L'effondrement du créancier américain Silicon Valley Bank (SVB) début mars après de lourdes pertes sur son portefeuille d'obligations en raison de la hausse des taux a été un signal d'alarme pour les marchés, qui ont compris que le resserrement monétaire entraînera probablement plus de douleur.
Depuis la fin de 2021, les grandes économies développées, dont les États-Unis, la zone euro et l'Australie, ont collectivement relevé leurs taux de près de 3 300 points de base.
La course au relèvement des taux https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png
Voici quelques points de pression potentiels.
1/ LES BANQUES
Les banques restent en tête de liste des préoccupations après que l'effondrement de SVB, ainsi que la fusion forcée de Credit Suisse avec UBS, ont déclenché des turbulences dans le secteur bancaire.
Les investisseurs sont attentifs aux autres banques qui pourraient détenir des pertes latentes sur des obligations d'État, dont les prix ont fortement baissé avec la hausse des taux d'intérêt.
Les pertes du portefeuille d'obligations de la SVB ont mis en lumière des risques similaires pour les gigantesques portefeuilles d'obligations étrangères des créanciers japonais, qui représentent plus de 4 000 milliards de yens (30 milliards de dollars) de pertes non réalisées.
Les actions des banques japonaises, européennes et américaines, bien qu'elles se soient éloignées de leurs niveaux les plus bas, sont encore bien en deçà des niveaux observés juste avant l'effondrement de SVB.
Les valeurs bancaires chutent après la faillite de SVB et de Signature Bank https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png
2/ LES CHOUCHOUS NE SONT PLUS
Comme l'a montré l'effondrement de SVB, les tensions dans le secteur technologique peuvent rapidement se répercuter sur l'ensemble de l'économie.
Les entreprises technologiques sont en train d'inverser l'exubérance de l'ère pandémique : Alphabet, propriétaire de Google, Amazon et Meta ont procédé en mars à leurs dernières séries de licenciements après des années d'embauches massives.
Les marchés de l'immobilier dans les centres technologiques américains tels que Seattle et San Jose se refroidissent plus rapidement que dans d'autres régions, selon le courtier immobilier Redfin Corp.
En ce qui concerne l'immobilier commercial, la restructuration de Pinterest permettra à l'entreprise de médias sociaux de se retirer des baux de bureaux.
Les investisseurs qui se méfient des tensions mondiales devraient garder les yeux rivés sur la Silicon Valley, car les ruines de cette industrie américaine majeure provoquent des répliques en Europe et au-delà.
Meta a supprimé près d'un quart de ses employés https://www.reuters.com/graphics/TECH-LAYOFFS/META/byprlmorqpe/graphic.jpg
3/ LES RISQUES DE DÉFAILLANCE
La hausse des taux constitue une menace pour les entreprises de qualité inférieure, qui doivent payer plus cher pour refinancer leur dette arrivant à échéance, au risque de se retrouver en situation de défaut de paiement.
S&P s'attend à ce que les taux de défaut américain et européen atteignent respectivement 3,75 % et 3,25 % en septembre, soit plus du double des 1,6 % et 1,4 % de septembre 2022. Des prévisions pessimistes de 6,0 % et 5,5 % ne sont pas "hors de question", selon l'agence.
Jim Reid, stratège à la Deutsche Bank, a écrit cette semaine que "les entreprises sont plus endettées aujourd'hui que pendant la grande crise financière et que ce cycle pourrait finalement être plus axé sur les défaillances des entreprises que sur celles des sociétés financières".
Le taux de défaillance des entreprises pourrait doubler en 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/egvbyanonpq/chart_eikon.jpg
4/ L'HIVER DES CRYPTO-MONNAIES
Ayant bénéficié d'un afflux de liquidités à l'époque de l'argent facile, les cryptomonnaies ont souffert de la hausse des taux l'an dernier, puis ont progressé grâce aux récents signes indiquant que le resserrement pourrait bientôt prendre fin.
La cryptomonnaie la plus populaire, le bitcoin, a été un bénéficiaire inattendu de l'agitation générale du marché, bondissant d'environ 40 % en seulement 10 jours.
Les analystes ont attribué ces gains aux attentes du marché selon lesquelles les hausses de taux approchaient de leur point culminant, soutenant ainsi les actifs sensibles au risque tels que le bitcoin.
Mais il y a des raisons d'être prudent à l'égard des crypto-actifs : l'effondrement de plusieurs sociétés de crypto-monnaies très connues l'année dernière a entraîné des pertes importantes pour les clients de crypto-monnaies, tandis que les autorités américaines sévissent de plus en plus contre les plus grands acteurs du secteur de la crypto-monnaies.
La douleur au pays des cryptomonnaies https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjemevo/chart.png
5/ POUR LA VENTE
La hausse des taux fonctionne avec un temps utile, ce qui signifie que l'impact sur les marchés immobiliers sensibles aux taux n'a pas encore été pleinement ressenti.
Un indice des dettes en souffrance compilé par le cabinet d'avocats Weil Gotshal & Manges a montré que l'immobilier reste le secteur le plus en difficulté, et de loin, en Europe et au Royaume-Uni.
Les économistes s'inquiètent également du fait que l'immobilier commercial pourrait être la prochaine chaussure à baisser si les problèmes bancaires mondiaux déclenchent un resserrement plus large du crédit pour le secteur de plusieurs billions de dollars qui était déjà sous pression.
Capital Economics a déclaré que les prix de l'immobilier commercial américain (CRE) ont chuté de 4 à 5 % par rapport à leur pic de la mi-2022 et s'attend à une nouvelle baisse de 18 à 20 %.
La dépendance du secteur à l'égard des prêts accordés par les banques de petite et moyenne taille - qui fournissent environ 70 % de l'encours des prêts à l'immobilier commercial - est préoccupante, car ces banques sont confrontées à une pression sur leur base de dépôts, a fait remarquer le cabinet.
Les difficultés du secteur immobilier européen augmentent https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/znpnblgjapl/chart.png
