Au cours du mois de Juillet, bon nombre de sociétés ont publié leurs résultats semestriels, indique DNCA Finance dans son compte-rendu de gestion du fonds DNCA Invest Europe Growth. Les principales positions du fonds ont toutes publié des résultats en ligne ou supérieurs aux attentes, ce qui dans l'environnement actuel est très rassurant. Le gérant dit même avoir bénéficié de relèvements de « guidance » chez Téléperformance, Ingenico, Whitbread, Sanofi et RyanAir.

Malgré des résultats très solides, l'évolution du cours de Valeo a été décevante au cours des dernières semaines, estime DNCA Finance. Pourtant, le chiffre d'affaires a progressé de 10% en organique sur le premier semestre et la marge opérationnelle a légèrement augmenté. Le dynamisme commercial se confirme avec une hausse de 25% des prises de commande. Le bilan est très solide et la visibilité apportée par le carnet de commande est élevée. Certes le marché automobile reste cyclique et sensible aux aléas macro-économiques, mais à ce jour il reste bien orienté en Chine, aux Etats-Unis et même en Europe !

Le fonds signale toutefois une déception temporaire sur Sartorius Stedim Biotech (SSB) car la croissance organique n'aura été que de 2,7%, ce qui est bien inférieur à ses anticipations. Cependant, le management est confiant sur un net rebond de la croissance au 2e semestre, ce qui semble confirmé par l'accélération des prises de commande au T2. Il faut également souligner les performances commerciales tout à fait remarquables des sociétés « Biotech » au S1 : Amgen (+16%), Biogen (+25%), Regeneron (+25%), Gilead (+30%), Shire (+20%), Lonza (+7%), Genzyme (+20%), etc., poursuite le gérant. Or, la plupart de ces sociétés sont des clients de SSB qui devrait donc logiquement profiter du formidable dynamisme de ce marché.

DNCA Invest Europe Growth a récemment investi dans Reckitt Benckiser. Le fonds est impressionné par la croissance de leur division de médicaments sans prescription (Strepsils, Nurofen, etc) qui affiche une croissance organique remarquable (+10%). De même, leur filiale RBP, spécialisée contre la dépendance aux Opioïdes est probablement sous-valorisée par le marché.

De toute évidence, les récents événements géopolitiques alimentent un (douloureux) retour de la volatilité mais la robustesse des résultats et une valorisation très raisonnable du portefeuille (16x 2015) expliquent l'optimisme prudent de DNCA Finance.