CESifo GmbH Münchener Gesellschaft zur F&ou : L'Institut ifo met en garde contre les risques des découverts Target dans la zone euro et conseille de réduire ces risques

Dec 20, 2018

Le président de l'Institut ifo Clemens Fuest et son prédécesseur Hans-Werner Sinn demandent une réduction des risques liés aux découverts entre les banques centrales de la zone euro (soldes Target).

«Nous montrons que ces crédits, contrairement à l'opinion actuelle, présentent également un risque pour les contribuables de la zone euro lorsqu'aucun État ne quitte l'euro mais que l'on assiste à un effondrement financier du pays au déficit Target », explique Fuest. « Les mécanismes de protection face aux risques, tel qu'ils existent dans le cadre du programme d'achat de titres gouvernementaux, isolent certes efficacement les autres banques centrales, si le pays rencontrant une crise n'a pas de dettes Target ou de dettes liées à une émission excessive de billets. Mais si de telles dettes sont présentes, alors un risque de defaut important menace toutes les autres banques centrales de la zone euro, et notamment la Banque fédérale allemande (Bundesbank). Ce risque pèse sur le budget de l'Etat allemand et soumettrait l'Allemagne en cas de crise à un mécanisme de règlement qui n'a pas été mis en place par des décisions du Bundestag mais par des décisions du conseil de la Banque centrale européenne (BCE).»

Dans le cas d'une limitation des risques, la question se pose de savoir pourquoi ce seraient principalement les pays débiteurs qui devraient accepter les limitations, vu que dans la situation actuelle, ils profitent de crédit Target illimités. Mais il convient également de se demander pourquoi les États créanciers devraient accepter les nombreuses exigences d'un élargissement d'une redistribution au sein de l'Eurosystème, actuellement en cours de négociation, expliquent les deux économistes. La somme accordée par la Banque fédérale allemande (Bundesbank) à l'Eurosystème via les découverts, soit plus de 900 milliards d'euros, correspond à près de la moitié des avoirs extérieurs nets de la République fédérale d'Allemagne. Ceux-ci auraient été accumulés grâce aux excédents d'exportations dans les années précédentes.

« Dans le cadre des réformes actuellement en cours de négociation pour la zone euro, on discute à la fois des mesures d'une répartition plus importante des risques que des mesures de limiter les risques. Une limitation des risques présentés par les découverts (soldes Target) par une garantie interne à l'Eurosystème pourrait faire partie des mesures de limitation des risques convenues dans le cadre du paquet global », écrivent les deux économistes dans un article pour la revue Schnelldienst de l'Institut ifo, qui paraît le 20. décembre.

Fuest et Sinn ajoutent : « En tant qu'Européens convaincus, qui ne voyons aucune alternative à la progression de l'intégration européenne, nous ne souhaitons pas que notre analyse soit comprise comme une critique fondamentale de l'euro et encore moins de l'intégration européenne en soi. Nous sommes plutôt d'avis que seule une amélioration et correction continue des erreurs remarquées au cours du processus d'unification pourra permettre un déroulement réussi de ce processus. La possibilité d'un élargissement finalement illimité des découverts Target sans contrôle parlementaire, sur la seule base de décisions du conseil de la Banque centrale européenne, est selon nous l'une de ces erreurs du sytème. Elle doit être corrigée de toute urgence. »

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