Banques US : Le grand décrochage face au S&P500

On démarre avec les valeurs bancaires américaines. Personne n'ignore le chaos qui règne au niveau des banques régionales depuis quelques semaines. La FDIC, l'agence publique américaine qui garantit les dépôts, a publié un graphique intéressant, qui montre les défaillances bancaires qui ont eu lieu entre 2001 et 2023. Si l'année 2010 a marqué un record en matières de nombre d'établissements qui ont fait défaut (157), c'est bien 2008 qui est le point culminant des défaillances en poids d'actifs (373,6 Mds$). Du moins jusqu'en 2023 puisqu'avec trois banques seulement au tapis (SVB Financial, Signature Bank et First Republic), les actifs en défaut représentaient 548,5 Mds$. En plus des banques qui ont baissé le rideau, la FDIC rapporte que 722 banques ont déclaré des pertes latentes supérieures à 50% de leur capital. Malgré l'intervention exceptionnelle de JPMorgan sur First Republic, le monde de la dette est toujours dominé par un nombre de plus en plus restreint de banques, rendant le système financier encore plus risqué.

(Source : FDIC)

Dans ce contexte, les valeurs bancaires flanchent. C'est particulièrement notable lorsqu'on compare les banques régionales américaines (en vert), les banques nationales américaines (en bleu) et le S&P 500. Outre la chute importante, dont le début coïncide avec la faillite de SVB le 10 mars, on observe que l'indice des banques régionales est le moins performant, alors que ses gains dépassaient son homologue avant cet épisode. On mesure ainsi la perte de confiance des investisseurs dans le secteur. L'ETF iShares S&P US Banks compte 44 positions dont les grandes banques américaines et les petites. A l'inverse, l'iShares US Regional Banks ne compte que 34 positions et exclut les grandes firmes de Wall Street.

Il faut noter qu'un émetteur d'ETF a cherché à exploiter le décalage qui s'installe entre les grosses banques et les petites aux Etats-Unis. Opportuniste, Roundhill a sorti son "BIG Bank ETF" fin mars à l'occasion des résultats encourageants du T3 des grandes banques américaines. L'ETF ne s'embarrasse pas et concentre son exposition sur les six poids-lourds : JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup, Wells Fargo, Bank of America et Morgan Stanley.

Obligations : 8% de rendement, qui dit mieux ? 

Dans un contexte économique marqué par des taux directeurs en hausse, les obligations à haut rendement (High Yield) affichent un rendement moyen de 8%, un niveau historiquement élevé. Cette situation rend les actions moins attrayantes pour les investisseurs, en détériorant leur ratio risque-rendement (risque par rapport au rendement potentiel).

La majorité des fonds obligataires à haut rendement pratiquent la gestion active, mais il existe quelques ETF (gestion passive) permettant de s'exposer à ce marché. Le Lyxor iBoxx EUR Liquid High Yield BB UCITS ETF, qui réplique la performance des 50 obligations d'entreprises les plus importantes et les plus liquides notées de BB- à BB+, pourrait être un choix intéressant. On y retrouve de la dette d'Organon, Intesa, Commerzbank, Ford,  Atlantia ou encore Renault.

Gardez à l'esprit que les obligations d'entreprises high yield, contrairement à celles dites investment grade, sont émises par des sociétés cotées en bourse ayant une stabilité financière (au niveau de la dette) moins solide. Plus de rentabilité implique toujours une prise de risque plus importante, toutes choses étant égales par ailleurs.

Calendrier macroéconomique (événements susceptibles d’entraîner de la volatilité): 

  • Empire State US (lundi, 14h30)
  • Production et consommation en Chine (nuit de lundi à mardi)
  • Indice ZEW de confiance des financiers allemands (mardi, 11h00)
  • Ventes de détail US (mardi, 14h30)
  • Allocution de Christine Lagarde (mardi, 16h00 et vendredi, 21h00)
  • Allocution de John Williams (mardi, 18h15)
  • Demandes initiales d’allocation chômage US (jeudi,14h30)
  • Allocution de Powell (vendredi, 17h00) 

Calendrier financier des publications de résultats des grandes capitalisations en Asie, Amérique et Europe :