Ce fut une séance difficile à suivre hier. Les places européennes ont terminé en hausse (+0.54% pour le CAC 40, +0.8% pour le DAX, +0.72% pour l’EuroStoxx 50), après une ouverture proche de l’équilibre et un passage en territoire négatif. A Wall Street, les indices ont plongé à l’ouverture, avec une baisse de plus de 1% pour le Nasdaq, avant de se redresser et de terminer en ordre dispersé (+0.1% pour le S&P 500, -0.1% pour le Nasdaq).

Les craintes de disruption par l’IA continuent de peser sur le sentiment. Et les dépenses d’investissement massives des géants de la tech ne sont plus une bonne raison d’acheter ces valeurs. On l’a vu lors de la publication de leurs résultats fin janvier / début février : tous ont annoncé une augmentation significative des Capex en 2026, et les réactions de marché ont été plutôt négatives. La dernière enquête de Bank of America auprès des gérants, publiée cette semaine, confirme cet état d’esprit. Un tiers des investisseurs pense que les entreprises investissent trop, soit la proportion la plus élevée depuis que l’enquête est réalisée.

Le résultat de cette désaffection, ce sont des valorisations qui se sont sérieusement détendues. Parmi les méga caps, deux souffrent particulièrement : Microsoft et Amazon, en baisse respectivement de 18% et 13% depuis le début de l’année. Microsoft se paie désormais 23 fois les bénéfices, et Amazon 26 fois. Les deux valeurs n’ont jamais été aussi peu chères au cours des 10 dernières années (par rapport au PER moyen sur chacune des dix dernières années).

Mais malgré cette méforme de la tech, les indices ne baissent pas. Le S&P 500 évolue entre 6800 et 7000 points depuis deux mois, soit un intervalle d’environ 3%. En effet, ce n’est pas un sell-off complet mais plutôt une rotation vers des secteurs plus défensifs. Comme nous l’avons décrit récemment, c’est une tendance qui a démarré fin octobre. Et parmi les gagnants, on retrouve notamment l'énergie et les staples (consommation courante).

Ainsi, Walmart est en hausse de 16% depuis le début de l’année, a dépassé récemment les 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière et est mieux valorisé que toutes les 7 Magnifiques à l’exception de Tesla. Walmart, en ce moment, c’est un peu le meilleur des deux mondes. La valorisation ressemble à celle d’une boite de tech parce que c’est de plus en plus un concurrent d’Amazon avec la croissance de ses activités de e-commerce. Mais en même temps, Walmart est une valeur défensive, dans un marché à la recherche de tout ce qui ne sera pas disrupté par l’IA.

Le parcours boursier de la société américaine est en tout cas assez impressionnant et la barre semble désormais assez haute pour Walmart, qui publie ses résultats demain. Aujourd’hui, la séance sera animée par ceux de Vinci, BAE Systems, Orange, Glencore, Carrefour, et Euronext en Europe. Et aux Etats-Unis, Booking Holdings, Analog Devices, ou encore Occidental Petroleum dévoileront leurs chiffres.

Dans l’agenda macro, les investisseurs attendent les minutes de la Fed à 20h. Ce matin, c’est l’inflation au Royaume-Uni qu’il faut surveiller. Hier, les chiffres de l’emploi ont été marqués par la remontée du taux de chômage à 5.2%, soit son plus haut niveau depuis 2015. Des statistiques qui ont relancé les paris sur les baisses de taux de la Banque d’Angleterre.

Dans le reste de l’actualité :

  • Christine Lagarde devrait quitter la présidence de la BCE avant la fin de son mandat, prévue en octobre 2027, selon le Financial Times.
  • Des négociateurs ukrainiens et russes ont bouclé mardi à Genève la première journée d'un nouveau cycle de négociations de paix chapeautées par les Etats-Unis, alors que Donald Trump a de nouveau mis la pression sur Kiev.
  • A Genève toujours, l’Iran et les Etats-Unis ont fait état hier de progrès dans leurs négociations, ce qui a entraîné un léger recul des prix du pétrole.

Les marchés de Chine continentale sont toujours fermés et ne rouvriront que le mardi 24 février à cause des festivités du nouvel an lunaire. La Bourse de Hong Kong est fermée jusqu’à demain inclus. Les actions japonaises sont en nette hausse après de bonnes statistiques économiques et l’annonce par Donald Trump des premiers projets d’investissement du Japon aux Etats-Unis, dans le cadre de l’accord commercial de 550 milliards de dollars. Les futures indiquent une ouverture en légère hausse en Europe.

Les temps forts économiques du jour

  • 08h00 : Taux d'inflation (Royaume-Uni)
  • 14h30 : Mises en chantier (États-Unis)
  • 14h30 : Commandes de biens durables (États-Unis)
  • 15h15 : Production industrielle (États-Unis)
  • 19h00 : Discours de Bowman de la Fed (États-Unis)
  • 20h00 : Procès-verbaux du FOMC (États-Unis)

Le reste de l'agenda ici.

Les grands indicateurs macros (les cotations sont celles du jour autour de 7h30, les liens permettent d'avoir le temps réel) :

Les principaux changements de recommandations

  • Accor : Grupo Santander maintient sa recommandation de surperformance et relève l'objectif de cours de 55,90 à 60,90 EUR.
  • Adyen : ING Bank maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 1850 à 1550 EUR.
  • Ahold Delhaize : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance et relève l'objectif de cours de 39 EUR à 43 EUR.
  • Allianz : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance et relève l'objectif de cours de 396 à 411 EUR.
  • Anheuser-Busch Inbev : Morgan Stanley reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 66,50 à 74 EUR. Morgan Stanley reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 77 à 88 USD.
  • Antofagasta : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 4000 à 4200 GBX. Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 4200 à 4000 GBX. UBS maintient sa recommandation neutre et réduit l'objectif de cours de 4200 GBX à 4000 GBX.
  • ASM International : Jefferies maintient sa recommandation de sous-performance et relève l'objectif de cours de 495 à 600 EUR.
  • AstraZeneca : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 110 à 232 USD. Berenberg maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 160 à 170 GBP.
  • Banco de Sabadell : Citi reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 3,25 à 3,10 EUR.
  • Banco Santander : Intesa Sanpaolo maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 9,70 EUR à 11,40 EUR. Rothschild & Co Redburn maintient sa recommandation neutre et relève l'objectif de cours de 7 EUR à 10,50 EUR.
  • BASF : Grupo Santander passe de surperformance à performance de marché avec un objectif de cours de 52,50 EUR.
  • British American Tobacco : Investec maintient sa recommandation de vente et réduit l'objectif de cours de 97500 ZAR à 92000 ZAR.
  • CaixaBank : Citi maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 11,55 à 11,80 EUR. Rothschild & Co Redburn reste à accumuler avec un objectif de cours relevé de 10 à 12,70 EUR.
  • Capgemini : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 195 EUR à 170 EUR.
  • Carrefour : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation alléger et relève l'objectif de cours de 15,30 à 16,10 EUR.
  • Deutsche Bank : Zacks maintient sa recommandation neutre et réduit l'objectif de cours de 41,50 à 37,50 USD.
  • DSM-Firmenich : UBS maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 92 EUR à 81 EUR.
  • Hermès International : RBC Capital reste à surperformance avec un objectif de cours relevé de 2300 à 2400 EUR.
  • Intercontinental Hotels Group : Citi maintient sa recommandation de vente et réduit l'objectif de cours de 109,03 à 108,56 USD. JP Morgan reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 160 à 162 USD. Oddo BHF reste à surperformance avec un objectif de cours relevé de 145 à 158 USD.
  • Intesa Sanpaolo : Rothschild & Co Redburn reste à accumuler avec un objectif de cours relevé de 6,30 à 7,40 EUR.
  • Kering : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 290 à 280 EUR.
  • L'Oréal : AlphaValue/Baader Europe reste à accumuler avec un objectif de cours relevé de 439 à 440 EUR.
  • Orsted : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 145 à 155 DKK.
  • Philips : Rothschild & Co Redburn reste à neutre avec un objectif de cours relevé de 26,40 à 29 EUR.
  • Porsche : Grupo Santander passe de sous-performance à neutre avec un objectif de cours de 43,70 EUR.
  • Prosus : ABSA Bank Limited démarre le suivi à surpondérer avec un objectif de cours de 1100 ZAR.
  • Relx : Investec maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 4000 GBX à 3000 GBX. Oddo BHF reste à surperformance avec un objectif de cours réduit de 4350 à 3075 GBX.
  • Roche Holding : Berenberg reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 320 à 340 CHF.
  • SGS : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 90 à 100 CHF.
  • Siemens Energy : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 148 à 185 EUR.
  • Stora Enso : JP Morgan maintient sa recommandation neutre et relève l'objectif de cours de 11,40 à 12,20 EUR.
  • Swatch Group : RBC Capital maintient sa recommandation de sous-performance et relève l'objectif de cours de 130 à 160 CHF.
  • UCB : Rothschild & Co Redburn maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 285 à 320 EUR.
  • UniCredit : Rothschild & Co Redburn maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 77 EUR à 90 EUR.
  • Veolia Environnement : Berenberg maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 18 à 23,40 USD. Berenberg reste à accumuler avec un objectif de cours relevé de 35 à 39,40 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l'ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance).

  • Carrefour annonce une hausse de 2.8% de son chiffre d'affaires annuel comparable à 91.48 milliards d'euros.
  • Verallia fermera plusieurs usines européennes et supprimera environ 360 emplois en raison de la baisse de la demande de bouteilles en verre.
  • M6 Métropole enregistre une baisse de 17.6% de son EBITDA au T4 et annonce un plan de réduction des coûts de 80 millions d'euros.
  • Emeis dépasse son objectif de rentabilité 2025 et prévoit une sortie accélérée de son plan de protection.
  • Mercialys rapporte une hausse de 3.9% de son revenu net récurrent 2025 à 117.5 millions d'euros.
  • Nacon évalue l'impact d'une publication de Bigben Interactive SA sur ses opérations.
  • Icade réduit son dividende annuel à 1.92€ par action.
  • Havas rapporte un chiffre d'affaires annuel de 2.91 milliards d'euros et un revenu net de 189 millions d'euros.
  • Exail Technologies annonce une prise de commandes de 147 millions d'euros au T4, en hausse de 87% sur un an.
  • Streamwide enregistre une augmentation de 25.2% de son chiffre d'affaires consolidé à 26.3 millions d'euros pour 2025.

Les principales publications du jour : Vinci, Orange, Euronext, ADP, Carrefour, Eramet…

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D'Europe

  • Bayer cherche à régler les poursuites américaines sur le glyphosate pour plusieurs milliards de dollars.
  • SGS émet avec succès deux obligations perpétuelles totalisant 450 millions de francs.
  • Banca Monte dei Paschi di Siena va acquérir et intégrer entièrement Mediobanca.
  • EFG International rapporte une augmentation de 26.1% de son bénéfice d'exploitation à 493.1 millions CHF pour 2025.
  • Sunrise Communications enregistre une baisse de 1.4% de son bénéfice de base au T4.
  • Recordati prévoit un bénéfice de base (EBITDA) entre 995 millions et 1.03 milliard d'euros en 2026.
  • Genmab annonce un programme de rachat d'actions d'une valeur allant jusqu'à 725 millions DKK.
  • Straumann rapporte une baisse de bénéfice en 2025 malgré une croissance du chiffre d'affaires conforme aux attentes.
  • Avolta signe un accord de 12 ans pour améliorer les expériences de restauration et duty-free à l'aéroport Pearson de Toronto.

Les principales publications du jour : BAE Systems, Glencore, Tenaris, Naturgy Energy, Straumann Holding…

D'Amérique du Nord

  • Warner Bros Discovery reprend les négociations avec Paramount Skydance après une offre révisée.
  • Anthropic prévoit de payer au moins 80 milliards de dollars à Amazon, Google, et Microsoft pour l'hébergement de son IA Claude.
  • Amazon est jugé en violation du code du travail canadien pour avoir gelé les salaires des travailleurs syndiqués.
  • Microsoft annonce un investissement de 50 milliards de dollars d'ici 2030 pour étendre les technologies d'IA.
  • Nvidia annonce une collaboration avec des sociétés de capital-risque pour soutenir les startups axées sur l'IA et signe un contrat pluriannuel pour fournir des puces d'IA à Meta.
  • Alcoa accepte de payer 55 millions AUD pour remédier à la déforestation illégale en Australie.
  • Take-Two Interactive voit sa participation transférée au Saudi Electronic Games Holding.
  • CSL accorde à Eli Lilly les droits exclusifs pour développer le clazakizumab.

Les principales publications du jour : Analog Devices, Booking Holdings, Moody’s, Doordash, Carvana, Occidental Petroleum, Garmin…

D'Asie et d'ailleurs

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures