TESLA, INC. 
La résilience, la concentration et le statut inattaquable des grandes entreprises technologiques en tant que force motrice de Wall Street ont, à juste titre, suscité des inquiétudes quant à la formation d'une bulle, la frénésie d'achat due à la "peur de manquer" alimentant une dangereuse spirale de prix qui s'auto-entretient.
C'est en partie vrai, mais trop simpliste.
Si la "peur de manquer" a accéléré le parcours remarquable de la technologie, les "fondamentaux" classiques - prévisions de bénéfices, marges bénéficiaires et valorisations - jouent de plus en plus leur rôle et suggèrent que la hausse peut se poursuivre au cours du deuxième trimestre et au-delà.
Alors même que les indices Nasdaq Composite et S&P 500 atteignent des sommets historiques, des géants financiers mondiaux tels que BlackRock, Barclays et Société Générale se montrent plus positifs à l'égard des grandes entreprises technologiques et, par extension, des actions américaines.
À l'approche du deuxième trimestre 2024, les investisseurs se tournent déjà vers l'avenir et se demandent si les perspectives de bénéfices pour 2025 justifient l'essor actuel.
En termes simples, il semble que oui.
La prévision globale de croissance des bénéfices à terme I/B/E/S pour le S&P 500 l'année prochaine s'élève actuellement à 13,6 %. C'est le taux le plus élevé depuis que les prévisions pour 2025 ont été établies pour la première fois il y a deux ans, et il a augmenté d'un point de pourcentage depuis le début de l'année.
Il s'agit également d'une augmentation notable par rapport au consensus actuel pour 2024, qui prévoit une croissance du bénéfice par action de 10 %, ce qui est encore convenable. Ce consensus a été réduit par rapport aux quelque 12 % d'octobre, mais les entreprises technologiques résistent mieux que la plupart d'entre elles.
En termes de dollars, cela se traduit par une prévision de 271 dollars par action l'année prochaine pour l'indice global, contre 239 dollars cette année.
Les analystes du BlackRock Investment Institute notent que l'accélération des prévisions de bénéfices des entreprises technologiques est telle que le secteur représentera la moitié des bénéfices totaux du S&P 500 cette année.
Ils maintiennent leur recommandation "surpondérer" sur les actions américaines, citant le boom de l'intelligence artificielle (IA) qui soutiendra tous les secteurs. "La croissance des bénéfices semble robuste", ont-ils écrit dans une note lundi.
La vague d'"exceptionnalisme américain" à l'origine de la surperformance de l'économie et du marché américains, dont la technologie basée sur l'IA est un élément clé, ne montre aucun signe d'inversion de sitôt.
Le S&P 500 à 5 500 ... ou 6 000 ?
Les prévisions de bénéfices pour 2025 ont augmenté malgré le virage hawkish des marchés monétaires, car l'inflation et la croissance américaines sont restées plus élevées que prévu.
Selon les analystes de Barclays, l'une des raisons de cette hausse est l'élargissement continu des marges bénéficiaires des grandes entreprises technologiques, qui devraient passer de 21,7 % l'année dernière à 23,4 % cette année.
Cela représente près du double de la marge bénéficiaire globale du S&P 500 prévue pour 2024 (12,7 %), et plus du double de la projection du marché plus large hors technologie (10,8 %).
"La visibilité de la croissance des bénéfices pour les prochains trimestres est bonne, et les révisions pour Big Tech continuent de laisser le reste du S&P 500 dans la poussière", a écrit l'équipe de Barclays au début du mois.
Le boom technologique en cours est l'une des raisons pour lesquelles de nombreuses institutions relèvent leurs prévisions pour le S&P 500. Cette semaine, l'équipe actions de SocGen a relevé ses prévisions pour 2024 à 5 500, l'une des plus élevées de Wall Street, ce qui implique une hausse supplémentaire de 6 % par rapport aux niveaux actuels.
Ils ont cité l'optimisme dans le secteur industriel, leur premier relèvement des valeurs financières depuis décembre 2021, et la résistance continue de la technologie - leurs prévisions de croissance des bénéfices du Nasdaq pour cette année ont été relevées de 15 % à 18 %.
Si le chiffre de 5500 pour le S&P 500 cette année est haussier, qu'en est-il de 6000 ?
Ce n'est pas le point de vue de base des analystes de Goldman Sachs, mais c'est un scénario qu'ils estiment possible, sachant que les prévisions de croissance à long terme et les valorisations des plus grandes valeurs technologiques sont encore loin d'être des "bulles".
Compte tenu du degré de concentration du marché - les grandes entreprises technologiques représentent environ un tiers de la capitalisation boursière du S&P 500 et jusqu'à la moitié de ses bénéfices -, des comparaisons sont établies avec le krach des dot-com en 2000.
Mais comme le notent Goldman et d'autres, les valorisations ne sont tout simplement pas aussi tendues. Les valorisations des grandes entreprises technologiques ont baissé par rapport au pic post-pandémique, ne sont que légèrement supérieures aux moyennes à long terme et sont loin d'avoir atteint leur niveau d'il y a un quart de siècle.
Selon l'équipe de BlackRock spécialisée dans les actions systématiques, l'analyse de 400 indicateurs liés aux valorisations et à d'autres paramètres montre que le chiffre "rouge clignotant" est inférieur de 50 % à ce qu'il était au moment de l'éclatement de la bulle Internet.
Bien entendu, un positionnement tendu, un épuisement naturel du marché, un ralentissement économique, une inflation plus tenace et une politique de la Fed plus stricte que prévu ou l'incapacité de l'IA à répondre à des attentes de croissance exagérées pourraient mettre un terme à la fête.
La rupture sera douloureuse pour de nombreux investisseurs. Les analystes de Goldman Sachs notent que toutes les actions technologiques de grande capitalisation, à l'exception de Tesla, font partie des positions longues préférées de leurs clients des fonds spéculatifs.
Mais tant que les bénéfices des entreprises technologiques continueront à s'accumuler, les investisseurs seront enclins à rester sur le marché.
"Bien que les grandes entreprises technologiques comportent leur part de risques, nous ne voyons rien qui puisse s'opposer à la surperformance continue du groupe d'un point de vue fondamental à court terme", selon Barclays.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters).
