Les régulateurs mondiaux des marchés bancaires et des valeurs mobilières ont proposé mardi un projet visant à renforcer la capacité des marchés à faire face à des tensions extrêmes telles que celles observées lors des blocages du COVID et des premiers jours de l'invasion de l'Ukraine par la Russie.

À mesure que les prix des matières premières ont augmenté, les acheteurs ont dû fournir davantage de marges ou de liquidités pour garantir leurs transactions auprès des chambres de compensation telles que celles gérées par LSEG, CME, ICE, Deutsche Boerse et LME.

Les chocs ont révélé que certains participants avaient du mal à répondre à des appels de marge soudains, ajoutant à la "ruée vers les liquidités" qui a forcé les banques centrales à injecter des liquidités sur les marchés.

Le comité de Bâle, qui élabore les règles relatives aux fonds propres des banques, l'OICV, qui regroupe les organismes de surveillance des marchés des valeurs mobilières, et le comité mondial sur l'infrastructure des marchés et les paiements (CPMI) ont formulé dix propositions politiques.

Ces propositions visent à garantir que les marges sont suffisantes pour couvrir les transactions et que les acteurs du marché peuvent mieux prévoir les augmentations de marges.

Les régulateurs ont proposé que les chambres de compensation mettent à la disposition des utilisateurs des outils leur permettant de simuler l'évolution de leur marge en cas de tensions sur les marchés.

Les chambres de compensation devraient être plus transparentes sur le fonctionnement de leurs modèles de calcul des marges et publier un nouvel indicateur normalisé pour mesurer la "réactivité" de la marge initiale aux variations de prix, ont déclaré les régulateurs dans une consultation publique.

Les membres des chambres de compensation, tels que les banques qui agissent pour le compte d'utilisateurs finaux comme les entreprises, devraient également faire preuve d'une plus grande transparence à l'égard de leurs clients et des chambres de compensation elles-mêmes.

"En outre, ils devraient développer des cadres analytiques améliorés pour évaluer la réactivité des marges lorsqu'ils transmettent les appels de marge aux clients", indique le document.

Moins de la moitié des intermédiaires interrogés ont déclaré être en mesure d'estimer correctement les augmentations de marge auxquelles ils peuvent s'attendre de la part des chambres de compensation en cas de volatilité des marchés, ajoute le document.

Lors de la "ruée vers les liquidités", certains compensateurs ont annulé leurs modèles de marge, ce qui a rendu encore plus difficile la préparation des augmentations de marge.

"Bien que cela soit relativement rare, il y a eu des cas où les participants au marché n'ont pas été prévenus à l'avance de l'annulation des modèles et n'ont reçu que peu d'explications a posteriori sur les raisons pour lesquelles cette annulation était nécessaire", indique le document.

"Cette proposition vise à fournir une plus grande transparence sur l'utilisation du pouvoir discrétionnaire des CCP (chambres de compensation) tout en préservant la capacité des CCP à faire face à des circonstances inattendues.

Les propositions font l'objet d'une consultation publique jusqu'à la mi-avril afin de permettre aux banques, aux chambres de compensation et aux autres acteurs du marché de formuler des commentaires avant la publication des règles définitives. Les pays membres des organismes de régulation s'engagent à appliquer les normes convenues dans leurs règlements nationaux.