L'histoire débute en 1934 à Poperinge, une petite ville belge. Lucien de Puydt, le fondateur, commence avec l'assemblage de radios rudimentaires, à partir de pièces importées des États-Unis. Ce premier business est à l'origine du nom de la société Belgian American Radio Corporation, "Barco". En 1949, l'entreprise prend le virage des téléviseurs, puis au fil des années, elle se diversifie dans d'autres domaines de l'industrie électronique. Dans les années 1970, Barco devient un leader mondial dans la production de projecteurs de cinéma. Aujourd'hui, elle est présente dans plus de 90 pays, et continue de se positionner comme un acteur majeur dans les domaines de l'affichage numérique, des solutions de visualisation et sur les technologies de collaboration pour les marchés professionnels dans trois secteurs clés : la santé, les entreprises et le divertissement.

Barco est dirigée par Charles Beauduin, président du conseil depuis 2015 et premier actionnaire du groupe avec 21,7% de capital. Il est devenu co-CEO de l'entreprise à l'automne 2021, aux côtés d'An Steegen. Ce binôme a pris la succession de Jan De Witte, critiqué pour une gestion trop peu ambitieuse ces dernières années. Barco, qui pèse environ 2 Mds€ à la Bourse de Bruxelles, affiche un flottant assez large de 68,71%.

Après deux années difficiles marquées par le COVID-19 et une pénurie de composants, Barco a réussi à retrouver ses niveaux de ventes pré-pandémie, enregistrant un chiffre d'affaires d'un milliard d'euros en 2022. Malgré cette reprise, les niveaux de vente de l'entreprise stagnent depuis le pic atteint en 2013.
Son chiffre d'affaires se décompose en trois segments : le divertissement qui représente la plus grosse part avec 38%, la santé qui contribue à hauteur de 32%, et enfin, l'entreprise avec 30% du CA.

Divertissement

Barco propose une gamme de produits et de solutions pour l'industrie du divertissement. Ses projecteurs de cinéma, ses écrans LED et ses technologies de pointe en matière de traitement de l'image sont plébiscités lors d'événements, de concerts et de spectacles. L'autre aspect est une gamme de solutions proposée aux musées, parcs à thème et autres lieux de divertissement. Il s'agit du segment qui bénéficie le plus du rebond post-COVID avec une marge opérationnelle de 2,7% et une croissance de 18%.

En 2015, le cinéma représentait 63% des revenus. Mais, on observe une transition progressive vers les expériences immersives qui prennent une part de plus en plus importante. Selon Barco, cela s'explique par un intérêt croissant des lieux culturels pour la digitalisation et la création d'expériences immersives grâce à la technologie. Cette tendance vise à revitaliser un domaine délaissé par la nouvelle génération en offrant de nouvelles expériences à ces lieux.

Santé 

Depuis 2015, la part de la santé est de plus en plus conséquente dans les revenus de Barco passant de 21% à 32% en 2022. La division se décline  en deux catégories : diagnostic et chirurgie. Les écrans de diagnostic de Barco sont conçus pour fournir des images de haute qualité permettant un diagnostic précis, tandis que les écrans chirurgicaux sont conçus pour fournir des flux vidéo en temps réel pour les procédures peu invasives. 

Les produits sont utilisés dans divers environnements médicaux : hôpitaux, cliniques, laboratoires de recherche, aux écoles de médecine, etc... En 2015, les écrans de diagnostics représentaient 81% des ventes. Aujourd'hui, la part des ventes attribuée au secteur chirurgical a considérablement augmenté pour atteindre 54% en 2022. Par ailleurs, la marge opérationnelle s'élève à 8%.

Entreprise
Barco propose dans ce segment des solutions pour les entreprises dans les salles de contrôle, les salles de classe et les salles de réunion. Avec comme produit phare, leur système ClickShare, qui permet aux utilisateurs de partager sans fil le contenu de leurs ordinateurs portables ou de leurs appareils mobiles sur l'écran d'une salle de réunion. L'entreprise offre une gamme de murs vidéo personnalisés, accompagnée de panneaux de contrôle à distance. Ce segment présente la plus haute marge opérationnelle de l'entreprise, atteignant 16,4%.


Côté géographie, les Amériques se positionnent en tête avec 41% des ventes en 2022. L'EMEA (Europe & Afrique & Moyen-Orient) arrive en deuxième position avec 38%. Vient ensuite l’Asie-Pacifique avec 21%.


Performance Financière 

Avec un chiffre d'affaires d'1 Md€ en 2022, Barco semble reprendre l'ascension entamée en 2016. L'entreprise avait lancé le programme "Focus to perform" qui visait à redéfinir stratégiquement son portefeuille, en rationalisant ses offres de produits pour se concentrer sur ses domaines d'expertise clés. Cette stratégie a permis au groupe de multiplier sa marge nette par 8 en seulement trois ans. Selon les estimations, l'année 2023 devrait être exceptionnelle, avec une marge nette atteignant 10%, et un chiffre d'affaires d'environ 1,2 milliard d'euros, dépassant le record de 2013. Au moment de la publication de cet article, le ratio cours/bénéfices (P/E) s'établit à 18,4x et la valeur d'entreprise/EBITDA (VE/EBITDA) à 10,1x.

Parmi les atouts, se distingue la stabilité du constructeur dans le versement des dividendes avec 12 années consécutives en augmentation régulière. En 2022, l'entreprise a enregistré une marge opérationnelle de 8,5%, ce qui lui permet de générer un flux de trésorerie opérationnel 1,5 fois supérieur aux dépenses aux investissements (CAPEX). Les prévisions laissent entrevoir une marge nette de 12% pour l'année 2025. Le ROE revient dans la fourchette haute de l'entreprise (9,7%) et Barco a une situation financière saine, caractérisée par l'absence de dette nette sur les dix dernières années.

En 2022, la marge des Free Cash Flow était relativement faible, atteignant seulement 1,24%. Cela s'explique par une hausse de l'inventaire pour répondre à la reprise de la demande et éviter les problèmes de pénurie rencontrés en 2021. Cette tendance pourrait s'inverser, les premiers résultats trimestriels de 2023 indiquent un écoulement des stocks. Une hausse de la marge FCF devrait ainsi s'amorcer, renforçant sa capacité à financer ses opérations, investissements et distributions de dividendes.

 

A titre comparatif, voici un tableau regroupant les principaux concurrents de Barco coté en Bourse :

Barco est un leader dans le domaine de la visualisation numérique. Sa capacité à prendre les virages technologiques, à diversifier ses revenus et une présence sur les trois continents lui permet de générer des revenus durables. Avec une capitalisation boursière dépassant les deux milliards d'euros, l'entreprise semble bien positionnée pour profiter de la vague du numérique. Elle table sur un plan à l'horizon 2025 visant à atteindre un EBITDA entre 14 et 18% et une croissance à long terme du chiffre d'affaires entre 7% et 9%. Sa restructuration lui a permis de se remettre dans la bonne direction, tout cela accompagné par les changements managériaux avec l'arrivée des co-CEO fin 2021.