Les sociétés de rachat Francisco Partners et TPG ont économisé des centaines de millions de dollars dans leur opération de rachat de New Relic pour 6,5 milliards de dollars en abandonnant les négociations avec l'éditeur de logiciels d'entreprise en mai, puis en revenant deux mois plus tard avec une offre inférieure, ont indiqué des personnes au fait du dossier.

Les deux sociétés de capital-investissement ont proposé plus de 90 dollars par action en numéraire pour acquérir New Relic en mai, une offre que la société a rejetée parce qu'elle était inadéquate, ont déclaré les sources.

Francisco Partners et TPG se sont donc retirés des discussions. Lorsqu'ils sont revenus à la charge à la mi-juillet avec une offre inférieure, les perspectives commerciales de New Relic s'étaient détériorées, l'entreprise ayant recruté des clients à un rythme plus lent dans un contexte de réduction des dépenses technologiques des entreprises, selon les sources.

New Relic a ensuite revu à la baisse ses prévisions de prix et a accepté lundi un prix de 87 dollars par action. Cette réduction, qui n'avait pas été signalée auparavant, a été déterminante pour que l'entreprise et les sociétés de capital-investissement parviennent à surmonter leurs désaccords sur le prix.

Pour faciliter le financement de l'opération, Lew Cirne, fondateur et président exécutif de New Relic, qui détient 10,3 % de l'entreprise, a accepté d'intégrer 40 % de sa participation dans l'opération plutôt que de la céder.

Cela a permis de réduire le montant que Francisco Partners et TPG devaient investir dans l'opération, une proposition attrayante étant donné que la prise de participation représentait 4,1 milliards de dollars, soit près des deux tiers de la valeur de l'opération et un montant supérieur à celui des rachats d'entreprises par endettement traditionnels. Pour financer le reste, ils ont obtenu d'autres sociétés de capital-investissement un prêt de 2,4 milliards de dollars et une facilité de crédit renouvelable de 250 millions de dollars, selon l'une des sources.

Les sources ont requis l'anonymat avant que l'entreprise ne publie un compte rendu officiel de ses négociations avec les sociétés de capital-investissement dans les semaines à venir. New Relic a refusé de commenter, tandis que Francisco Partners et TPG n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

Le prix de l'opération représente une prime de 30 % par rapport à la moyenne pondérée en fonction du volume des actions de New Relic au cours des 12 derniers mois. L'évaluation, qui équivaut à environ 6 fois le chiffre d'affaires prévisionnel de New Relic sur 12 mois, est conforme à celle de certains concurrents dans ce domaine, mais inférieure à d'autres, selon les analystes de RBC Capital, de Credit Suisse et de Baird.

Pour s'assurer de ne pas manquer un meilleur accord avec un autre acquéreur potentiel, New Relic a négocié une période de 45 jours pendant laquelle elle sera autorisée à entamer des discussions avec d'autres parties. Si elle trouve une meilleure offre, elle devra payer à Francisco Partners et TPG une indemnité de rupture de 98 millions de dollars pour mettre fin à leur contrat.

La réaction des actions depuis que New Relic a annoncé son accord lundi indique que la plupart des investisseurs n'entrevoient pas une meilleure issue. L'action a terminé la journée de mercredi à 83,90 dollars, bien en deçà du prix de 87 dollars par action. Certains traders ont déclaré que l'écart légèrement supérieur à la normale reflétait un faible degré de risque antitrust lié à l'opération, étant donné que Francisco Partners possède Sumo Logic, un homologue de New Relic.

Les autorités de régulation américaines, sous l'égide du président Joe Biden, ont renforcé leur surveillance des acquisitions d'entreprises par des sociétés de capital-investissement, craignant que la possession d'un trop grand nombre d'entreprises dans le même secteur ne nuise à la concurrence. Le ministère américain de la justice étudie la possibilité de contester l'acquisition par Thoma Bravo de la société de logiciels d'entreprise ForgeRock Inc, pour un montant de 2,3 milliards de dollars, en raison d'un chevauchement potentiel avec d'autres participations de la société de rachat axée sur la technologie.

PIVOT TRÉBUCHANT

L'opération New Relic présente un risque limité en ce qui concerne le soutien des actionnaires de la société lors d'un vote. Francisco Partners et TPG ont obtenu de Cirne et des actionnaires de New Relic, Jana Partners et HMI Capital, qui représentent 20 % des votes des actionnaires, des accords contraignants pour soutenir l'opération.

New Relic, anagramme du nom complet de Cirne, développe des logiciels basés sur le cloud pour aider les propriétaires de sites web et d'applications à suivre les performances de leurs services. La société, basée à San Francisco, compte parmi ses clients de grandes entreprises telles que Anheuser-Busch InBev et Adobe Inc.

En 2020, New Relic a opté pour un modèle de tarification à l'utilisation, au lieu du modèle d'abonnement généralement utilisé par les éditeurs de logiciels. Si l'entreprise a d'abord connu le succès, elle a récemment été confrontée à un ralentissement. L'an dernier, le nombre de ses clients payants a augmenté de 35 %, mais l'entreprise prévoyait une croissance de 20 % pour cette année. Dans le même temps, le nombre de ses clients abonnés ne cesse de diminuer.

Pour son dernier exercice, New Relic a fait état d'une croissance annuelle de son chiffre d'affaires d'environ 18 %, contre 25 % pour son homologue Dynatrace. (Reportage d'Anirban Sen et Milana Vinn à New York, avec l'aide de Greg Roumeliotis et Diane Craft)