Barclays a abaissé sa recommandation de Surpondérer à Sous-Pondérer et son objectif de cours de 13 euros à 12,50 euros sur France Télécom dans le cadre d'une étude sur les opérateurs télécoms européens. Le bureau d'études a abaissé sa recommandation sur le secteur de positive à négative. Le bureau d'études anticipe une réduction significative du dividende de l'opérateur français en 2013, de 1,40 euro à 1 euro. Il explique que France Télécom commencera à payer pour la première ses impôts à plein à partir de 2013/2014, ce qui pèsera sur son free cash flow à hauteur de 1 à 1,5 milliard d'euros.

Cet événement sera un catalyseur à une réduction du dividende.

L'intermédiaire souligne également que l'entrée d'Iliad sur le marché de la téléphonie mobile en 2012 magnifiera les risques pesant sur les résultats de France Télécom cette année.

A propos du secteur, Barclays estime qu'il est devenu « accroc » au dividende au cours de la dernière décennie et que le mode de rémunération des dirigeants a encouragé cette tendance. Faisant remarquer que 2012 est la dernière année sur laquelle la plupart des opérateurs se sont engagés explicitement sur leur dividende, ceux-ci devraient profiter de cette opportunité pour le réduire et investir dans la croissance.

L'analyste rappelle qu'il s'agit d'une industrie à coûts principalement fixes, en particulier dans le mobile, et qu'une croissance du chiffre d'affaires devrait se traduire par une génération d'Ebitda et de free cash flow plus élevés. D'après ses estimations, une surperformance de la croissance de 200 points de base mérite une prime de valorisation pouvant atteindre 20%.