Il est difficile d'exagérer l'impact sur le marché du témoignage de Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, qui s'est montré très optimiste mardi devant le Congrès - et s'il n'avait pas l'intention de le faire, il a encore une chance de calmer les chevaux.
Dans ce qui semble être un aveu d'erreur de la part de la Fed, qui a mal interprété la force de l'économie et ralenti le rythme des hausses de taux d'intérêt trop tôt, M. Powell a déclaré à la commission bancaire du Sénat que les taux maximums pourraient devoir être plus élevés que prévu et que la banque centrale pourrait être amenée à agir encore une fois dans des clips plus larges.
Les marchés des taux d'intérêt sont encore en train de s'agiter pour se réajuster et même la Maison Blanche a semblé prise au dépourvu par ce qu'elle espérait ne pas être une réaction excessive au début étonnamment robuste de la nouvelle année.
"La Maison Blanche n'a pas l'intention d'interférer avec la gestion de la Fed", a déclaré un fonctionnaire. "Mais nous n'avons affaire qu'à un mois de données et les gens ont besoin de s'asseoir et de respirer.
Même si M. Powell reprend le témoignage et la séance de questions-réponses devant la Chambre des représentants mercredi - une occasion que les présidents de la Fed ont parfois utilisée dans le passé pour s'opposer aux réactions excessives du marché - les investisseurs n'ont pas semblé enclins à prendre de grandes respirations ou à attendre de nouvelles nuances.
Bien que les avis aient été partagés mardi quant à l'ampleur de la prochaine hausse des taux ce mois-ci, le marché des contrats à terme suppose désormais qu'il y a 80 % de chances que la Fed revienne à des hausses de taux d'un demi-point et ramène la fourchette de ses taux directeurs à 5,0-5,25 % plus tard au mois de mars.
Le taux terminal implicite du marché est passé à 5,65 % entre juillet et septembre, soit environ 70 points de base de plus que ce qui était supposé il y a encore peu, le 1er février. Et les rendements des bons du Trésor à deux ans ont dépassé les 5 % pour la première fois en 15 ans.
Des gestionnaires d'actifs tels que BlackRock estiment désormais qu'il y a une chance raisonnable que les taux de la Fed atteignent la barre des 6 %, que beaucoup considéraient comme fantaisiste il y a seulement deux mois.
Cette activité frénétique a fait bondir la mesure de la volatilité implicite du marché des bons du Trésor à son plus haut niveau de l'année.
Mais l'attitude agressive de la Fed semble finalement gagner les attentes à plus long terme du marché qui voit enfin un impact sur l'inflation persistante au prix d'un ralentissement plus important de l'économie, peut-être jusqu'à la récession.
Les anticipations d'inflation à deux ans sur le marché obligataire sont retombées sous la barre des 3 %, après avoir augmenté d'un point de pourcentage en l'espace de six semaines.
Alors que les rendements à 2 ans ont augmenté, les équivalents du Trésor à 10 ans ont à peine bougé avant la dernière vente aux enchères de mercredi. Cela signifie que l'inversion de la courbe des rendements à 2-10 ans - souvent considérée comme un signe avant-coureur de récession - s'est accentuée pour atteindre plus de 100 points de base pour la première fois en 41 ans.
Dans ce contexte, la résistance relative du marché boursier reste impressionnante. Bien que les indices de référence de Wall Street aient perdu plus de 1 % chacun mardi, les actions mondiales ont été plus contenues et les contrats à terme américains sont restés stables.
Alors que de nombreux analystes craignent que les banques centrales étrangères ne veuillent pas ou ne puissent pas suivre le rythme d'une nouvelle hausse des taux de la Fed - comme cela a été le cas lors des précédents cycles de resserrement - le dollar a été l'un des plus grands gagnants de l'intervention de M. Powell.
L'indice DXY du dollar Index a atteint son plus haut niveau depuis début décembre de l'année dernière. La livre sterling, le yen japonais, le yuan chinois et les dollars australien et canadien ont tous atteint leur niveau le plus bas de 2023.
Le dollar australien a été particulièrement touché par le témoignage de M. Powell le jour même où la Banque de réserve d'Australie a indiqué qu'elle pourrait bientôt interrompre sa campagne de hausse des taux d'intérêt. La Banque du Canada devrait confirmer mercredi son intention de faire de même.
Bien que M. Powell ait déclaré qu'il pensait que l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed pouvait encore être atteint sans porter un coup majeur au marché du travail américain, il a reconnu mardi qu'"il y aura très probablement un certain assouplissement des conditions du marché du travail".
La position de M. Powell sur l'étroitesse du marché du travail sera vérifiée mercredi par les données JOLTS de janvier sur les offres d'emploi, ainsi que par les données ADP sur la masse salariale du secteur privé en février, avant la publication vendredi du rapport national sur l'emploi pour le mois dernier.
Si le "boom" économique de janvier n'était qu'un accident de parcours, comme le pensent encore certains au sein de la Fed et ailleurs, alors ces mises à jour devraient le révéler.
Les principaux développements qui pourraient orienter les marchés américains plus tard dans la journée de mercredi :
* Rapport ADP sur l'emploi dans le secteur privé aux États-Unis en février, balance commerciale américaine en janvier, rapport JOLTS sur les offres d'emploi.
* Décision politique de la Banque du Canada
* Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, témoigne devant la Commission des services financiers de la Chambre des représentants. Le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, prend la parole. La Fed publie le "Livre beige" sur les conditions économiques actuelles.
* Le Trésor américain vend aux enchères des billets à 10 ans.
* Résultats des entreprises américaines : Campbell Soup, Brown-Forman
Graphique : L'inversion de la courbe des rendements aux États-Unis est la plus importante depuis 41 ans https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnbxogavl/One.PNG
Graphique : Les chances d'une plus grande hausse des taux de la Fed en mars augmentent https://www.reuters.com/graphics/USA-RATES/FEDWATCH/egpbyowyqvq/chart.png
Graphique : Taux de la Fed et inflation de base aux États-Unis https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/INFLATION/gkvlgnaywpb/chart.png
Graphique : La croissance de la masse salariale américaine reste forte https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/JOBS/byvrjgewnve/chart.png
