L'indice MSCI des actions mondiales, qui a atteint des niveaux record en mars, a augmenté de près de 10 % depuis la mi-janvier, après que les traders ont abandonné les paris antérieurs sur un maximum de sept réductions des taux américains en 2024 et ont plutôt adopté l'idée de réductions à partir de juin.
Après que la Suisse a surpris en réduisant ses taux la semaine dernière, les traders s'attendent presque unanimement à ce que la Réserve fédérale abaisse les coûts d'emprunt américains, qui n'ont jamais été aussi élevés depuis 23 ans, en juin et à ce que la Banque centrale européenne réduise également son taux de dépôt de 4 % à ce moment-là.
Dennis Jose, responsable de la stratégie actions chez Exane BNP Paribas, a déclaré que même si la Fed et la BCE abaissent les coûts d'emprunt vers le milieu de l'année, elles pourraient faire une pause si la croissance économique s'améliore, si les marchés de l'emploi se resserrent et si la croissance des salaires ravive l'inflation.
"Je pense qu'il est préférable de voyager plutôt que d'arriver à la première baisse de taux", a-t-il déclaré.
Les marchés des actions et des obligations font preuve d'une "trop grande complaisance", a déclaré Joe Kalish, stratège en chef de la macroéconomie mondiale chez Ned Davis Research. "Il ne faudrait pas que les données évoluent beaucoup dans un sens ou dans l'autre pour bouleverser le consensus.
TOUT LE MONDE SE REPREND
À la fin du mois de mars, les lièvres courent toujours.
Un indice mondial d'obligations d'État a enregistré son premier gain mensuel de 2024 en mars, alors que la hausse du trimestre s'est transformée en une frénésie d'achat de tout, propulsant les actions japonaises au-delà de leur plus haut niveau de l'ère de la bulle de 1989 et alimentant des gains stupéfiants pour la dette des marchés émergents.
L'indice S&P 500 de Wall Street et l'indice européen STOXX 600 sont proches de leurs niveaux records. Parmi les principaux marchés, seule la Chine est restée à l'écart de la fête, car le moteur de sa croissance industrielle, autrefois fulgurante, a continué de s'essouffler. Ailleurs dans les marchés émergents, les obligations internationales ont connu des hausses spectaculaires.
Les obligations internationales de l'Argentine ont progressé de plus de 25 % au premier trimestre, portées par les espoirs suscités par le programme de réformes radicales du président Javier Milei.
Le Pakistan a égalé ces gains lorsqu'un gouvernement a émergé d'élections retardées et non concluantes et a entrepris de conclure un accord de plusieurs milliards avec le FMI. Les rendements de l'Ukraine ont également dépassé les 25 %, tandis que la dette égyptienne a bénéficié de l'obtention de milliards de dollars d'Abu Dhabi et d'un nouvel accord avec le FMI.
"Les obligations souveraines à haut rendement des pays émergents ont fortement surperformé depuis le quatrième trimestre 2013, soutenues par la recherche de risques liée au pivot de la Fed", a déclaré Johanna Chua, stratège chez Citi.
Dans le secteur des matières premières, une pénurie de l'offre a poussé les contrats à terme sur le cacao à des niveaux record, et dans le secteur des devises, la réduction des paris sur la baisse des taux de la Fed a laissé le dollar naviguer à la hausse.
SIGNAUX MIXTES
Alors que les investisseurs misent sur un scénario "sans atterrissage", c'est-à-dire des baisses de taux sans récession, certains analystes ont évoqué les risques de dommages économiques.
"Il s'agit d'un cycle (économique) étrange où rien n'est tout à fait ce qu'il semble être et où vous avez tous ces signaux contradictoires en ce moment", a déclaré Andrew Pease, responsable mondial de la stratégie d'investissement chez Russell Investments.
"Ce n'est pas le genre d'environnement où il faut se contenter de l'optimisme ambiant.
Alors même que les marchés parient sur des baisses de taux, les enquêtes auprès des directeurs d'achat montrent que l'activité des entreprises aux États-Unis et dans la zone euro est en train de reprendre.
Le pétrole brut Brent a augmenté de 13 % au cours du trimestre, après que le Fonds monétaire international a relevé ses prévisions de croissance mondiale en janvier et que l'Agence internationale de l'énergie a revu à la hausse ses perspectives en matière de demande de pétrole en mars.
L'indice du dollar, qui mesure sa valeur par rapport aux autres grandes monnaies, termine le trimestre en hausse de près de 3 %, car la vigueur de l'économie américaine pourrait rendre la Fed moins encline à assouplir sa politique monétaire de manière agressive.
La force du dollar exerce également une pression sur les autres banques centrales, les autorités japonaises laissant entendre qu'elles sont prêtes à soutenir la faiblesse du yen et les analystes n'étant pas certains que la BCE et la Banque d'Angleterre prendront le risque d'affaiblir leur monnaie en réduisant leurs taux avant la Fed.
Le yen japonais oscille autour de ses plus bas niveaux depuis 34 ans, car la Banque du Japon, qui vient de relever ses taux pour la première fois en 17 ans, s'attend à ce que le resserrement de sa politique monétaire se fasse lentement.
Une enquête de la Deutsche Bank réalisée ce mois-ci auprès de 250 investisseurs a révélé que près de la moitié d'entre eux s'attendaient à ce qu'il n'y ait pas de récession aux États-Unis et à ce que l'inflation reste supérieure à l'objectif moyen de 2 % de la Fed d'ici à la fin de l'année 2024.
Plus de la moitié d'entre eux pensaient que le S&P 500, qui influence l'orientation des actions dans le monde entier, était plus susceptible de chuter de 10 % que d'augmenter d'autant.
"La situation serait très différente (de celle d'aujourd'hui) si l'inflation surprenait à la hausse et que les réductions de taux devaient à nouveau être repoussées de plus en plus loin. Les marchés financiers en souffriraient", a déclaré Guy Miller, stratège en chef du marché chez Zurich Insurance.
