Toute nouvelle indication sur la possibilité pour le Trésor de recourir à des rachats de titres ou de modifier son calendrier d'adjudication pour certains billets sera également un centre d'intérêt alors que les participants au marché se débattent avec les meilleurs moyens d'améliorer la liquidité du marché des bons du Trésor, qui représente 24 000 milliards de dollars.

La secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a activé mardi une deuxième mesure extraordinaire de gestion des liquidités, après avoir précédemment averti que le Trésor pourrait manquer de fonds début juin si le Congrès américain n'approuve pas un relèvement du plafond de la dette de 31 400 milliards de dollars.

Les analystes s'attendent à ce que le gouvernement américain puisse s'autofinancer jusqu'en juillet ou même octobre, mais il y a beaucoup d'incertitude et la durée de cette mesure pourrait dépendre des recettes de la saison fiscale de cette année.

La semaine prochaine, le Trésor va probablement annoncer qu'il va réduire son émission de bons du Trésor, une dette qui arrive à échéance dans un an ou moins, et réduire son solde de trésorerie pour gagner du temps.

"L'émission de bons va diminuer assez fortement au deuxième trimestre. ... Ils doivent intégrer le plafond de la dette dans leurs estimations de financement à ce stade", a déclaré Angelo Manolatos, un stratège macro chez Wells Fargo.

Le Trésor donnera son estimation de financement pour le trimestre à venir lundi et proposera plus de détails sur sa stratégie de financement mercredi.

Il pourrait également indiquer qu'il fera plus qu'inverser les réductions d'émission de billets lorsqu'un accord sur le relèvement du plafond de la dette sera conclu, et qu'un flot de dette devrait arriver sur le marché.

C'est parce que le gouvernement américain veut augmenter les billets en tant que pourcentage de la dette globale pour atteindre ses objectifs à long terme.

"Il essaie d'augmenter l'offre de bons, qui est devenue trop faible l'année dernière lorsque le Trésor faisait face à de plus petits déficits en raison des dépenses liées à la pandémie", a déclaré Meghan Swiber, stratège des taux américains à la Bank of America.

AMÉLIORER LA LIQUIDITÉ

Les analystes et les participants au marché surveilleront également si le Trésor indique qu'il adoptera des propositions destinées à améliorer la liquidité, sur lesquelles il a interrogé les courtiers au cours des derniers trimestres.

Dans la dernière enquête, le Trésor a demandé s'il devait modifier les calendriers d'enchères pour les notes à deux, trois, cinq et sept ans afin d'inclure des réouvertures, comme c'est le cas pour les dettes à plus longue échéance.

Cela pourrait accroître la liquidité et concentrer davantage d'échanges sur les grandes émissions "on-the-run", mais cela se ferait au détriment de la dette "off-the-run", a déclaré Benjamin Jeffery, stratège en matière de taux d'intérêt chez BMO Capital Markets.

Les émissions dites "on-the-run" sont les plus récentes et les plus liquides, tandis que les obligations plus anciennes "off-the-run" ont souffert le plus de problèmes de liquidité lorsque les conditions du marché se sont détériorées.

Le fait d'avoir des émissions plus importantes de billets de deux ans pourrait réduire le nombre de fois où les billets se négocient de manière "spéciale" sur le marché des accords de rachat, a déclaré Manolatos, ce qui se produit lorsqu'il y a une pénurie de billets à emprunter.

D'un autre côté, cela pourrait également nécessiter une gestion plus active du risque de la part des investisseurs car trois mois entre les émissions, en supposant deux réouvertures, est un changement de durée important pour une échéance relativement courte.

"Deux mois plus tard, une obligation de deux ans n'a pas la même durée", a déclaré Manolatos.

M. Swiber de BofA a déclaré que les rachats du Trésor, sur lesquels le Trésor a interrogé les courtiers dans une enquête précédente, sont une meilleure solution pour stimuler la liquidité en période de stress du marché.

Ils "permettent au Trésor de gérer plus directement la liquidité du Trésor, de gérer plus directement l'offre de titres en circulation et ils peuvent effectivement racheter des choses qui sont bon marché sur la courbe et aider à soutenir la liquidité dans les parties plus liquides de la courbe également", a-t-elle déclaré.

Une amélioration des perspectives de liquidité avec moins d'incertitude sur la politique de la Réserve fédérale par rapport à l'année dernière et une dynamique de l'offre et de la demande plus équilibrée rend cette question moins urgente, cependant, de sorte que si le Trésor peut inclure une discussion sur les rachats possibles, il est peu probable qu'il fasse une annonce formelle la semaine prochaine, a déclaré Swiber.