La société conçoit et fabrique des produits de sécurité commerciale et résidentielle, qui sont vendus en BtoB par plus de 10 000 revendeurs, 2000 intégrateurs et 200 distributeurs aux États-Unis. En outre, elle est la seule entreprise à proposer des produits dans les trois secteurs de la sécurité : alarmes et connectivité, verrouillage, contrôle d'accès. Le groupe compte 4 divisions principales : Napco (50% Commercial & 50% Résidentiel), Marks USA, Continental Access et Alarm Lock.

Napco propose des produits à revenus récurrents (12 à 26 $/mois) tels que StarLink. Il s'agit d'une gamme d'appareils de communication sans fil qui permettent de transmettre les signaux des systèmes d'alarme de sécurité à une station centrale de surveillance via des réseaux cellulaires (Verizon, AT&T et T-Mobile) ou Internet. La force de StarLink Connect réside dans le fait qu'il fonctionne avec des millions de systèmes d'alarme concurrents existants, qu'il est connecté à iSecure (tablette tactile) qui est une solution SaaS (Software as a Service) basée sur le matériel (7 à 13 dollars par mois) et que les utilisateurs paient des frais de gestion mensuels à la société. L'entreprise bénéficie également d'une propriété intellectuelle avec deux douzaines de brevets, des logiciels propriétaires et des droits d'auteur.

Portefeuille de produits

Les clients de Napco sont divisés en 2 catégories : Commercial (5 millions de bâtiments) et Résidentiel (120 millions de maisons), ce qui représente un marché de 4,9 milliards de dollars. Napco bénéficie aussi d'un vaste marché adressable, comme celui de la sécurité des écoles, qui représente une opportunité de 10 milliards de dollars (plus de 131 000 établissements d'enseignement). Le nombre croissant de fusillades de masse oblige les écoles à modifier ou à moderniser leurs systèmes de sécurité et d'alarme. Plus d'un milliard de dollars a été budgétisé à cet effet et deux milliards supplémentaires pourraient être alloués au cours des dix prochaines années. Napco fournit une solution entièrement intégrée aux écoles de toutes tailles, de la maternelle à la terminale, ainsi qu'aux universités ; elle compte parmi ses clients des institutions prestigieuses telles que Stanford et Columbia.

Les principaux concurrents de Napco dans le secteur des équipements de sécurité aux États-Unis sont Resideo Technologies, ADT et Allegion, ainsi qu'une douzaine d'autres entreprises qui fournissent également des équipements de sécurité et peuvent disposer de ressources financières plus importantes. Pour se différencier, l'entreprise investit 6 à 8 % de son chiffre d'affaires annuel dans la recherche et le développement et rivalise avec ses concurrents sur la base des caractéristiques, de la qualité, de la fiabilité, des prix et de l'intégration des dernières avancées technologiques. En outre, elle met l'accent sur ses services d'assistance technique, sa réputation et sa capacité à livrer ses produits dans les délais impartis, mais elle reconnaît que son activité peut être sensiblement affectée par l'annonce ou l'introduction de nouveaux produits ou services par ses concurrents, ainsi que par la mise en œuvre de stratégies de marketing ou de vente efficaces. Par conséquent, le groupe subit la pression de l'augmentation des coûts causée par les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, ce qui peut avoir un impact négatif s'il n'est pas en mesure d'offrir un prix inférieur ou similaire à celui de ses concurrents.

Toutefois, l'entreprise bénéficie d'une excellente gestion, mais surtout d'un PDG, Richard Soloway, qui dispose de plus de 30 ans d'expérience dans les secteurs de la sécurité et de l'électronique et qui dirige l'entreprise d'une main ferme. Il a reçu plusieurs distinctions telles que le titre d'"Entrepreneur de l'année" décerné par Ernst & Young et celui de "Champion de la sécurité par l'éducation" décerné par Guardian Angels.

Analyse financière 

Napco a connu une forte croissance ces dernières années avec une capitalisation boursière en hausse de 1029% depuis 2015 pour un nombre d'actions stable autour de 37 millions. Le chiffre d'affaires net de l'entreprise a connu une croissance significative de 42,57% sur la période 2020-2022, un indicateur fort de la demande pour ses produits et services. L'EBITDA a connu une croissance exponentielle, passant de 14 millions de dollars en 2020 à 33,6 millions de dollars au deuxième trimestre 2023, soit un TCAC de 41,9 %, les marges nettes (les meilleures du secteur) devant évoluer autour de 20 % en 2023 et 2024. Le bénéfice net a également fortement progressé, passant de 7,65 millions de dollars en 2018 à 19,6 millions de dollars en 2022 et les analystes prévoient 31,3 millions de dollars en 2023 et 41,7 millions de dollars en 2024.

Cependant, l'augmentation des stocks (2020-2022) a entraîné une diminution du flux de trésorerie disponible (-15,15 millions de dollars), car l'entreprise a acheté des pièces difficiles à obtenir dédiées aux produits qui génèrent des revenus de services récurrents. Malgré cela, le FCF devrait atteindre 16,7 millions de dollars en 2023 et 42 millions de dollars en 2024. Le ratio P/E est actuellement élevé, autour de 40x les bénéfices (la qualité est chère), mais devrait baisser à 30x en 2024 et autour de 22x en 2025.

Les ventes nettes pour le premier trimestre 2023 ont augmenté de 27 % (par rapport au premier trimestre 2022) pour atteindre un total trimestriel record de 42,3 millions de dollars, contre 33,4 millions de dollars. Les dépenses de recherche et développement ont augmenté de 12 %, passant de 2 millions à 2,2 millions de dollars, soit 5 % du chiffre d'affaires. Les frais de vente, les frais généraux et les frais administratifs ont baissé de 5 %, passant de 8,2 millions de dollars (soit 25 % du chiffre d'affaires) à 7,8 millions pour le même trimestre de l'année précédente. Le bénéfice d'exploitation a augmenté de 643 % pour atteindre 9,4 millions de dollars pour le trimestre, tandis que le bénéfice net a atteint un record trimestriel de 8,4 millions de dollars, soit 0,23 $ par action diluée, contre 1,0 million de dollars, soit 0,03 $ par action diluée (+714 %).

Napco est une entreprise rentable, bien gérée et bien positionnée dans un secteur très concurrentiel et en croissance constante. Elle est cependant soumise aux effets des conditions générales de l'économie et du marché : en période de ralentissement économique, le nombre de distributeurs indépendants, de revendeurs et d'installateurs d'équipements de sécurité peut diminuer. Il sera donc essentiel de continuer à développer leurs produits de sécurité dans les établissements d'enseignement. Cependant, elle mérite une place dans votre watch list.