La réduction de 10 points de base des taux de prêt à 7 jours et à un an de la Banque Populaire de Chine (PBOC), annoncée lundi, n'incite pas vraiment les banques à augmenter leurs prêts - elles se prêtent déjà les unes aux autres à des taux beaucoup plus bas - et les analystes affirment que des mesures plus fondamentales sont nécessaires pour raviver la confiance dans une économie ravagée par une crise immobilière et par les blocages continus de la COVID.
La PBOC est confrontée au défi d'un "piège à liquidités partiel", déclare Alicia García Herrero, économiste en chef pour l'Asie-Pacifique chez Natixis, car les taux d'intérêt ne sont pas assez bas pour être définis comme un piège à liquidités à la japonaise, mais "les liquidités restent piégées dans les plus grandes banques" en raison des risques systémiques croissants.
Pékin a besoin de plus de "mesures hétérodoxes" pour relancer la croissance, par exemple en injectant des liquidités dans les petites banques qui prêtent aux petites entreprises, ce qui crée toutefois un risque moral, a déclaré García Herrero.
D'autres analystes affirment que la Chine a besoin de mesures allant au-delà de l'assouplissement monétaire pour relancer son économie, comme des politiques COVID moins sévères et le sauvetage par le gouvernement des entreprises en difficulté.
Rocky Fan, économiste chez Guolian Securities, a déclaré que le ralentissement du marché immobilier affecte la confiance, car les gens n'osent pas acheter de maisons dans un contexte de crise de la dette et de boycott pour payer les hypothèques des maisons inachevées.
"Il faut s'attaquer aux malheurs de l'immobilier pour relancer l'économie, mais c'est un problème épineux", a déclaré Fan.
"Je ne vois pas de solution à moins que le gouvernement ne renfloue tous les promoteurs immobiliers en difficulté, au risque de créer des aléas moraux."
DES LIQUIDITÉS PIÉGÉES
Les données officielles de lundi ont montré que l'économie chinoise a ralenti dans tous les domaines en juillet, anéantissant les espoirs d'un boom économique post-blocage.
Contrairement à la tendance mondiale qui consiste à augmenter les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation galopante, la Chine a assoupli sa politique monétaire et a incité les banques à prêter davantage. Pourtant, les nouveaux prêts bancaires en Chine ont chuté en juillet, tandis que la croissance générale du crédit a ralenti, reflétant une demande anémique.
Le système bancaire, cependant, regorge de liquidités. La mesure la plus large de la masse monétaire chinoise M2, qui comprend les espèces et les dépôts, a bondi de 12 % le mois dernier, le rythme le plus rapide en six ans. Les ménages chinois ont ajouté 10,3 trillions de yuans (1,52 trillion de dollars) de dépôts au cours du premier semestre.
"Les banques chinoises accumulent les dépôts à un rythme alarmant, car les entreprises et les ménages épargnent trop", ont déclaré les analystes de Jefferies dans une obligation.
Les baisses de taux de lundi sont "une réponse à une pénurie de dépenses, qui a entraîné un afflux de dépôts", a déclaré la maison de courtage, ajoutant qu'il est "peu probable que cette mesure fasse bouger l'aiguille économique".
David Chao, stratège du marché mondial, Asie-Pacifique hors Japon chez Invesco, estime que la réduction des taux "est un bon début, bien qu'un soutien politique plus important soit nécessaire, notamment pour mettre un plancher au marché immobilier et pour stimuler le sentiment des ménages et des entreprises".
Les mesures concrètes pourraient inclure la réduction des taux hypothécaires, l'assouplissement des exigences de paiement, la réduction de la paperasserie bureaucratique et l'assouplissement des limites de l'effet de levier pour les promoteurs, suggère-t-il.
RÉCESSION DES BILANS
Kaiwen Wang, stratège chinois chez Clocktower Group, a déclaré qu'avec des taux interbancaires à court terme déjà proches d'un niveau record, "il n'est pas clair si la PBOC se sentira à l'aise avec un environnement de taux beaucoup plus bas étant donné sa préoccupation concernant les bulles financières."
Même avant les baisses de taux de lundi, les taux du marché interbancaire chinois étaient déjà beaucoup plus bas que les taux directeurs, ce qui rend la décision de la PBOC superflue.
Les soldes des fonds du marché monétaire (MMF) ont grimpé à un niveau record de 11 000 milliards de yuans en mai, dépassant l'Europe en tant que deuxième plus grand marché MMF du monde, après les États-Unis, selon Fitch.
Il y a déjà des signes d'écume dans certains coins des marchés financiers, car certains investisseurs recherchent des rendements plus élevés.
Les transactions sur le marché monétaire national ont bondi de 44 % par rapport à l'année précédente en juin, selon les dernières données officielles, tandis que le chiffre d'affaires quotidien moyen des obligations négociées en bourse a plus que doublé par rapport à l'année précédente, sur fond de signes d'augmentation des transactions à effet de levier.
Sur le marché boursier, l'encours des prêts sur marge a grimpé à un niveau record de 1,64 trillion de yuans sur quatre mois, tandis que l'indice CSI1000 à petite capitalisation - plus vulnérable aux opérations spéculatives - a bondi de plus de 40 % depuis son plus bas niveau d'avril, pour atteindre un niveau record sur cinq mois.
"Les réductions de taux ne peuvent que déclencher un carnaval sur le marché obligataire", a déclaré Xia Chun, économiste en chef chez le gestionnaire de patrimoine Yintech Investment Holdings, faisant référence à un bond des obligations après la décision politique qui a vu les contrats à terme du Trésor chinois à 10 ans atteindre des sommets de deux ans.
"Le problème n'est pas qu'il y a une pénurie de liquidités, mais les ménages et les entreprises ont des attentes moroses et une faible confiance. C'est une récession typique des bilans."
(1 $ = 6,7928 yuan renminbi chinois)
