSM, Euronext et SBM pèsent plus de 2 milliards d'euros mais les autres sont plus petites.
En Suisse aussi
En début de semaine, nous avions évoqué la sélection très germanophone de Baader Helvea, qui contient là aussi des dossiers de tailles différentes. Comme le bureau d'études se frotte à des monstres tels que Nestlé, il considère que les valeurs moyennes sont celles qui vont de 1 à 10 milliards de francs de capitalisation, une échelle plus anglo-saxonne qu'européenne. Le papier est par ici.
Sous le signe de l'hexagone
En France, Portzamparc a publié au début du mois sa dernière "short list" de l'année, qui a enregistré les entrées de Bénéteau et CDA (Compagnie des Alpes) et les sorties d'Actia et Trigano. Claranova, HighCo et LDC ont conservé leur place. La short list a légèrement surperformé le CAC Mid & Small entre le 9 janvier et le 4 décembre 2018 (-16% vs. -18,8%), et conserve une copieuse avant sur le benchmark sur trois ans (+122% vs. +12,1%). La spécialiste des valeurs moyennes avait aussi dévoilé la semaine dernière sa sélection 2019, comprenant 2CRSI, Akka, Albioma, Esker, Fountaine Pajot, Groupe Open, Linedata, Seb et Stallergènes.
