L'euro a atteint des sommets de trois mois proches de 1,15 $ depuis que la BCE a ouvert la porte à une augmentation des taux plus tard en 2022 et a déclaré que la réunion du 10 mars serait cruciale pour décider de la rapidité avec laquelle la banque centrale réduirait son programme d'achat d'obligations.
Les décideurs de la BCE, y compris la présidente Christine Lagarde, ont depuis adopté un ton plus dovish. Mais de nombreux traders pensent que le changement de mentalité est évident et que les marchés doivent se rattraper avec une BCE enfin prête à resserrer ses taux -- même si ce n'est pas aussi rapidement que ses rivaux.
"Il n'y avait pas beaucoup de prix (à l'euro) et les gens ont été obligés de regarder la BCE et le moment où elle pourrait resserrer. L'inflation allemande est très élevée", a déclaré Antony Foster, responsable du trading au comptant G10, EMEA, à la banque japonaise Nomura.
La fin des taux négatifs marquerait un moment important pour les marchés de la zone euro, qui ont souffert de flux sortants persistants et de la faiblesse de la monnaie que les analystes attribuent aux taux inférieurs à 0 %.
Ces taux ont fait de l'euro un favori des fonds spéculatifs qui s'engagent dans des opérations de portage lucratives - l'équivalent d'emprunter dans des devises à faible rendement pour investir dans des devises à rendement relativement plus élevé.
Une stratégie consistant à emprunter des euros et à les investir en dollars américains, en dollars australiens et en livres sterling a affiché un rendement de 5,3 % l'an dernier, le plus élevé depuis 2015, selon les données de Refinitiv.
Vasileios Gkionakis, responsable de la stratégie de change européenne chez Citibank, a déclaré que la mentalité consistant à considérer l'euro comme une monnaie bon marché à emprunter commençait à disparaître.
"La décision de la BCE a changé la donne pour l'euro", a-t-il déclaré. "Bien que nous ne nous attendions pas à ce que l'écart de rendement entre l'euro et le reste du monde se réduise de façon spectaculaire, il s'agit d'un changement de sentiment important."
M. Foster de Nomura a déclaré que les clients avaient acheté un grand nombre d'options d'achat sur l'euro - qui donnent aux traders le droit d'acheter des euros à l'avenir à des prix prédéterminés - entre des échéances d'un mois et d'un an.
Cela inclut des options d'achat sur l'euro/dollar, sur l'euro/franc suisse et contre la livre sterling britannique, qui avait atteint un sommet de deux ans par rapport à la monnaie unique avant la réunion de la BCE.
"La BoE semble avoir agi tôt et cela a été tarifé. Mais le prix de l'euro pourrait encore aller beaucoup plus loin", a ajouté M. Foster, faisant référence aux augmentations de taux de la Banque d'Angleterre en décembre et ce mois-ci.
Les données du secteur montrent un changement de positionnement sur les marchés dérivés sur l'euro/dollar -- une paire de devises qui est coincée dans une fourchette de négociation relativement étroite depuis 2015, frustrant les traders bancaires qui profitent d'une plus grande volatilité.
Les inversions de risque à trois mois sur l'euro/dollar, un rapport entre les options d'achat et de vente sur la monnaie unique, ont rebondi de -0,7 à -0,2 cette semaine, le niveau le plus élevé depuis juillet.
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Tout le monde n'est pas optimiste à l'égard de l'euro, et les résultats de jeudi concernant l'inflation américaine ont fait que les marchés parient à nouveau sur un resserrement encore plus rapide de la politique monétaire aux États-Unis.
Les analystes de HSBC soutiennent que les États-Unis ont une croissance plus élevée et une forte inflation qui justifient un "resserrement persistant", alors qu'une hausse des taux de la zone euro ne contribuerait guère à résoudre sa stagflation.
Les marchés du travail de la zone euro ont beaucoup plus de marge de manœuvre pour absorber les travailleurs avant que les pressions salariales ne se développent et les décideurs politiques de la BCE pourraient facilement revenir à leur position dovish de la décennie si l'inflation se calme.
La BCE se méfiera également de toute tarification hawkish qui ferait grimper les coûts d'emprunt dans des pays comme l'Italie et la Grèce, où les rendements des obligations d'État ont augmenté ce mois-ci.
Le positionnement spéculatif long sur l'euro sur les marchés à terme n'a pas augmenté ces derniers mois, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission, même si les données économiques de la région se sont améliorées.
Mais cela signifie que l'euro devrait avoir encore à grimper si le positionnement change.
Goldman Sachs a déclaré cette semaine que la "juste valeur" euro/dollar était de 1,30 $.
Des augmentations plus rapides des taux de la Fed pourraient freiner l'euro à court terme, ont déclaré les analystes de Goldman, mais ils ont relevé leurs prévisions de fin d'année pour l'euro/dollar à 1,20 $, contre 1,15 $ précédemment, avec une nouvelle hausse à 1,25 $ prévue pour fin 2023 et 1,30 $ à fin 2024.
(Graphique : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkagknvx/euro%20and%20CFTC.JPG)
