Ce magot de 6000 milliards de dollars pourrait être le carburant pour propulser les actions américaines vers de nouveaux sommets, alors que la Fed change de cap. La hausse des rendements a attiré les liquidités vers les marchés monétaires et autres instruments à court terme, comme des mouches sur un pot de miel, alors que de nombreux investisseurs ont choisi de se réfugier dans ces véhicules ultra-sûrs en attendant de voir comment la Fed allait gérer l'inflation galopante. Le total des actifs des fonds monétaires a atteint un record de 5900 milliards de dollars le 6 décembre, selon les données de l'Investment Company Institute.

Le revirement un peu inattendu de la Fed mercredi pourrait avoir chamboulé cette stratégie : si les coûts d'emprunt diminuent en 2024, les rendements baisseront probablement en même temps. Cela pourrait inciter certains investisseurs à sortir de leur cachette et à investir dans des actions et d'autres placements plus risqués, tandis que d'autres pourraient se précipiter pour verrouiller les rendements des obligations à plus long terme.

Avantage aux actions

Historiquement, les liquidités ont rapporté en moyenne 4,5% au cours de l'année qui a suivi la dernière hausse de taux d'un cycle par la Fed, tandis que les actions américaines ont bondi de 24,3% et la dette de qualité de 13,6%, selon les données de BlackRock qui remontent jusqu'à 1995. "Nous recevons des appels [...] de clients qui ont un tas d'argent liquide et qui se rendent compte qu'ils doivent en faire quelque chose", a déclaré Charles Lemonides, gestionnaire de portefeuille du fonds spéculatif ValueWorks LLC. "C'est le début d'un cycle qui va commencer à s'alimenter de lui-même."

Les mouvements récents des marchés suggèrent que la ruée pour recalibrer les portefeuilles a peut-être déjà commencé. Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans, qui évoluent en sens inverse des prix des obligations, ont baissé d'environ 24 points de base depuis la réunion de la Fed de mercredi, pour atteindre 3,9153%, leur niveau le plus bas depuis la fin du mois de juillet.

Le S&P 500 a progressé de 1,6% depuis la décision de la Fed de mercredi et se situe à moins de 2% de son niveau record. L'indice est en hausse de près de 23% cette année. "Si vous pensez que la Fed a terminé son cycle de hausse, il est temps de sortir le grand jeu car l'opportunité est là", explique Flavio Carpenzano, directeur des investissements à revenu fixe chez Capital Group.

Des vases pas forcément communicants

Toutes les liquidités des fonds du marché monétaire ne sont pas forcément disponibles en tant que "poudre sèche" pour être investies dans des actions et des obligations. Une partie est détenue par des institutions qui en ont besoin à des fins de trésorerie, a précisé Peter Crane, président de Crane Data, qui suit l'évolution des fonds du marché monétaire.

L'histoire montre également que la majeure partie des liquidités sur les marchés monétaires a tendance à rester en place même lorsque les taux baissent, a déclaré Adam Turnquist, stratège technique en chef pour LPL Financial.

"Je pense que l'on pourrait commencer à voir des flux sortir des marchés monétaires et poursuivre ce rallye, mais je ne pense pas que nous verrons quelque chose de l'ordre de mille milliards de dollars ou des flux massifs que certaines personnes pourraient attendre", ajoute Turnquist.

Une poche moins importante qu'avant, mais un marché qui évolue sans filet de sécurité

Bien que les actifs du marché monétaire aient atteint un niveau record, leur taille par rapport à l'indice S&P 500 est inférieure à ce qu'elle était lors des pics précédents. Le total des actifs des fonds monétaires en pourcentage de la capitalisation boursière s'élève à environ 15,5%, ce qui correspond à la médiane à long terme et est bien inférieur au record de 64% atteint en 2009 à la suite de la crise financière mondiale.

Pour l'instant, cependant, l'appétit des investisseurs pour le risque est facile à déceler. Sur le marché des options, par exemple, les traders refusent de se protéger contre une chute à court terme des actions, même si le prix de ces couvertures est attrayant d'un point de vue historique. L'indice de volatilité Cboe, le fameux VIX, qui reflète la demande d'assurance contre les fluctuations du marché, est tombé ce mois-ci à des niveaux historiquement bas.

"Personne n'est intéressé par l'achat d'une assurance", a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna Financial Group, en faisant remarquer que le faible niveau de positionnement défensif rend le marché vulnérable à un retournement brutal dans le cas d'un choc négatif imprévu.

En effet, le net rebond des actions depuis leurs plus bas niveaux d'octobre a fait craindre à certains investisseurs que les marchés ne se soient envolés trop rapidement. "Il y a suffisamment d'argent sur le marché pour qu'il n'en faille pas beaucoup pour faire évoluer les marchés à la hausse", a déclaré Jason Draho, responsable de l'allocation d'actifs pour les Amériques chez UBS Global Wealth Management. Toutefois, les gains rapides enregistrés au cours des six dernières semaines, tant pour les actions que pour les titres, "nous rendent quelque peu inquiets quant à la marge de progression des marchés dans leur ensemble", a-t-il ajouté.