Dongdin Industrial Group, financé par le prêteur politique China Development Bank et disposant d'un capital enregistré de 10 milliards de yuans (1,40 milliards de dollars), est chargé de fournir un soutien en liquidités aux LGFV de Qingdao - des véhicules mis en place par les gouvernements locaux pour financer principalement des projets d'infrastructure, ont déclaré deux sources.
Il s'agit du premier mécanisme de ce type mis au jour par un gouvernement local, et il témoigne de l'intensification des efforts déployés par la Chine pour éviter que la dette des LGFV - estimée à plus de 9 000 milliards de dollars - ne fasse dérailler la deuxième économie mondiale.
Le gouvernement de Qingdao et la China Development Bank n'ont pas répondu aux demandes de commentaires de Reuters.
Les piles de dettes des LGFV de Shandong ont bondi de deux tiers depuis 2019 pour atteindre 4 300 milliards de yuans, selon les estimations de Southwest Securities, alors que la pandémie et un marché immobilier morose ont frappé les revenus fiscaux de la province orientale, obligeant à emprunter via les LGFV pour soutenir la croissance.
Alors qu'aucune LGFV chinoise n'a fait défaut sur les marchés publics, les cas de défaillance sur le marché de la dette privée se multiplient, ce qui inquiète Pékin. De grandes banques d'État ont récemment renouvelé des prêts à des LGFV ou leur ont prêté davantage.
Une série d'administrations municipales de Shandong, telles que Jinan, Weifang et Gaomi, ont signé le mois dernier des accords de coopération stratégique avec des banques d'État, dont la Banque agricole de Chine (AgBank) et la Banque de construction de Chine (China Construction Bank).
D'autres provinces chinoises, dont le Liaoning et le Hunan, ont également pris récemment des mesures pour atténuer les risques liés à la dette des LGFV, après que le président Xi Jinping a présidé une réunion du Politburo à la fin du mois d'avril, exhortant les gouvernements locaux à "renforcer la gestion de la dette et à freiner strictement la croissance de la dette cachée".
Qingdao a également renforcé la surveillance de la dette afin de prévenir toute défaillance sur les marchés publics, ont indiqué les sources.
Les LGFV doivent communiquer leurs plans de remboursement au gouvernement trois mois avant l'échéance des obligations. Et un mois avant l'échéance, les détails des flux de trésorerie doivent être soumis sur une base hebdomadaire.
LES OBLIGATIONS DES LGFV RESTENT SÛRES
La volonté d'éviter les risques systémiques liés aux LGFV a joué un rôle dans la dégradation par Goldman Sachs de la notation des prêteurs chinois, notamment AgBank et Industrial and Commercial Bank of China, la semaine dernière, en raison de leur exposition à ces véhicules.
Ces efforts ont toutefois amené certains investisseurs à penser que Pékin ne tolérerait pas les défaillances des LGFV sur les marchés publics.
"Lorsque quelque chose est classé comme risque systémique en Chine, les représentants du gouvernement font de leur mieux pour désamorcer ce risque", a déclaré Zhai Jianye, directeur général de Shoupu Fund Management Co.
Bien que certaines LGFV aient des déficits de trésorerie, leurs obligations cotées en bourse "sont toujours sûres tant que le gouvernement reste engagé à les rembourser", a déclaré Zhai, dont le fonds obligataire a augmenté les avoirs en LGFV à 77 % de son portefeuille, contre seulement 47 % en janvier.
Signe de cette confiance croissante, la prime de risque des obligations LGFV par rapport aux bons du Trésor a diminué de cinq points de base (pb) en moyenne ce mois-ci par rapport à un pic de trois mois de 136,69 pb, selon le fournisseur de données Dealing Matrix.
"La logique de l'investissement dans les obligations LGFV est que l'argent sera remboursé aussi longtemps que le gouvernement le voudra. La question est juste de savoir comment", a déclaré Zhou Tingzuo, cofondateur du fonds spéculatif Ning Yong Fu Fund Management Co. basé à Shanghai.
L'extension de la dette sur les marchés privés et le soutien accru des banques "sont clairement un moyen de s'assurer qu'il n'y aura pas de défaillance des obligations publiques", a déclaré Zhou, qui a augmenté ses paris sur les obligations LGFV.
Néanmoins, les coûts d'emprunt restent élevés pour les provinces fiscalement faibles telles que Tianjin, qui n'ont pas fait assez pour renforcer la confiance des investisseurs.
Les obligations LGFV de Tianjin ont un rendement supérieur à 514 points de base par rapport aux obligations d'État, contre 200 points de base pour les obligations de Shandong, ce qui reflète les risques élevés.
Le gestionnaire du fonds, M. Zhou, a déclaré que bien qu'il soit optimiste sur les obligations LGFV, "la première priorité est d'être absolument diversifié dans l'investissement. Je ne peux pas tout miser sur une seule province". (1 $ = 7,1680 yuans chinois renminbi) (Reportage de Samuel Shen et Jason Xue à Shanghai, Tom Westbrook à Singapour ; Rédaction de Vidya Ranganathan et Muralikumar Anantharaman)
