Stimulée par la dernière vague du rallye apparemment sans fin des "Magnificent 7", le groupe des géants de la technologie, la part des États-Unis dans la capitalisation boursière mondiale atteint des sommets historiques, tandis que la part de la Chine, bien plus petite, continue de se réduire.
Malgré les nombreuses façons de disséquer les données, elles racontent toutes la même histoire : Wall Street pèse bien plus lourd que l'économie américaine, tandis que les marchés chinois pèsent nettement moins lourd.
Cette situation risque de créer une boucle autoréalisatrice dans laquelle les États-Unis continuent d'attirer les capitaux et le savoir-faire étrangers, ce qui soutient le dollar et, à la marge, contribue à maintenir le coût du financement à un niveau raisonnable.
Rien de tout cela ne profite particulièrement à son grand rival, la Chine.
En termes de production annuelle de biens et de services, telle qu'elle ressort des données du produit intérieur brut, la Chine est une économie de 17 000 milliards de dollars. C'est quelque 10 000 milliards de dollars de moins que ce que les États-Unis produisent chaque année, mais c'est confortablement la deuxième économie mondiale et 13 000 milliards de dollars de plus que ses lointains concurrents, l'Allemagne et le Japon.
Mesurée en termes de parité de pouvoir d'achat (PPA), qui ajuste les taux de change pour mieux refléter le pouvoir d'achat national des monnaies, l'économie chinoise est la plus importante au monde, selon le Fonds monétaire international, avec une part de 19 % du PIB mondial, contre 15 % pour l'Amérique.
Ce qui rend d'autant plus remarquable son manque de poids sur les marchés boursiers, malgré les nombreux défis et barrières à l'entrée en Chine.
Tim Hayes, responsable de la stratégie d'investissement mondiale chez Ned Davis Research, estime que rien ne laisse présager que la divergence entre les marchés américain et chinois est sur le point de s'estomper.
"Il n'y a aucun signe de bulle dans les actions américaines. Le risque est d'atteindre les niveaux de valorisation et de spéculation de 2000, mais nous n'en sommes pas encore là", déclare M. Hayes, qui ajoute : "D'un autre côté, le marché ne s'est pas encore stabilisé : "D'autre part, le marché chinois est devenu invendable, comme le perçoivent de nombreuses personnes. L'Inde pourrait bientôt rattraper la Chine.
Citant des données de la World Federation of Exchanges, la dernière étude trimestrielle de la Securities Industry and the Financial Markets Association sur les marchés boursiers mondiaux montre que la valeur des actions cotées aux États-Unis a atteint 49 000 milliards de dollars l'année dernière, soit 44,9 % du total mondial de 109 000 milliards de dollars.
Ce chiffre est en hausse de plus de 5 points de pourcentage par rapport à l'année précédente et n'a jamais été aussi élevé depuis les sommets de plus de 50 % atteints par la bulle Internet au cours de la période 2000-2002.
En revanche, la part de la Chine n'était que de 6 % l'année dernière, soit près de la moitié de ce qu'elle était un an plus tôt et la plus faible depuis dix ans.
LA CHINE N'EST PAS LE JAPON DES ANNÉES 1980
Selon le nombre de sociétés cotées et les indices utilisés, d'autres mesures suggèrent que la divergence est encore plus grande.
Hayes, chez NDR, estime que la part des États-Unis dans l'indice MSCI All Countries World, qui pèse 69 000 milliards de dollars, atteint aujourd'hui le chiffre record de 64 %. Les données de LSEG/Refinitiv montrent qu'elle est encore plus élevée, à 71 %.
Si l'on utilise la mesure LSEG/Refinitiv à titre de comparaison, la part des États-Unis a augmenté de 9 points de pourcentage par rapport à il y a cinq ans et de 54 % il y a dix ans.
L'empreinte de la Chine, quant à elle, est la plus faible depuis huit ans, avec seulement 2,7 %. C'est moins de la moitié de son pic record de 6,6 % atteint il y a seulement trois ans, et également moins de la moitié de la part actuelle du Japon, qui est d'environ 6 %.
La comparaison avec le Japon est instructive.
Le Japon est le principal rival économique et financier de la Chine dans la région, et les capitaux mondiaux qui auraient pu auparavant se diriger vers les marchés chinois ont, ces derniers mois, contribué à porter les actions japonaises à des sommets inégalés depuis 34 ans.
Le contexte historique jette également un éclairage négatif sur les performances du marché boursier chinois. À la fin des années 1980, lorsque le Japon rivalisait avec les États-Unis pour devenir l'économie la plus puissante du monde, la part de Tokyo dans la capitalisation du marché mondial des actions a été supérieure à celle de Wall Street pendant environ quatre ans.
L'écart a culminé en décembre 1988, lorsque la part du Japon dans le MSCI All Country World market cap a atteint le niveau record de 44 % et celle des États-Unis le niveau le plus bas de 29 %.
C'était il y a longtemps. Aujourd'hui, les États-Unis affichent un écart record d'environ 64 points de pourcentage par rapport au Japon, mais l'économie américaine est plus de cinq fois plus importante que celle du Japon.
L'économie américaine est loin d'être cinq fois plus importante que celle de la Chine.
Mais en tant qu'avant-garde de l'essor de la technologie et de l'intelligence artificielle, et disposant de loin des marchés les plus grands et les plus liquides du monde, les États-Unis sont de plus en plus à la fois une destination incontournable pour les grands investisseurs mondiaux et l'un des rares pays capables d'absorber confortablement des flux d'argent considérables.
"Il est difficile d'arrêter le train, du moins à court terme", a déclaré Chris Grisanti, stratège en chef pour les actions et président régional de MAI Capital Management.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters)
