Chiffre d’affaires qui a certes quadruplé en quatre ans, ce qui est admirable, mais qui ne permet pour autant pas à l’entreprise d’atteindre la profitabilité puisque sa perte d’exploitation atteignait $140 millions en 2023. Pour rappel, le contexte autour de son introduction en bourse avait déjà été discuté dans notre article du 28 février dernier. 

Notre équipe d’analystes, qui reçoit tous les matins les notes de recherche des analystes du « buy side » comme du « sell side », a constaté un thème récurrent dans celles consacrées à Reddit : le parallèle entre son introduction en bourse et celle de Meta — Facebook en son temps — il y a douze ans.

Comparaison est rarement raison, pourtant certains promoteurs soutiennent que les deux situations auraient beaucoup en commun. Ils ont aussi beau jeu de rappeler que Facebook partait lui aussi de loin — il y a quinze ans, son chiffre d’affaires était peu ou prou semblable à celui de Reddit — ce qui ne l’a pas empêché de croître à un rythme annualisé de 45% depuis.

Il est également vrai qu’à l’époque les sceptiques s’acharnaient sur Facebook — et sur la personnalité particulière de son fondateur. L’acquisition à $1 milliard d’Instagram avait fait couler beaucoup d’encre, et certains n’hésitaient pas à la décrire comme une évidente crise d’hubris de Mark Zuckerberg. Il y aurait de quoi en rire aujourd’hui !

A vrai dire, le parallèle dressé dans ces notes de recherche nous semble excessivement audacieux. D’abord parce que Facebook était déjà très profitable au moment de son introduction en bourse ; durant les trois années qui là précédèrent, en effet, sa marge nette frisait avec les 20%.

Le cas de Reddit ferait ici davantage penser à Twitter, Snapchat ou Pinterest, qui ont eux aussi cru très vite mais sans jamais parvenir à réaliser de profits. Quitte à risquer une comparaison, autant ne pas comparer entre elles des pommes et des oranges.

Ensuite, le contexte de marché entre les deux époques est radicalement différent. En 2012, les valorisations du secteur de la technologie américaine restaient profondément déprimées — rien à voir avec l’exubérance d’aujourd’hui donc. Microsoft, on s’en souvient, s’échangeait à huit fois ses profits, et Google à douze fois les siens. De ça aussi il y aurait matière à rire ! 

Enfin, et surtout, les deux plates-formes n’ont pas grand-chose à voir l’une avec l’autre. Facebook rencontrait un succès mondial, aussi spectaculaire en Amérique du Nord que sur les autres continents ; sa plate-forme attirait toutes les classes démographiques, et ses utilisateurs se sont vite retrouvés captifs d’un service de communications intégré de bout en bout — a fortiori après l’acquisition de WhatsApp en 2014. 

Reddit est loin d’une telle intégration et encore plus loin d’une telle ubiquité. Il reste une sorte de « super forum », essentiellement nord-américain, qui de plus attire à lui un profil d’utilisateur bien spécifique — généralement blanc, masculin, éduqué, classe moyenne à supérieure et politiquement ancré à gauche. 

Avec de tels paramètres, son modèle publicitaire a incomparablement moins d’allure avec celui que développait Meta au début de sa montée en puissance.