Le dollar fait un rallye... sans support fondamental traditionnel

Points de discussion :

• Le dollar fait un rallye...sans support fondamental traditionnel
• La livre sterling est en baisse comme une inflation moins haute fait baisser la conviction sur une hausse des taux
• L'euro ne reflète pas vraiment la force des marchés de capitaux européens

Le dollar fait un rallye...sanssupporttraditionnel fondamental

Le dollar a progressé au cours des dernières 24 heures. Et pourtant, ce mouvement semble créer un fort contraste avec la situation fondamentale. Les traders FX resteront sur leur garde alors qu'ils évaluent la conviction derrière un des mouvements les plus étranges que nous avons vu de ce benchmark depuis des semaines. Pour le billet vert, la performance du Dow Jones FXCM Dollar Index’s (symbole = USDollar) montre bien la situation. Le rallye de 0.4 pourcent de mardi - et le suivi ce matin - ont fait passer l'indice à un plus haut de six mois et cela renforce encore plus le changement de la tendance haussière qui semblait avoir été faite le mois dernier. Au-delà de l'ampleur du mouvement cependant, c'est son amplitude qui est vraiment impressionnante. Les gains ont été réalisés contre les taux élevés, les valeurs refuges et les perspectives de taux d'intérêt. Et cette performance a été générée avec un calendrier d'annonce assez faible.

Il y a eu une surprise sur les fondamentaux américains au cours de la dernière séance - mais ce n'est pas celui qui, selon nous, allait avoir une importance pour les traders du dollar. Les chantiers immobiliers en juillet ont progressé de 15.7 pourcent à 1.09 million. Même si c'était la plus forte progression en 8 mois, l'immobilier constitue un potentiel relativement peu utilisé pour les acheteurs du dollar. Alternativement, les statistiques sur l'inflation de l'IPC ont pu peser sur les prévisions sur les taux pour la Fed, ce que le marché continue à ne pas prendre en compte contre les estimations offertes par le FOMC et les économistes. Le chiffre de 2.0 pourcent qui correspond aux prévisions fait que le calendrier de mi-2015 reste valable, mais cela n'utilise pas la perspective agressive. Pendant ce temps, l'attrait de la valeur refuge ne fonctionnait pas avec une hausse des marchés actions. A venir, nous avons le procès-verbal du FOMC; mais les annonces importantes viendront jeudi avec les données PMI et Jackson Hole.

La livre sterling baisse comme une inflation moins forte fait encore plus baisser la conviction sur une hausse des taux

Les prévisions spéculatives sur les taux de la Banque d'Angleterre baissent encore. Reproduisant une partie du momentum exceptionnel que nous avons vu mercredi dernier après que le rapport trimestriel sur l'inflation a redirigé l'attention sur la mauvaise croissance des salaires, nous avons vu le GBPUSD baisser de 0.7 pourcent de plus sur un volume élevé. Le biais baissier existant a préparé le terrain, mais ce sont de nouvelles données décevantes qui ont lancé les choses. Parmi les indicateurs d'inflation, le rapport IPC de juillet est sorti du lot avec un chiffre annuel de 1.6 pourcent qui attache cette statistique essentielle pour déterminer les taux à un plus bas de cinq ans.

L'euro reflète une partie de la force que nous avons vue sur les marchés de capitaux européens

Les actifs européens performent exceptionnellement bien. La demande pour les obligations gouvernementales souveraines ont produits des taux pour l'Espagne et l'Italie qui sont historiquement bas. Pendant ce temps, les indices boursiers en difficulté de la région ont fait des bons gains - qui sont comparables aux pertes qu'ils avaient faites pendant la baisse de juillet à début aout. Pourtant, en dépit de cet appétit tangible des spéculateurs, très peu de la hausse semble faire progresser l'euro. Il est important de noter que la demande étrangère pour les FNB de l'euro et d'autres ne sont pas revenus de leur dégringolade.

Dollar australien: La RBA et Stevens sont exaspéréspar le niveau incroyablement élevé de la devise

Il est difficile de ne pas voir la tentative de la RBA de faire baisser la devise. Cependant, le succès de cet effort n'est pas clair. Mardi matin, le procès-verbal de la RBA a répété une position de politique neutre pour le futur proche et que le dollar australien était toujours élevé. Le Gouverneur Glenn Stevens a renforcé la position baissière de la devise dans sa déclaration de politique monétaire semi-annuel. Il a en particulier remarque que les spéculateurs à court terme qui achètent la devise sous-estiment le risque que l'aussie va baisser. Les traders ne semblent pas inquiets.

Le franc suisse se rapproche de la barrière de 1.2000 pour l'EURCHF de la BNS

La politique monétaire de la Banque nationale suisse (BNS) au cours des trois dernières années a consisté à maintenir un plancher non-naturel pour l'EURCHF pour empêcher les conséquences économiques que ce qui est, pour elle, une hausse non-justifiée de leur devise. Au cours des deux dernières années, la situation semblait moins difficile pour la banque centrale, mais le taux de change n'a jamais semblé s'éloigner de ce chiffre important. Cet échec signifie que le nouvel effort de la BCE de dévaluer sa propre devise grâce à un assouplissement de politique mettra de la pression sur la paire de devises. Plus la Banque centrale européenne réussit dans sa tentative, plus la situation est difficile pour sa collègue suisse. Que fera cette dernière? Essayez d'éviter une forte tempête avec de forts vents de tête à 1.2000 pendant une période indéfinie? Ou essayer un autre mouvement pour essayer de délier la relation?

Les FNB des marchés émergents ont atteint un plus haut de 19 mois, les devises sont moins fortes

Une nouvelle fois, il y a un contraste de performance clair entre les marchés de capitaux des Marchés Emergents et les autres devises. Le FNB Marché Emergent MSCI a progressé de 0.5 pourcent lors de la dernière séance pour atteindre sa clôture la plus élevée depuis le début de la journée de trading de 2013. Un sentiment similaire peut être vu dans la dette souveraine du segment - l'indice Bloomberg a progressé pour une cinquième séance consécutive - tout comme l'indice de volatilité JPMorgan qui continue de baisser. Pendant ce temps, la plupart des devises EM étaient en baisse contre le dollar lors de la dernière séance. Alors que le billet vert lui-même résistait, l'appétit spéculatif a clairement baissé sur les actifs à taux plus élevés. Le real brésilien était le seul performer fort avec un gain de 0.5 pourcent. Pendant ce temps, le rouble russe a baissé de 0.3 pourcent et le rand sud-africain a baissé de 0.4 pourcent.

La force relative de l'or par rapport à l'argent en difficulté à des plus hauts de 3 mois

Il y a une forte relation entre l'or et l'argent - en fait, la corrélation actuelle de trois mois est de 0.89 (très élevé). Pour une protection contre l'inflation ou une alternative à la devise traditionnelle, l'argent est un substitut spéculatif acceptable et moins cher. Cependant, pour les traders, les qualités de la substitution entre les deux changent de manière substantive dans un marché concentré sur le risque. Le déséquilibre veut dire que quand l'aversion au risque arrive (la volatilité augmente), le rapport de l'or a l'argent augmente habituellement. Actuellement, le rapport est à un plus haut de 3 mois juste au-dessus de 66.67. Cependant, la progression du VIX a suivi un chemin différent au cours des dernières semaines. Cela pourrait être un poids sur l'or à l'avenir - en particulier par rapport à son adversaire.

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