L'invasion de l'Ukraine par la Russie en février et les craintes d'une récession économique imminente ont porté un coup à l'activité de fusion et d'acquisition (M&A) au deuxième trimestre.
La valeur des transactions annoncées a baissé de 25,5 % en glissement annuel pour atteindre 1 000 milliards de dollars, selon les données de Dealogic.
"Les entreprises se tiennent à l'écart des fusions et acquisitions à court terme car elles se concentrent davantage sur l'impact d'une récession sur leurs activités. Le moment de conclure des transactions viendra, mais je ne pense pas que ce soit encore le cas", a déclaré Alison Harding-Jones, responsable des fusions et acquisitions de Citigroup Inc. pour la région EMEA.
L'activité de fusion et d'acquisition aux États-Unis a plongé de 40 % pour atteindre 456 milliards de dollars au deuxième trimestre, tandis que l'Asie-Pacifique a connu une baisse de 10 %, selon les données de Dealogic.
L'Europe est la seule région où les transactions ne se sont pas effondrées. L'activité a augmenté de 6,5 % au cours du trimestre, en grande partie grâce à une frénésie d'opérations de capital-investissement, notamment une offre de rachat de 58 milliards d'euros (61 milliards de dollars) par la famille Benetton et le fonds de rachat américain Blackstone pour le groupe d'infrastructure italien Atlantia.
Le produit des cotations mondiales a baissé de 84 % pour atteindre 33 milliards de dollars au deuxième trimestre, selon Dealogic, avec seulement 274 sociétés qui ont tenté de lever des fonds par le biais d'une introduction en bourse (IPO), contre 852 au même trimestre de l'année dernière.
"Nous sommes nerveux à propos du second semestre de l'année, mais les transactions continuent de se produire", a déclaré Mark Shafir, co-responsable mondial des fusions et acquisitions chez Citigroup.
La transaction la plus importante du trimestre a été le rachat en espèces et en actions de VMWare Inc. par Broadcom Inc. pour 61 milliards de dollars aux États-Unis.
Parmi les autres opérations, citons le projet d'acquisition de Twitter par Elon Musk pour 44 milliards de dollars et la décision de la HDFC Bank, le plus grand créancier privé d'Inde, de racheter son principal actionnaire dans le cadre d'une opération de 40 milliards de dollars visant à créer un titan des services financiers pour répondre à la demande croissante de crédit.
Avec des marchés boursiers confrontés à des turbulences persistantes, les conseils d'administration se méfient des paris coûteux.
"Il est peu probable que nous voyions un grand nombre de méga-transactions et de rachats se faire au cours des deux prochains trimestres. Les fusions et acquisitions sont difficiles à réaliser lorsque les entreprises se négocient à leur plus bas niveau sur 52 semaines", a déclaré Marc Cooper, directeur général de la société de conseil américaine Solomon Partners.
Le volume des transactions transfrontalières a baissé de 25,5 % au cours des six premiers mois de l'année. La traditionnelle vague d'investissements américains en Europe n'a pas eu lieu dans le sillage du conflit Russie-Ukraine.
L'offre de 16 milliards de dollars de Philip Morris International Inc. pour son rival plus petit Swedish Match a été la seule exception transfrontalière notable dans un trimestre dominé par les transactions nationales.
"Lorsque vous pensez à la psychologie des cadres et à leur niveau de confiance pour faire un saut au-delà des frontières, vous devez tenir compte du niveau d'incertitude dans le monde et de son impact sur le calendrier", a déclaré Andre Kelleners, responsable des fusions et acquisitions EMEA chez Goldman Sachs Group Inc.
Pour une version interactive du graphique Reuters montrant les volumes mondiaux de fusions et acquisitions et de capital-investissement au deuxième trimestre, cliquez ici : https://tmsnrt.rs/39TsaKX.
CONUNDRUM DE LA DETTE
Le financement des acquisitions est devenu plus coûteux pour les entreprises, car les banques centrales ont augmenté les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation.
Même celles qui ont les liquidités nécessaires pour entreprendre une transaction - ou qui utilisent leurs actions comme monnaie d'échange - ont du mal à s'entendre sur le prix dans des marchés agités.
"La volatilité des marchés boursiers est un grand vent contraire pour les fusions et acquisitions stratégiques. Lorsque vous avez une volatilité des marchés boursiers, il est difficile d'avoir des conversations sur la valeur et il est difficile d'utiliser les actions comme monnaie", a déclaré Damien Zoubek, co-responsable de la pratique des entreprises et des fusions et acquisitions aux États-Unis chez Freshfields Bruckhaus Deringer.
En Europe, les fortes chutes de la valeur de l'euro et de la livre ont rendu les entreprises vulnérables aux ouvertures opportunistes des investisseurs en capital.
Les fonds de rachat ont été un moteur important des transactions mondiales, générant des transactions d'une valeur de 674 milliards de dollars jusqu'à présent cette année.
"La dislocation du marché propose une fenêtre d'opportunité aux fonds de capital-investissement car les valorisations baissent", a déclaré Umberto Giacometti, co-responsable du groupe des sponsors financiers EMEA de Nomura.
"Il y a beaucoup de travail de sélection en cours sur les sociétés cotées en bourse, tant pour les opérations de prise de contrôle que pour les prises de participation dans des sociétés publiques. Mais sans un ajustement des prix, l'activité ne peut pas reprendre correctement", a déclaré M. Giacometti.
Il prévoit que la taille moyenne des opérations de capital-investissement diminuera, car les banques ferment les robinets de financement et les fonds de crédit privés hésitent à signer de gros chèques.
Pour l'avenir, les négociateurs s'attendent à ce que les transactions transfrontalières entre les États-Unis et l'Europe finissent par reprendre, en raison de la force du dollar et de l'écart grandissant entre la valorisation des entreprises américaines et européennes.
"Avec un niveau de visibilité légèrement plus élevé que celui du début de l'année, on peut s'attendre à ce que les flux de capitaux reprennent et que les transactions reprennent, y compris du côté du financement", a déclaré M. Kelleners de Goldman.
Mais la prudence prévaut car les entreprises cherchent toujours à rompre leurs liens avec la Russie ou à limiter leur exposition à la région.
"Les clients regardent de plus en plus vers l'intérieur plutôt que vers l'extérieur", a déclaré Harding-Jones de Citigroup. (1 $ = 0,9508 euros)
