SAUDI ARABIAN OIL COMPANY Certains émetteurs du Golfe, qui représentent généralement quelque 40 % des ventes d'obligations des marchés émergents, ont profité des fenêtres de stabilité relative du marché pour conclure des transactions.
Mais beaucoup ont mis de côté ou retardé leurs projets en attendant une accalmie de la volatilité des marchés due à la guerre en Ukraine et des signaux plus clairs sur l'économie mondiale.
Cela inclut le fonds souverain saoudien PIF, qui a déclaré l'année dernière qu'il prévoyait de faire ses débuts sur le marché avec des obligations vertes. Le gouvernement saoudien avait également déclaré qu'il émettrait des obligations vertes, tandis que le Qatar avait indiqué qu'il pourrait exploiter le marché de manière opportuniste.
Mais aucune n'a été lancée jusqu'à présent cette année.
Les émetteurs potentiels doivent choisir entre payer les primes de nouvelle émission plus élevées maintenant ou faire face à des taux d'intérêt plus élevés par la suite.
"Vous êtes donc en quelque sorte coincé dans une énigme", a déclaré un banquier de la dette de la région. "Dois-je émettre maintenant et payer la prime de nouvelle émission ou attendre une prime de nouvelle émission plus faible mais des taux élevés ?"
En janvier, le groupe pétrolier d'Abu Dhabi ADNOC a créé une nouvelle entité d'émission de dette, mais deux banquiers ont déclaré que la société attendra de meilleures conditions pour émettre ses premières obligations.
ADNOC a refusé de commenter.
D'autres, comme un consortium dirigé par le GIE d'investisseurs dans le réseau d'oléoducs de Saudi Aramco, surveillent activement le marché et attendent une fenêtre pour émettre, ont déclaré trois banquiers.
Le consortium dirigé par le GIE a levé 2,5 milliards de dollars en janvier, soit moins que les 3,5 à 4,4 milliards recherchés en raison de l'agitation des marchés.
Il devra maintenant contracter un emprunt de 10,8 milliards de dollars sur une période plus longue que les deux ou trois opérations initialement prévues, ont déclaré deux des banquiers.
Un consortium distinct, dirigé par BlackRock, avait acheté une participation dans le réseau de gazoducs d'Aramco, soutenue par un prêt de 13,4 milliards de dollars qui devra être refinancé par des obligations.
Les banquiers ont déclaré que les deux consortiums pourraient vendre des obligations en parallèle plutôt que d'attendre la fin des transactions sur les oléoducs, en se coordonnant via Aramco pour s'assurer qu'ils ne se privent pas de la demande de l'autre car les deux transactions comportent un risque pour Aramco.
Aramco, EIG et BlackRock ont refusé tout commentaire.
Pendant ce temps, l'Égypte a tout mis en place pour émettre des sukuk libellés en dollars, mais la hausse significative des coûts d'emprunt, et d'autres options, ont mis cela sur la glace, ont déclaré plusieurs sources ayant connaissance de la situation.
Le ministre égyptien des finances, dans des interviews accordées aux médias au cours des deux derniers mois, a déclaré que le pays envisageait également d'émettre des obligations libellées en yuan chinois.
Oman explore également des options obligataires, notamment l'émission d'obligations islamiques en dollars ou sukuk, ont déclaré deux banquiers. Le ministère des finances d'Oman n'a pas répondu à une demande de commentaire.
"Je pense qu'il y a un bon état d'esprit maintenant où vous ne voulez pas manquer une fenêtre", a déclaré le banquier de la dette dans la région. "Et le geste intelligent est d'être prêt et de s'assurer que vous faites le meilleur usage de cette fenêtre qui va venir."
Une fenêtre à la fin du mois dernier a permis une multitude d'opérations, y compris des notes perpétuelles de 300 millions de dollars par la Mashreqbank de Dubaï, 400 millions de dollars par Qatar Insurance et 500 millions de dollars par le détaillant Majid Al Futtaim. Le promoteur saoudien Dar Al Arkan a émis 400 millions de dollars de sukuk.
PREMIUMS ÉLEVÉS
Au cours du premier semestre de l'année, les volumes d'émission du Golfe ont baissé à 15,3 milliards de dollars, selon les données de Refinitiv, avec 35 opérations obligataires contre 95 un an plus tôt.
Le Moyen-Orient élargi, où le Golfe constitue la majeure partie des émissions, a connu 37 opérations, contre 101, avec des volumes en baisse de 80 %.
"Les primes de nouvelles émissions étaient nettement plus élevées que ce à quoi elles étaient habituées", a déclaré le banquier de la dette.
La région payait entre zéro et cinq points de base sur les primes de nouvelles émissions et doit maintenant faire face à "entre 10 et 15 points de base pour les meilleurs crédits, et... plus près de 50 points de base pour les crédits plus difficiles", a déclaré le banquier.
La forte baisse des émissions de la région s'est produite en dépit du fait que les obligations du Golfe ont surpassé les marchés émergents plus larges, perdant environ 11 % en un an au 15 juillet, alors que les obligations des marchés émergents ont chuté d'environ 18,5 %, selon un analyste obligataire.
Les volumes de prêts du Golfe ont chuté de 31 % et ceux du Moyen-Orient de 38 % au cours du premier semestre, d'après les données de Refinitiv, ce qui montre que la dette bancaire était considérablement plus intéressante pour les émetteurs, car les taux d'intérêt sur les prêts mettent plus de temps à s'ajuster au marché. (Reportage de Yousef Saba. Édition de Jane Merriman)
