Bien que la décision de la BOJ lors de la réunion de mardi ait marqué un changement monumental, elle est restée sur ses positions dovish et a déclaré qu'elle s'attendait à maintenir des "conditions financières accommodantes".

Les opérateurs se sont donc précipités sur les opérations de portage du yen, très prisées, ce qui a entraîné une nouvelle baisse du yen, déjà malmené.

"Le Japon conserve le taux d'intérêt le plus bas des pays du G10", a déclaré Shafali Sachdev, responsable des services d'investissement pour l'Asie chez BNP Paribas Wealth Management.

"Ainsi, le risque événementiel étant écarté, cette situation est presque perçue comme une occasion de reprendre des positions de portage.

Dans une opération de portage, un investisseur emprunte dans une devise à faible taux d'intérêt et investit le produit de l'emprunt dans une devise à rendement plus élevé. Une opération de portage dollar-yen à trois mois peut rapporter jusqu'à 5 % sur une base annuelle.

La ruée vers les emprunts en yens pour les opérations de portage s'est clairement reflétée dans l'évolution des prix mercredi.

Le yen a chuté à son plus bas niveau en quatre mois face au dollar, à son plus bas niveau en 16 ans face à l'euro et à son plus bas niveau face à la livre sterling depuis 2015, prolongeant ainsi sa chute de la session précédente.

ÉCARTS DE TAUX D'INTÉRÊT

Une partie de la baisse du yen est due à une opération de "vente des faits", étant donné que le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, contrairement à son prédécesseur Haruhiko Kuroda qui avait une approche de choc et de crainte, avait préparé les investisseurs à un mouvement potentiel.

"Ce qui aurait pu être des annonces sismiques d'un point de vue historique s'est finalement avéré assez discret, étant donné ce qui avait déjà été divulgué aux marchés au cours des derniers jours", a déclaré Charles Hepworth, directeur des investissements chez GAM Investments.

En outre, l'écart entre les taux japonais et ceux d'autres économies développées reste énorme. Le principal taux directeur de la Réserve fédérale américaine se situe entre 5,25 et 5,5 %, et ceux des autres grandes économies restent également supérieurs à 4 %.

Cet écart important favorise les opérations de portage sur le yen et met la monnaie sous pression. La devise a perdu 16 % par rapport au dollar depuis le sommet atteint en janvier 2023.

"Les paires les plus importantes continuent d'être celles contre le dollar, contre l'aussie, contre le kiwi... Il s'agit de transactions à plus court terme où le portage est en votre faveur", a déclaré M. Sachdev de BNP Paribas.

Et comme la volatilité est relativement faible et qu'il est peu probable que la Fed entame bientôt son cycle d'assouplissement des taux, il est facile de comprendre pourquoi les investisseurs sont désireux d'accumuler des positions financées par le yen.

La volatilité implicite dollar/yen à trois mois, qui mesure le coût des contrats d'option utilisés par les traders pour couvrir leurs positions, est proche de son niveau le plus bas depuis environ trois mois.

Les attentes du marché concernant une première réduction des taux d'intérêt de la Fed en juin ont également été revues à la baisse après une série de données indiquant une inflation encore faible dans la plus grande économie du monde.

"Chaque fois que la Fed et la BOJ modifient leur politique à peu près en même temps, c'est toujours la Fed qui domine l'action des prix", a déclaré Gareth Berry, stratège des changes et des taux chez Macquarie Group.

Les analystes de HSBC pensent que les ventes de yens finiront par s'atténuer, à peu près au moment où la Fed commencera à réduire ses taux. Si le dollar baisse et que le yen s'apprécie, le rendement des opérations de portage sur le yen s'érodera.

Mais pour l'instant, même un changement de politique historique de la part de la Banque du Japon n'a pas réussi à inverser la tendance en faveur du yen.